【民生能源 周泰團隊】石化周報：市場擔憂OPEC+繼續增產，油價收跌

【民生能源】

2025年9月1日-9月5日 

1

本周觀點

本周行業動態分析

市場擔憂OPEC+繼續增產，油價收跌。9月1日，也門胡塞武裝稱向紅海北部一艘與以色列相關的油輪發射了一枚彈道導彈，地緣影響下，油價小幅反彈；然而，9月3日，金十報道，OPEC+將在周日的會議上考慮進一步提高石油產量，以尋求重新獲得市場份額，這意味着，OPEC+的第二層減產165萬桶/日可能逐步恢復，這導致石油市場供應過剩擔憂加劇。宏觀方面，8月非農新增就業僅增長2.2萬人、低於預期，同時6月非農新增就業人數由+1.4萬人修正爲-1.3萬人、7月由+7.3萬人修正爲+7.9萬人，儘管美國就業數據強化了市場的加息預期，但依然無法抵消OPEC+可能增產帶來的影響，從而油價本周收跌。

美元指數下降；布油價格下跌；東北亞LNG到岸價格上漲。截至9月5日，美元指數收於97.73，周環比-0.12個百分點。1）原油方面，截至9月5日，布倫特原油期貨結算價為65.50美元/桶，周環比-3.85%；WTI期貨結算價為61.87美元/桶，周環比-3.34%。2）天然氣方面，截至9月5日，NYMEX天然氣期貨收盤價為3.03美元/百萬英熱單位，周環比+0.33%；截至9月4日，東北亞LNG到岸價格為11.46美元/百萬英熱，周環比+4.16%。

美國原油產量下降，煉油廠日加工量下降。截至8月29日，1）原油方面，美國原油產量1342萬桶/日，周環比-2萬桶/日。2）成品油方面，美國煉油廠日加工量為1687萬桶/日，周環比-1萬桶/日；煉廠開工率94.3%，周環比-0.3pct；汽油/航空煤油/餾分燃料油產量分別為987/184/525萬桶/日，周環比-11/+4/+4萬桶/日。

美國原油庫存上升，汽油庫存下降。截至8月29日，1）原油方面，美國戰略原油儲備40471萬桶，周環比+51萬桶；商業原油庫存42071萬桶，周環比+242萬桶。2）成品油方面，車用汽油/航空煤油/餾分燃料油庫存分別為21854/4279/11592萬桶，周環比-380/-80/+168萬桶。

歐盟儲氣率上升。截至9月4日，歐盟儲氣率78.71%，較上周+1.86pct。

汽油價差收窄，滌綸長絲價差擴大。截至9月5日，1）煉油板塊，NYMEX汽油和取暖油期貨結算價為1.96/2.29美元/加侖，周環比變化-0.24%/+0.76%，和WTI期貨結算價差分別為20.63/34.18美元/桶，周環比變化+10.40%/+9.14%。2）化工板塊，乙烯/丙烯/甲苯和石腦油價差分別為248/198/73美元/噸，較上周變化-0.25%/+0.70%/-16.30%；FDY/POY/DTY價差為1677/1427/2577元/噸，較上周變化+10.09%/+12.07%/+6.34%。

投資建議：推薦以下三條主線：1）石化行業「反內卷」政策風起，建議關注行業龍頭且業績穩定性強、持續高分紅的中國石油、中國石化；2）油價有底，石油企業業績確定性高，疊加高分紅特點，估值有望提升，建議關注產量持續增長且桶油成本低的中國海油；3）國內鼓勵油氣增儲上產，建議關注產量處於成長期的新天然氣、中曼石油。

2

本周市場行情回顧

本周石化板塊表現

截至9月5日，本周中信石油石化板塊下跌0.9%，滬深300下跌0.8%，上證綜指下跌1.2%，深證成指下跌0.8%。各子板塊中，煉油子板塊周跌幅最小，為0.5%；油品銷售及倉儲子板塊周跌幅最大，為1.6%。

本周石化行業上市公司表現

本周九豐能源漲幅最大。截至9月5日，石油石化行業中，公司周漲跌幅前5位分別為：九豐能源上漲12.48%，寶莫股份上漲7.43%，洪田股份（維權）上漲5.32%，博匯股份上漲4.74%，貝肯能源上漲4.22%。

