行業研究周報：八月非農低於預期，貴金屬強勢突破丨天風金屬材料劉奕町團隊

（來源：市場投研資訊）

基本金屬：微觀多空博弈，銅鋁承壓震盪。

1）銅：本周銅價先漲后跌，滬銅收於79440元/噸。受到近期宏觀事件的擾動影響，銅價走出階段性的上行表現，擺脫了此前區間震盪的走勢；從市場的影響和情緒的持續性來看，銅短期仍有維持高位的可能，但續漲的壓力較大。基本面上，受到高價影響，市場交易暫時有所減弱，尤其是面對高銅價以及進口銅到貨的影響，現貨市場升水開始向平水線附近靠攏，低價貨源的影響明顯，下游交易情緒並不活躍，剛需拿貨為主，少部分下游在近期低價進口銅的補充下，對現貨的需求也有所減弱。而隨着市場需求有逐步回升的表現，尤其是下游頭部企業的產銷均有提升跡象，因此國內升水的下滑趨勢和庫存的積累或將告一段落，下半旬銅庫存將重新迴歸去庫狀態，但短期現貨的壓力仍然較大。目前來看，銅價的驅動力更多來自宏觀市場，供需上的驅動力相對有限，高檢修期與高進口預期形成對衝，多空的博弈依然明顯，但下半旬的價格更加樂觀一些。下周來看，考慮到進口增量仍存，同時銅價高位運行，下游消費提升空間預計受限，但周內臨近交割，持貨商貼水出貨意願難有體現，同時后續價格回落，下游採購需求預計提振，現貨升水亦將止跌回升，整體維持升0~升250元/噸區間運行為主。

2）鋁：本周鋁價繼續震盪，滬鋁收於20665元/噸。宏觀政策以及宏觀數據提振，但鋁錠社會庫存不斷增加，市場接貨情緒表現一般。供應方面：本周山東電解鋁產能繼續轉移向雲南地區，廣西地區電解鋁企業繼續復產。綜合來説，本周電解鋁行業供應較上周小幅增加。需求方面：本周鋁棒以及鋁板行業產量較上周增加，增量集中於甘肅、貴州、內蒙古、山東、新疆以及河南地區，對電解鋁的理論需求繼續提升。終端方面，8月全國新能源乘用車數據表現繼續向好。成本方面：氧化鋁方面，中國國產氧化鋁價格繼續下跌，本周中國國產氧化鋁均價為3193.75元/噸，較上周均價3234.61元/噸下跌40.86元/噸，跌幅為1.26%。預焙陽極方面，山東某鋁廠2025年9月預焙陽極採購基準價相比8月價格上漲93元/噸，執行現匯價4832元/噸，承兑價格為4847元/噸。電價方面，火電電價受動力煤價格影響，市場交易氛圍平淡，動力煤市場價格弱勢運行；按照電價周期計算，火電電價小幅上漲。水電方面，水電電價或保持低位。綜合來説，本周電解鋁理論成本減少。庫存方面：本周LME鋁庫存較上周減少，目前LME鋁庫47.96萬噸，較上周48.13萬噸減少0.16萬噸。中國方面，本周鋁錠社會庫存小幅增加，目前庫存63.15萬噸，較上周62.28萬噸增加0.87萬噸。降息預期疊加旺季來臨，看好工業金屬趨勢。建議關注：紫金礦業、洛陽鉬業、金誠信、五礦資源、中國宏橋、天山鋁業、雲鋁股份、中孚實業、神火股份、中國鋁業等。

