汽車上市車企上半年業績表現分析

注：本分析文章僅代表崔東樹個人觀點，如有異議，請留言。

上市車企2025年半年度經營業績報告顯示，上半年，部分國內外汽車上市車企營業收入增長超11%，淨利潤下降，國際車企景氣度明顯下降。半年報顯示中國新能源汽車產銷兩旺，行業保持穩健增長，但應收賬款較好，應付賬款壓力較大。

根據測算來看的話，按照國內車企的收入分類，其中國企是實現零增長，民企實現23%的增長，國際車企是下降了5%。而在增長中，我們按照生產新能源的企業和綜合類企業以及國際車企作對比，總體來看，國內新能源車企總體增長25%，國內綜合類車企0增長，國際車企下降5%。

整體行業應收賬款周轉天數在36天，也就是説它的應收賬款與它的收入作對比，車企應收賬款總體在36天，其中民企應收賬款在19天，而國企應收賬款在48天，國際車企的應收賬款在63天的水平，而從應付賬款來看，國企的應付賬款是97天，民企應收賬款是108天，國際車企的應付賬款是45天，也就是國際車企的話，它的應付賬款時間是最短的，而民企的話應付賬款是最長的。而從新能源跟傳統車企對比來看，新能源車企的應付賬款是112天，而綜合國內車企，應付賬款是91天，國際車企應付賬款是38天。

車企的毛利在2025年達到3211億的水平，毛利增速相對是在10%的增速水平，其中國企的毛利增速是負的20%，而民企的毛利增速是37%，而國際車企毛利增速下降23%，其中新能源車企的毛利增長25%，綜合國內傳統車企的毛利是增長12%，國際車企毛利是下降了29%。而從上市車企情況來看，香港上市車企的毛利增長124%，國內車企毛利下降3%，海外車企毛利下降10%。

從車企毛利率的表現來看，整體毛利率在15%左右水平，其中國企毛利率在8%，國際車企毛利率在13%，而民企的毛利率在19%，而國企和國際車企的2025年毛利都出現了一定的下降情況，而民企的毛利率在19%，保持相對穩定。而從新能源車企的表現來看。國內新能源車企的毛利率是從19%上升到20%，而綜合國內傳統車企毛利率是從13%下降到12%，國際車企的毛利率是從15%下降到13%。而從上市車企來看，香港上市車企毛利率從18%上升了20%，國內車企毛利率是從15%降到14%，海外車企毛利率從16%降到15%。

整體來説，國企的費用率在9%，國際車企費用率在9%，而民企的費用率在16%的水平，這包括銷售費用、管理費用、財務費用以及其它的匯率損失等費用。民企費用是相對比較高的，其中新能源車企的費用率達到17%，而綜合傳統車企費用率是9%，國際車企費用率是8%。

從淨利潤率的表現來看，車企2025年總體淨利潤率是3%，而國企的淨利潤率是1.5%，民企淨利潤率是4.2%，國際車企淨利潤率是2.1%。而從新能源車企對比來看，新能源車的淨利潤率是3.1%；國內主流車企利潤率是3%，淨利潤率3.6%；而國際車企的淨利潤率是2.0%。而從這個上市情況來看，香港上市車企的淨利潤率是8.3%，而國內上市淨利潤率是3.1%，海外車企淨利潤率是負的0.9%，國內車企表現相對較強。而從淨利潤率的總體表現來看，豪華車利潤高，華晨中國淨利潤率達到了295%，法拉利達到23%。法拉利利潤相對較高，而宇通客車是12%，小米汽車10%，長城汽車7%。

1、汽車整車上市車企業績跟蹤

根據上市車企半年報發佈，我們整理了歐美車企和國內車企在現國內、香港和海外上市的企業的上市車企的運行情況。收入來看，總體我們統計這些車企達到兩萬億的規模，這里沒有做匯率的換算，所以部分海外車企也是簡單用本幣進行計算的。根據測算來看，按照國內車企的收入分類，其中國企是實現零增長，民企實現23%的增長，國際車企是下降了5%。而在增長中，我們按照生產新能源的企業和綜合類企業以及國際車企作對比，總體來看，國內新能源車企總體增長25%，國內綜合類車企0增長，國際車企下降5%。

汽車上市車企的表現分化，國內上市的車企相對偏傳統車較多。車企的收入增長來看，零跑汽車今年上半年達到242億元，同比增長174%；北汽藍谷是95億元，同比增長154%；小鵬汽車341億元，同比增長133%，從表現來看都是比較優秀的，而像極氪、吉利、小米、福田汽車、法拉第未來以及比亞迪等表現也都是相對比較強的，實現了20%以上的增長。而下降的企業主要也是我們看到的一汽解放，東風股份、特蘭蒂斯和北汽、特斯拉以及江淮、奔馳等企業的表現相對來説較弱，出現了明顯的現收入同比下降現象。

2、應收與應付賬款表現分析

應付賬款的狀態來看，我們説整體行業應收賬款周轉天數在36天，也就是説它的應收賬款與它的收入做對比，車企應收賬款總體在36天，其中民企應收賬款在19天，而國企應收賬款在48天，國際車企的應收賬款在63天的水平，而從應付賬款來看，國企的應付賬款是97天，民企應收賬款是108天，國際車企的應付賬款是45天，也就是國際車企的話，它的應付賬款時間是最短的，而民企的話應付賬款是最長的。而從新能源跟傳統車企對比來看，新能源車企的應付賬款是112天，而綜合國內車企，應付賬款是91天，國際車企應付賬款是38天。

企業的應付賬款的時間來看，奔馳是35天，法拉利是48天，而通用汽車是54天，特斯拉在58天。總體來看，應付賬款都是相對比較短的時間。而主力國內車企中，長安在64天，而廣汽在71天，吉利在94天。