本周*ST新潮（維權）跌幅最大。截至9月5日，石油石化行業中，公司周漲跌幅后5位分別為：*ST新潮下跌9.26%，廣匯能源下跌4.91%，榮盛石化（維權）下跌3.99%，渤海化學下跌3.61%，中曼石油下跌3.58%。

3

本周行業動態

2025年9月1日

9月1日，金融界報道，從國家能源局獲悉：大力提升油氣勘探開發力度「七年行動計劃」今年收官。日前公佈的《中國油氣勘探開發發展報告2025》顯示，「七年行動計劃」執行超預期，油氣自主保障能力顯著增強。上游投資保持高位。2024年全國油氣勘探開發投資超4000億元，其中，勘探投資近900億元、開發投資3100億元以上。2019至2024年，全國油氣勘探開發累計投資達2.24萬億元，年均投資約3740億元，較2018年增加48%。

9月1日，金十數據報道， 市場消息：新加坡海事及港口管理局稱，新加坡油輪與馬耳他油輪相撞。

9月1日，金十數據報道，市場消息：烏克蘭將於周一增加天然氣進口量。

2025年9月2日

9月2日，金十數據報道，交易商稱，俄羅斯9月從黑海港口塔普斯出口的石油產品計劃為109.8萬噸，8月計劃為106.8萬噸。

9月2日，金十數據報道，美國財長貝森特：美國正與歐洲攜手，共同敦促印度停止購買俄羅斯石油。

9月2日，金十數據報道，斯洛伐克總理菲科：通過土耳其溪管道向斯洛伐克供應的俄羅斯天然氣正在逐步增加，正接近40億立方米。

9月2日，金十數據報道，殼牌(SHEL.N)位於鹿特丹的Pernis煉油廠（產能為40.4萬桶/日）將於9月中旬開始進行大型檢修。

2025年9月3日

9月3日，金十數據報道，兩名消息人士稱，歐佩克+將在周日的會議上考慮進一步提高石油產量，因為該組織尋求重新獲得市場份額。另一次增產將意味着，歐佩克+將開始解除第二層減產，即每天約165萬桶，佔全球需求的1.6%，比原計劃提前一年多。歐佩克+八個成員國將於周日舉行在線會議，決定10月份的產量。

9月3日，金十數據報道，截至8月30日當周，日本商業原油庫存較之前一周下降6.12億升，至107.12億升。日本汽油庫存較之前一周增加1.29億升，至16.81千升。日本煤油庫存較之前一周增加0.33億升，至26.11億升。日本煉油廠的平均開工率為90.9%，之前一周為87.5%。

9月3日，金十數據報道，哈薩克斯坦8月份原油產量環比增長2%，達到188萬桶/日。

9月3日，金十數據報道，數據顯示，法國電力公司（EDF）的核能發電量因罷工減少2.1吉瓦，水力發電量下降510兆瓦。

2025年9月4日

9月4日，金十數據報道，伊拉克石油部文件顯示，伊拉克8月份石油出口量平均為338萬桶/日。

9月4日，金十數據報道，哈薩克斯坦能源部表示，8月該國石油日產量環比減少4.8萬桶，至171.2萬桶。石油部在一份聲明中表示：「石油部否認一些媒體的説法，即該國8月份的石油產量較上月有所增加。」此前路透社援引消息人士報道稱，哈薩克斯坦的石油產量增加了2%，超過該國8月份歐佩克+協議規定的配額。

9月4日，金十數據報道，受進口限制導致供應受限影響，印尼境內殼牌集團與英國石油公司品牌旗下的加油站出現燃油庫存告急情況。殼牌在其官網聲明中表示，該公司在印尼銷售的三個牌號汽油，目前部分站點已暫停供應，恢復時間待定。根據克普勒數據，印尼汽油進口受政府配額管控，截至8月底，其汽油進口量同比下降22%。

9月4日，金十數據報道，烏克蘭總統辦公室主任葉爾馬克：從今天起，俄羅斯石油價格的新「上限」已經生效。現在的限制是每桶47.6美元，而不是之前的60美元。

9月4日，金十數據報道，英國石油與意大利油企埃尼集團的合資企業阿祖爾能源首席運營官表示，該合資企業將在未來四到五年內向安哥拉投資50億美元，將在本階段在安哥拉鑽探18口勘探井。

2025年9月5日

9月5日，金十數據報道，俄羅斯副總理諾瓦克：1月至8月歐佩克+協議實施水平為102%。

9月5日，金十數據報道，中國央行發佈公告，為保持銀行體系流動性充裕，2025年9月5日，中國人民銀行將以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展10000億元買斷式逆回購操作，期限為3個月。