貴金屬：美降息預期繼續升高，利好金價上行。截至9月4日，國內99.95%黃金市場均價798.83元/克，較上周均價上漲2.88%，上海現貨1#白銀市場均價9688元/千克，較上周均價上漲4.26%。周初美國7月PCE數據完全符合市場預期，這一數據雖然顯示通脹仍在温和上升，但並未出現失控跡象，從而增強了市場對美聯儲將於9月啟動降息的信心，金銀價格受此提振重心上移。在美國製造業連續六個月萎縮、關税爭端升級以及美聯儲降息預期強烈的背景下，周五即將公佈的美國非農就業數據將成為焦點，當前COMEX金銀主力分別運行在3550-3600和41.0-41.5美元/司之間，滬銀在9700-9800元/千克區間內窄幅震盪，滬金主力在811元/克附近徘徊。建議關注：中國黃金國際，山東黃金，招金礦業，中金黃金，赤峰黃金，山金國際，湖南黃金，株冶集團等。

小金屬：鎢價上調。截止到9月4日，65度黑鎢精礦均價在28.9萬元/噸，較上周上調3.6萬元/噸；仲鎢酸銨在42.25萬元/噸，較上周上調5.5萬元/噸，70鎢鐵均價在40.8萬元/噸，較上周上調4.5萬元/噸，碳化鎢粉在617元/千克，較上周上調64元/千克。月初鎢市場推高情緒不減，實際交投不活躍，受到原料緊張的影響，部分APT企業僅維持交長單，散貨出貨意向不高，下游粉末企業訂單清淡，合金端消費釋放欠佳。當前原料緊缺行情不改，預計月初長單價繼續走高，市場需求增量預期不多，需求端不景氣仍給行業運行帶來挑戰，業者整體參與情緒趨於理性謹慎。採購商接貨情緒欠佳，市場購銷普遍謹慎按需為主，操作存在一定高位風險，關注實質供求基本面表現。綜合來看，鎢原料端價格偏高位盤整，合金端採買主動性一般，消費者態度仍謹慎，產業鏈上下游持續博弈，行情調整空間仍有分歧，關注后期實單成交表現，預計鎢價上漲。建議關注：中鎢高新，廈門鎢業，章源鎢業，翔鷺鎢業，安源煤業。

稀土永磁：價格震盪，權益端表現平淡。具體價格方面，輕稀土氧化鐠釹下降2.9%至58.00萬元/噸；中重稀土氧化鏑上升1.2%至162.43萬元/噸，氧化鋱上升3.6%至163.5萬元/噸。當前分離廠整合逐步進行，加工費逐漸上行，重視中長期分離廠「拔估值」。看長一點，板塊大邏輯或將更為清晰，要足夠重視上游供給重塑的產業趨勢性機會，重點關注基本面修復的北方稀土、中國稀土、廣晟有色。同時，磁材之前受出口管制影響其出口，當前迎基本面加速修復。建議關注磁材核心公司：寧波韻升、正海磁材、金力永磁等。

風險提示：宏觀政策風險，下游需求不及預期風險，價格波動風險。

1.基本金屬&貴金屬：宏觀利好金銀同漲，基本金屬承壓震盪

1.1.銅：微觀多空博弈，宏觀支撐銅價

綜述：本周銅價重心繼續上移，現貨升水回落。隨着銅價部分時間走高，下游企業入市接貨意願一般，採購情緒稍顯觀望，同時周內進口銅集中到貨流入，低價貨源拖累現貨升水，升水重心亦有所走跌；但主流國產品牌流通依舊較少，該類貨源持貨商低價出貨意願有限；下周來看，考慮到進口增量仍存，同時銅價高位運行，下游消費提升空間預計受限，但周內臨近交割，持貨商貼水出貨意願難有體現，同時后續價格回落，下游採購需求預計提振，現貨升水亦將止跌回升，整體維持升0~升250元/噸區間運行為主。國內市場電解銅現貨庫存14.81萬噸，較28日增2.02萬噸，較1日增0.77萬噸；本周上海市場庫存環比上周表現增加，周內依舊增加明顯，由於進口銅集中到貨較多，加之銅價走高，下游採購需求有限，市場出庫量較為一般，庫存因此累庫；下周來看，進口銅仍有到貨，且銅價高企，下游消費提升空間預計有限，庫存仍將維持累庫趨勢。