而部分的國內的新勢力企業的應付賬款都達到半年以上的時間，這里也體現了應收應付的巨大的反差。這些企業的應收賬款時間都很短，但應付賬款的時間都超過了半年以上，也體現了行業的特色。

3、汽車行業毛利表現

車企的毛利在2025年達到3211億的水平，毛利增速相對是在10%的增速水平，其中國企的毛利增速是負的20%，而民企的毛利增速是37%，而國際車企毛利增速下降23%，其中新能源車企的毛利增長25%，綜合國內傳統車企的毛利是增長12%，國際車企毛利是下降了29%。而從上市車企情況來看，香港上市車企的毛利增長124%，國內車企毛利下降3%，海外車企毛利下降10%。

毛利增速總體表現來看，相對是在10%的增速水平，毛利是2025年達到3211億的水平，其中主力車企的毛利增長較大。

4、汽車行業毛利率表現

從車企毛利率的表現來看，整體毛利率在15%左右水平，其中國企毛利率在8%，國際車企毛利率在13%，而民企的毛利率在19%，而國企和國際車企的2025年毛利都出現了一定的下降情況，而民企的毛利率在19%，保持相對穩定。而從新能源車企的表現來看。國內新能源車企的毛利率是從19%上升到20%，而綜合國內傳統車企毛利率是從13%下降到12%，國際車企的毛利率是從15%下降到13%。而從上市車企來看，香港上市車企毛利率從18%上升了20%，國內車企毛利率是從15%降到14%，海外車企毛利率從16%降到15%。

從上市車企的毛利率表現來看相對比較分化，目前來看，部分整車企業毛利表現相對優秀，尤其是法拉利。賽力斯和小米的毛利表現來看都是不錯的情況，而理想汽車毛利率也達到20%，極氪也是在20%水平，傳統車企的長城、奔馳、比亞迪都在18%左右的比例，特斯拉在17%。而部分企業的毛利相對來説比較差，部分的企業毛利實際上是在個位數的水平，甚至還有這個負毛利的情況。

5、費用率表現分析

整體來説，國企的費用率在9%，國際車企費用率在9%，而民企的費用率在16%的水平，這包括銷售費用、管理費用、財務費用以及其它的匯率損失等費用。民企費用是相對比較高的，其中新能源車企的費用率達到17%，而綜合傳統車企費用率是9%，國際車企費用率是8%。

從上市車企的情況來看，國內上市車企的費用率是11%，海外、香港車企的費用率是14%的水平。

從表現來看，部分企業費用率是比較低的，比如中國重汽費用率只有2%的水平，銷售費用、管理費用以及財務費用整體來看只有2%，其中是利息收入相對來説是比較高的表現。而通用汽車也達到5%，福特汽車費用率是6%，都是相對比較低的情況。總體的費用相對較低。而費用率相對較高的是新時期企業以及部分國企費用率相對較高，這里主要也是他們研發投入相對比較大，像蔚來、小鵬以及賽力斯、零跑、理想等，費用率都在16%~50%左右的水平，體現了他們在研發方面投入比較大的情況。

6、上市車企淨利潤業績表現

從部分上市整車企業的淨利潤率表現來看，總體淨利潤率在3%，其中民企淨利潤率在4%，國企利潤淨利潤率2%，國際車企的淨利潤率也是2%的水平。而從新能源的角度來看，國內新能源車企業的淨利潤率是3%，而國內綜合類企業的淨利潤率是4%，國際企業的淨利潤率是2%，主要是從歐美企業表現來看相對較差的情況。從上市車企的上市地點來看，香港上市車企的利潤率達到8%，而國內車企上市利潤率是3%，而海外的國際車企表現壓力比較大，是下降1%的情況。

從部分上市整車企業的淨利潤率的增長情況來看，小米汽車增長146%，達到228億元的利潤；在賽力斯達到31億元，同比增長126%；而福田汽車增長83%；中通客車增長72%；東風汽車增長48%；而金龍汽車增長34%；北汽藍谷也增長30%。

從整體利潤來看，商用車相對是不錯的，從去年的谷底，今年得到了一定的恢復增長。尤其是生產部分新能源車企業的商用車企業利潤表現也是不錯的，而下降比較大的是國際車企，國際車企的壓力是比較大，像特斯拉蒂斯、福特汽車、奔馳汽車，利潤都出現了明顯的下降。

7、汽車行業的銷售利潤率表現

從淨利潤率的表現來看，車企2025年總體淨利潤率是3%，而國企的淨利潤率是1.5%，民企淨利潤率是4.2%，國際車企淨利潤率是2.1%。而從新能源車企對比來看，新能源車的淨利潤率是3.1%；國內主流車企利潤率是3%，淨利潤率3.6%；而國際車企的淨利潤率是2.0%。而從這個上市情況來看，香港上市車企的淨利潤率是8.3%，而國內上市淨利潤率是3.1%，海外車企淨利潤率是負的0.9%，國內車企表現相對較強。而從淨利潤率的總體表現來看，豪華車利潤高，華晨中國淨利潤率達到了295%，法拉利達到23%。法拉利利潤相對較高，而宇通客車是12%，小米汽車10%，長城汽車7%。

車企的利潤總體表現還是壓力比較大，尤其是我們看到路特斯科技、法拉第未來等都是利潤表現壓力比較大的，淨利潤率也比較偏低；像北汽藍谷、海馬汽車以及廣汽集團、江淮汽車整體的淨利潤率都是相對偏低的情況，都是負利潤的情況。而主力車企的利潤總體來説比較平穩，像長安汽車，東風股份和一汽解放等，基本來説都是0~2%的淨利潤率的表現。