9月5日，金十數據報道，據消息人士，印度最大煉油商印度石油公司在最新招標中避免購買美國原油，轉而購買200萬桶西非原油和100萬桶中東原油。9月5日，金十數據報道，西班牙7月原油進口量同比增長17.8%，達到580萬噸。

9月5日，金十數據報道，西班牙7月原油進口量同比增長17.8%，達到580萬噸。

4

本周上市公司動態

2025年9月1日

泰山石油：9月1日，中國石化山東泰山石油股份有限公司發佈關於股份回購進展情況的公告，公告中顯示：本次擬用於回購的資金總額不低於人民幣2500萬元，不超過人民幣3500萬元，回購價格不超過人民幣8.99元/股，具體回購數量以回購期滿時實際回購的股份數量爲準，回購股份期限為自股東會審議通過回購股份方案之日起不超過12個月。截至2025年8月31日，公司尚未實施本次股份回購。

恆逸石化：9月1日，恆逸石化股份有限公發佈關於回購公司股份（第五期）事項的進展公告，公告中顯示：截至2025年8月29日，公司通過回購專用證券賬户以集中競價交易方式累計回購（第五期）股份數2924.08萬股，佔公司總股本的0.81%，最高成交價為6.62元/股，最低成交價為5.97元/股，成交的總金額為1.85億元（不含佣金、過户費等交易費用）。

2025年9月2日

中國石化：9月2日，中國石油化工股份有限公司發佈關於以集中競價交易方式回購A股股份的進展公告，公告中顯示：2025年8月22日，公司首次實施本輪A股回購。截至2025年8月31日，公司本輪已累計回購A股股份0.172億股，佔公司總股本的比例為0.01%，購買的最高價為人民幣5.86元/股、最低價為人民幣5.77元/股，已支付的總金額為人民幣9980.60萬元（不含交易費用）。

恆力石化：9月2日，恆力石化股份有限公司關於控股股東之一致行動人部分股份質押的公告，公告中顯示：公司控股股東恆力集團有限公司之一致行動人恆能投資（大連）有限公司將所持有的公司將其持有的1350萬股（佔其持股0.90%、佔公司總股本0.19%）質押給興銀理財有限責任公司，用於為恆力集團及其關聯附屬企業之員工成立的信託計劃提供質押擔保。質押后，控股股東恆力集團有限公司及其一致行動人目前合計持有公司股份53.11億股，持股比例為75.45%，累計質押18.19億股，佔其合計持股34.25%、佔公司總股本25.84%。恆能投資目前持有公司股份14.98億股，持股比例為21.29%。累計質押公司股份6.37億股，佔其所持有公司股份的42.53%，佔公司總股本的9.05%。恆力石化表示此次質押風險可控，不會影響控制權、生產經營及公司治理。

2025年9月3日

廣聚能源：9月3日，深圳市廣聚能源股份有限公司發佈關於董事辭職的公告，公告顯示：董事會於近日收到公司董事林子豪先生提交的書面辭職報告。林子豪先生因工作原因，辭去公司第九屆董事會董事及第九屆董事會審計委員會委員職務，辭職后不再擔任公司及公司之控股子公司的任何職務。

2024年9月4日

岳陽興長：9月4日，岳陽興長石化股份有限公司發佈關於部分限制性股票回購註銷完成的公告，公告中顯示：根據公司《2022年限制性股票激勵計劃（草案）》的相關規定，鑑於本激勵計劃首次授予的1名激勵對象因個人原因主動離職，預留授予的1名激勵對象因個人原因主動離職，前述2人不再具備激勵對象資格，公司擬相應回購註銷其已獲授但尚未解除限售的限制性股票共計19.30萬股。其中，回購註銷首次授予已獲授但尚未解除限售的限制性股票6.30萬股，回購價格為6.35元/股；回購註銷預留授予已獲授但尚未解除限售的限制性股票13.00萬股，回購價格為9.70元/股。涉及資金總額為166.105萬元，資金來源為公司自有資金。公司已於2025年9月3日在中國證券登記結算有限責任公司深圳分公司辦理完成了上述限制性股票的回購註銷手續。本次回購註銷完成后，公司股份總數由36969.75萬股變更為36950.45萬股。