后市預測：下周銅價震盪為主，等待降息消息正式落地，LME銅價運行區間9900-10050美元/噸，滬銅運行區間79200-80500元/噸。宏觀消息面，美聯儲本月降息的「靴子」即將落地，若周五即將公佈的美國就業數據若證實勞動力市場走弱，將進一步坐實降息邏輯。但特朗普政治干預加劇市場情緒壓力，其呼籲利率大幅降至1%並試圖罷免理事庫克，引發美聯儲獨立性新擔憂，后續政策面的指引仍需關注。基本面來看，國內銅礦現貨加工費負值企穩，礦緊事實已定，疊加廢銅及陽極板採買不易，供應減少、滬銅社庫偏低，均可支撐價格，一旦市場出現新的利好點，供應端可推動情緒。目前需求端的利空點在於，下游對當前價格認可度偏低，再無新的需求增漲點下，旺季迟迟未到將加重市場觀望情緒。

建議關注：紫金礦業、洛陽鉬業、金誠信、五礦資源等。

1.2. 鋁：市場情緒一般，滬倫漲跌不一

市場綜述：本周（2025.8.29-2025.9.4）外盤鋁價上漲，滬鋁以及現貨鋁價下跌。本周外盤鋁均價為2616美元/噸，較上周相比上漲2美元/噸，漲幅0.08%。滬鋁主力均價20684元/噸，較上周相比下跌51元/噸，跌幅0.25%。華東現貨均價為20680元/噸，與上周相比下跌88元/噸，跌幅0.42%。華南現貨均價為20624元/噸，與上周相比下跌84元/噸，跌幅0.41%。宏觀政策以及宏觀數據繼續提振，但鋁錠社會庫存不斷增加，市場接貨情緒表現一般，綜合來説，本周現貨鋁均價較上周下跌。

供應方面：本周山東電解鋁產能繼續轉移向雲南地區，廣西地區電解鋁企業繼續復產。綜合來説，本周電解鋁行業供應較上周小幅增加。

需求方面：本周鋁棒以及鋁板行業產量較上周增加，增量集中於甘肅、貴州、內蒙古、山東、新疆以及河南地區，對電解鋁的理論需求繼續提升。終端方面，8月全國新能源乘用車數據表現繼續向好。

成本方面：氧化鋁方面，中國國產氧化鋁價格繼續下跌，本周中國國產氧化鋁均價為3193.75元/噸，較上周均價3234.61元/噸下跌40.86元/噸，跌幅為1.26%。預焙陽極方面，山東某鋁廠2025年9月預焙陽極採購基準價相比8月價格上漲93元/噸，執行現匯價4832元/噸，承兑價格為4847元/噸。電價方面，火電電價受動力煤價格影響，市場交易氛圍平淡，動力煤市場價格弱勢運行；按照電價周期計算，火電電價小幅上漲。水電方面，水電電價或保持低位。綜合來説，本周電解鋁理論成本減少。

利潤方面：本周電解鋁理論成本減少。現貨鋁價下跌。綜合來看，本周電解鋁理論利潤較上周增加。

庫存方面：本周LME鋁庫存較上周減少，目前LME鋁庫47.96萬噸，較上周48.13萬噸減少0.16萬噸。中國方面，本周鋁錠社會庫存小幅增加，目前庫存63.15萬噸，較上周62.28萬噸增加0.87萬噸。

后市預測：百川盈孚預計下周現貨鋁價震盪運行，預計電解鋁價格運行區間20300-21000元/噸。

建議關注：中國宏橋、中孚實業、天山鋁業、神火股份、雲鋁股份等。

1.3. 貴金屬：金價上漲，降息預期再起利好金價上行

綜述：本周（8.29-9.4）金銀價格上漲。截至9月4日，國內99.95%黃金市場均價798.83元/克，較上周均價上漲2.88%，上海現貨1#白銀市場均價9688元/千克，較上周均價上漲4.26%。周初美國7月PCE數據完全符合市場預期，這一數據雖然顯示通脹仍在温和上升，但並未出現失控跡象，從而增強了市場對美聯儲將於9月啟動降息的信心，金銀價格受此提振重心上移。在美國製造業連續六個月萎縮、關税爭端升級以及美聯儲降息預期強烈的背景下，周五即將公佈的美國非農就業數據將成為焦點，當前COMEX金銀主力分別運行在3550-3600和41.0-41.5美元/司之間，滬銀在9700-9800元/千克區間內窄幅震盪，滬金主力在811元/克附近徘徊。

