驚天「地雷」即將引爆？多家投行警告：美國就業數據恐被下修百萬！

在截至今年3月的一年里，美國就業增長可能遠不如目前政府數據顯示的強勁，這突顯出，早在今年夏季招聘放緩之前，美國勞動力市場就已進入放緩階段。

富國銀行、聯信銀行和潘森宏觀的經濟學家們預計，美國勞工統計局（BLS）周二公佈的初步基準修正將顯示，截至今年3月份的就業人數總和比目前估計的要少近80萬——即平均每月少約6.7萬。野村證券、美國銀行和加拿大皇家銀行則表示，下調幅度甚至可能接近一百萬。

儘管這是一份過時的就業增長報告，但一次大幅的向下修正將説明去年的勞動力市場遠沒有那麼強勁，並將強化對美聯儲將進行一系列降息的預期。

連續第二年對就業人數進行大規模修正，也有可能招致美國總統特朗普的憤怒，他曾批評勞工統計局數據的準確性。

勞工統計局每年都會將截至3月份的一年的就業水平，與一個更準確但時效性較差的、名為「季度就業與工資普查」（QCEW）的數據源進行基準比對。該數據基於各州的失業保險税收記錄，並覆蓋了幾乎所有的美國工作崗位。除此之外，該機構還對每個月的就業報告進行了修訂，使數據更加準確。

「對截至2025年3月的就業增長進行大幅向下修正這件事對貨幣政策的影響將小於對最近幾個月就業增長的向下修正，但它確實為經濟一直以來的表現設定了更廣泛的背景，」聯信銀行首席經濟學家Bill Adams説。「在所有其他條件相同的情況下，向下修正就業增長會增加美聯儲放松政策的壓力。」

這也將使那些認為美聯儲早就該開始放松政策的人更有底氣。美聯儲理事沃勒在美聯儲7月份的上次會議上投票支持降息，當時官員們選擇維持利率不變。他表示，他預計基準修正將使月均就業增長減少約6萬。外界已普遍預計決策者們將在下周的會議上降低借貸成本。

政治影響

儘管這些修正不會改變對當前勞動力市場的理解，但它們將表明，近幾個月所見的招聘放緩實際上開始得更早。特朗普政府可以使用周二的數據作為證據，表明在他上任前就業增長就已在減弱。最終數據將於明年初公佈。

「這主要反映的是特朗普任期之前的就業創造。所以他確實可以辯稱，這是一個跡象，表明他繼承的經濟實際上比我們大家想象的要弱得多，」潘森宏觀的首席美國經濟學家Samuel Tombs説。

在一個月前，月度就業數據出現異常大的向下修正，這引發了白宮的憤怒，並促使特朗普解僱了勞工統計局的負責人。他不僅對那些月度修正大加指責，還對去年的初步基準修正提出了批評，后者曾暗示就業人數將被下調的幅度為2009年以來最大。

儘管特朗普一直對修正持批評態度，但月度和基準調整都是隨着更多數據變得可用而更新估算值的常規過程的一部分。近年來，由於調查回覆率下降，修正幅度變得更大。

「企業生死」模型

在最近幾年大部分時間里，月度就業數據所顯示的就業增長都強於QCEW的數據。一些經濟學家將這種差異部分歸因於所謂的「企業生死」模型，這是勞工統計局為覈算特定月份內因企業開業和倒閉而產生的淨工作崗位數量所做的一項調整。自疫情以來，這項計算變得更加困難。

其他人則認為，這種差異背后還有另一個原因：移民。雖然月度就業報告不詢問公民身份，但QCEW報告利用的是失業保險的記錄，而無證移民無法申請。

最終，經濟學家和決策者們將使用初步的基準數據來衡量勞動力市場減速的速度，同時等待政府在明年2月份發佈經最終修正的更完整的2025年數據。

「如果我看到去年的數據有重大修正，那將告訴我起點在哪里，」加拿大皇家銀行的經濟學家Carrie Freestone説。「但我認為美聯儲官員們最關心的將是勞動力正在失去動力這一事實，即我們很可能已到達勞動力市場的一個轉折點。」