寶莫股份：9月4日，山東寶莫生物化工股份有限公司發佈關於股權回購交易履約進展的公告，公告中顯示：2024年4月，山東寶莫生物化工股份有限公司子公司成都寶莫礦業有限公司與蔡建軍、湖南眾鑫實業發展有限公司、醴陵市日景礦業發展有限公司簽署股權回購協議，約定由湖南眾鑫回購成都寶莫持有的日景礦業股權。近日，湖南鑫聚、湖南眾鑫、蔡建軍、日景礦業向成都寶莫支付所欠股權回購款項3850.49萬元。此外，湖南鑫聚向成都寶莫提出申請，希望免除從2025年7月1日開始的違約金。公司於2025年9月4日召開第七屆董事會第十次會議，同意豁免交易對手方自2025年7月1日起至董事會審議日（2025年9月4日）的違約金132.55萬元，並同意成都寶莫按協議約定配合辦理所持日景礦業股權的變更登記相關手續。

恆力石化：9月4日，恆力石化股份有限公司發佈關於控股股東解除部分股份質押的公告。公告顯示：控股股東恆力集團有限公司於2025年9月3日解除質押1350萬股（佔其所持股份0.64%，佔公司總股本0.19%）。解除質押后，恆力集團剩余被質押股份數量為11.68億股，佔其持股的55.60%，對應公司總股本的16.59%。恆力集團及其一致行動人合計持股53.11億股（佔總股本75.45%），其中累計質押18.05億股，佔其持股的33.99%，對應公司總股本的25.65%。

2025年9月5日

中國石化：9月5日，中國石油化工股份有限公司發佈2025年半年度A股分紅派息實施公告，公告顯示：以截至本公告日公司扣除回購專用賬户A股份后的總股本1211.60億股為基數，每股派發現金紅利人民幣0.088元（含税）計算，共計派發現金紅利人民幣106.62億元（含税及等值外幣），其中A股股本972.15億股，派發A股現金紅利人民幣85.55億元。股權登記日為2025/9/11，除權日和現金紅利發放日為2025/9/12。

統一股份：9月5日，統一低碳科技（新疆）股份有限公司發佈關於控股股東股權結構變更完成的公告，公告顯示：統一低碳科技（新疆）股份有限公司於2025年2月14日收到控股股東之控股股東中國信達資產管理股份有限公司的通知，中華人民共和國財政部擬將其持有的中國信達的股權全部無償劃轉至中央匯金投資有限責任公司。國家金融監督管理總局已正式批准中國信達本次股權變更。本次股權劃轉完成后，公司實際控制人將由財政部變更為匯金公司。

中曼石油：9月5日，中曼石油發佈關於2025年8月對外擔保的進展公告，公告顯示：中曼石油天然氣集團股份有限公司本次為中曼裝備集團向中國銀行股份有限公司上海自貿試驗區分行申請1000萬元人民幣銀行授信提供連帶責任保證擔保。截至目前，公司為中曼裝備集團提供的擔保余額為3000萬元人民幣（不含本次擔保）。

5

本周石化產業數據追蹤

油氣價格表現

原油期貨：據iFind數據，截至2025年9月5日，布倫特原油期貨結算價為65.50美元/桶，較上周下跌3.85%；WTI期貨結算價61.87美元/桶，較上周下跌3.34%。

原油現貨：截至2025年9月5日，布倫特原油現貨價格65.40美元/桶，較上周下跌3.94%；中國原油現貨均價為62.88美元/桶，較上周下跌1.90%；截至2025年9月4日，WTI現貨價格63.81元/桶，較上周下跌1.77%。

截至2025年9月5日，NYMEX天然氣期貨收盤價為3.03美元/百萬英熱單位，較上周上漲0.33%；截至9月4日，東北亞LNG到岸價格11.46美元/百萬英熱單位，較上周上漲4.16%；中國LNG出廠價為4081元/噸，較上周上漲0.69%。

原油供給

美國

OPEC

原油需求

煉油需求

成品油需求

原油庫存

原油進出口

據Bloomberg 8月30日的統計數據，2025年7月，中國海運進口原油287百萬桶，同比上升1.7%，環比下降5.0%；印度135百萬桶，同比下降1.4%，環比下降8.0%；韓國80百萬桶，同比下降0.2%，環比下降8.3%；美國87百萬桶，同比下降7.1%，環比上升15.9%。

據Bloomberg 8月30日的統計數據，2025年7月，沙特185百萬桶，同比下降0.2%，環比上升0.1%；俄羅斯135百萬桶，同比上升10.9%，環比下降3.4%；美國101百萬桶，同比下降26.0%，環比下降8.6%；伊拉克116百萬桶，同比下降1.3%，環比上升1.9%。