后市預測：百川盈孚預計下周金銀價格或寬幅震盪運行，COMEX黃金主力合約價格運行在3300-3600美元/盎司之間，國內黃金現貨價格運行在750-800元/克之間；COMEX白銀價格運行在37.0-41.0美元/盎司之間，國內白銀價格運行在8700-9700元/千克之間。

1.4. 鉛：供應整體緊縮，鉛價震盪運行

綜述：本周（2025.8.29-2025.9.4）鉛價區間內震盪運行，倫鉛均價較上周有所上漲，百川盈孚1#鉛錠交易指導價一周均價有所下跌。截至本周三（9月3日），LmeS_鉛3M一周結算均價1949美元/噸，較上周均價上漲5美元/噸，漲幅為0.25%。截至本周四（9月4日），滬鉛主力一周結算均價16860元/噸，較上周均價持平。百川盈孚1#鉛錠指導價一周均價16710元/噸，較上周均價下跌33元/噸，跌幅為0.20%。宏觀風險偏好反覆，對鉛價提振有限。再生鉛煉廠虧損狀態持續，多維持低負荷生產，鉛錠供應整體呈縮減態勢，對鉛價有所支撐，不過市場消費未有太大改善，下游維持剛需採買，終端蓄電池企業多以銷定產。整體來看供應端緊縮推動鉛價但市場消費有限又對鉛價有所限制，鉛價維持震盪態勢運行。

后市預測：百川盈孚預計鉛價仍有上衝可能，滬鉛主力合約運行區間為16800-17000元/噸之間。短期鉛價或受供應收緊影響繼續獲得強支撐，下周主要看消費改善程度。

1.5. 鋅：宏觀驅動較弱，鋅價衝強回落

綜述：本周（2025.8.29-2025.9.4）鋅價衝強回落。截止到9月4日，0#鋅錠現貨周均價22091元/噸，整體較上周均價下跌158元/噸，跌幅0.71%。周內鋅價仍維持外強內弱的局面，海外美國7月份的PCE通脹報告基本符合市場預期，但其同比增速則達到了今年2月份以來的最高水平，市場預計此數據不妨礙美聯儲9月重啟降息，宏觀面仍維持謹慎樂觀，但對鋅價暫無明顯驅動。基本面內外庫存走勢分化，國內消費疲軟壓制滬鋅走勢，周后期滬鋅主力在22000上方震盪磨底。

后市預測：百川盈孚預計下周滬鋅主力運行區間在22000-22600元/噸，倫鋅運行區間在2750-2930美元/噸。綜合來看，月內鋅價受到降息和需求恢復預期支撐，關注限產恢復后庫存數據變動。中長期來看，鋅內外比價暫未達到出口盈利水平，國內供應不斷累增，建議逢高做空。

2.小金屬：謹慎觀望剛需為主，市場走勢震盪分化

2.1. 鋰：市場情緒降温，鋰價震盪下行

綜述：本周（2025.08.29-2025.09.04）碳酸鋰價格下滑，市場情緒降温。截止到9月4日，國內工業級碳酸鋰（99.0%為主）市場成交價格區間在7.1-7.3萬元/噸，市場均價7.2萬元/噸，較上周價格下跌5.26%；國內電池級碳酸鋰（99.5%）市場成交價格區間在7.25-7.45萬元/噸，市場均價為7.35萬元/噸，較上周下跌5.16%。本周期貨市場呈震盪下行走勢，市場交投情緒趨於謹慎。現貨價格跟隨下跌，市場現貨供應充足，期現商報價基差呈小幅走強趨勢，貿易間成交較多，大貼水貨源減少，電碳新貨成交以平水或小幅貼水為主。鋰鹽廠出貨節奏放緩，散單多提前預售，存在捂貨惜售情緒。下游散單維持剛需採購，近期期貨低位點價增多。