天然氣供需情況

煉化產品價格和價差表現

成品油

據iFind數據，截至2025年9月5日，國內汽柴油現貨價格為7780、6761元/噸，周環比變化-0.43%、-0.00%；和布倫特原油現貨價差為83.21、63.72美元/桶，周環比變化+2.31%、+4.14%。

石腦油裂解

聚酯產業鏈

C3產業鏈

1）地緣政治風險。地緣政治的發生可能會影響原油供給國的出口或原油需求國的進口，從而影響到全球的供需局面，並可能造成油價的大幅波動。

2）伊核協議達成可能引發的供需失衡風險。因伊朗受到美國製裁，伊朗存在大量閒置產能無法釋放，若伊核協議達成新的進展，則伊朗的可能會增加原油產量和出口，從而增加全球的原油供給，對供需平衡造成衝擊。

3）全球需求不及預期的風險。油氣開採下游的煉化產品所應用的領域包含化肥、飼料、紡織、醫藥、房地產、工程塑料等多個行業，和民生領域息息相關，因此若宏觀經濟不及預期導致原油需求不及預期，油價可能超預期下跌。

相關報告

石化行業周報：市場擔憂OPEC+繼續增產，油價收跌-2025.9.6

免責聲明

本報告僅供民生證券股份有限公司（以下簡稱「本公司」）的客户使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客户。

本報告是基於本公司認為可靠的已公開信息，但本公司不保證該等信息的準確性或完整性。本報告所載的資料、意見及預測僅反映本公司於發佈本報告當日的判斷，且預測方法及結果存在一定程度侷限性。在不同時期，本公司可發出與本報告所刊載的意見、預測不一致的報告，但本公司沒有義務和責任及時更新本報告所涉及的內容並通知客户。

本報告所載的全部內容只提供給客户做參考之用，並不構成對客户的投資建議，並非作為買賣、認購證券或其它金融工具的邀請或保證。客户不應單純依靠本報告所載的內容而取代個人的獨立判斷。本公司也不對因客户使用本報告而導致的任何可能的損失負任何責任。

本公司未確保本報告充分考慮到個別客户特殊的投資目標、財務狀況或需要。本公司建議客户應考慮本報告的任何意見或建議是否符合其特定狀況，以及（若有必要）諮詢獨立投資顧問。

本公司在法律允許的情況下可參與、投資或持有本報告涉及的證券或參與本報告所提及的公司的金融交易，亦可向有關公司提供或獲取服務。本公司的一位或多位董事、高級職員或/和員工可能擔任本報告所提及的公司的董事。

本公司及公司員工在當地法律允許的條件下可以向本報告涉及的公司提供或爭取提供包括投資銀行業務以及顧問、諮詢業務在內的服務或業務支持。本公司可能與本報告涉及的公司之間存在業務關係，並無需事先或在獲得業務關係后通知客户。

若本公司以外的金融機構發送本報告，則由該金融機構獨自為此發送行為負責。該機構的客户應聯繫該機構以交易本報告提及的證券或要求獲悉更詳細的信息。

未經本公司事先書面授權許可，任何機構或個人不得更改或以任何方式發送、傳播本報告。本公司版權所有並保留一切權利。所有在本報告中使用的商標、服務標識及標記，除非另有説明，均為本公司的商標、服務標識及標記。

適當性提示

《證券期貨投資者適當性管理辦法》於2017年7月1日起正式實施，通過本微信訂閲號/本賬號發佈的觀點和信息僅供民生證券的專業投資者參考，完整的投資觀點應以民生證券研究院發佈的完整報告爲準。若您並非民生證券客户中的專業投資者，為控制投資風險，請取消訂閲、接收或使用本訂閲號/本賬號中的任何信息。本訂閲號/本賬號難以設置訪問權限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因為關注、收到或閲讀本訂閲號/本賬號推送內容而視相關人員為客户；市場有風險，投資需謹慎。

報告作者：

周泰 

執業證號：S0100521110009

  郵箱：zhoutai@mszq.com

李航

執業證號：S0100521110011

郵箱：lihang@mszq.com

王姍姍

執業證號：S0100524070004

郵箱：wangshanshan_yj@mszq.com

盧佳琪

執業證號：S0100525060003

郵箱：lujiaqi@glms.com.cn