后市預測：百川盈孚預計短期現貨碳酸鋰運行區間7-8萬元/噸。碳酸鋰基本面供需矛盾仍維持，江西礦端傳言仍較多，預期影響難以評估，或短期影響期貨價格，需求端維持增量預期但增速有限。

2.2. 鈷：市場成交平淡，鈷價偏強震盪

鈷原料綜述：本周（2025.8.29-2025.9.4）鈷精礦價格偏強運行。截至9月4日，CIF到岸價運行在12.95-13.15美元/磅，均價為13.05美元/磅，周內價格上漲0.1美元/磅。本周鈷中間品價格上漲，截至到9月4日，價格為13.4-13.5美元/磅，均價為13.45美元/磅，周內價格上漲0.1美元/磅。供給端，主流鈷礦企業報價堅挺，貿易商多暫停報價觀望。需求端，因原料成本高企，鈷冶煉廠僅維持必需採購。

后市預測：百川盈孚預計鈷中間品現貨價格將繼續高位震盪，與本周相比價格波動整理0.05美元/磅左右。受剛果（金）政策影響，國內鈷中間品價格持續走高，成本壓力逐漸向中下游傳導，導致下游企業採購意願減弱。

電解鈷綜述：本周（2025.8.29-2025.9.4）國內金屬鈷行情震盪調整。截至9月4日，百川盈孚統計99.8%電解鈷價格26.3-27.5萬元/噸，較上周同期均價上調0.15萬元/噸，漲幅0.56%。本周國內電子盤鈷價區間震盪整理，電解鈷市場價格隨之上調。周內受制於原料短缺，部分電解鈷冶煉廠被迫降低負荷或停產，導致行業整體產量下滑。市場賣方多選擇封盤不報價，而下游買方除必需採購外，補庫需求亦顯疲弱，市場交投整體平淡。

后市預測：百川盈孚預計下周電解鈷價格將延續窄幅震盪運行，價格在26.3-27.5萬元/噸。目前電解鈷冶煉廠長單供應穩定，貿易商隨行就市報價，部分企業小幅讓利促成交。夏休結束后下遊詢盤採購逐步恢復，但高價壓制利潤，整體採買仍顯清淡。后市原料緊缺或助推電鈷價格，但高位庫存及低迷需求仍制約漲幅。

2.3. 錫：宏觀利好降息，錫價高位震盪

綜述：本周（2025.8.29-2025.9.4）錫價衝高回落。截至9月3日收盤，倫錫收盤34620美元/噸，較上周同期相比上漲110美元/噸，漲幅0.32%。周初海外美國7月份的PCE通脹報告基本符合市場預期，但其同比增速則達到了今年2月份以來的最高水平，市場預計此數據不妨礙美聯儲9月重啟降息，宏觀面仍維持謹慎樂觀。基本面國內錫頭部冶煉廠檢修，供應收緊預期支撐下，錫價仍維持高位震盪。

錫精礦：本周國內錫精礦價格區間整理，截止9月4日錫精礦市場均價為264400元/噸，較上周價格跌幅0.34%。周內錫精礦加工費持平，當前雲南地區的錫精礦加工費為12000元/噸；江西地區的加工費為8000元/噸。緬甸佤邦錫礦2025年7月正式復產，算上籌備開採和進口運輸時間，預計緬甸佤邦復產后錫礦增量將會體現在9月進口數據上。在剛果金和佤邦供應恢復后，我們預期錫礦供應壓力會緩解，錫礦原料平衡迴歸緊平衡，近兩月錫精礦加工費有回漲預期。

錫錠：雲南、廣西等主要錫冶煉產區因原料庫存緊張，個別企業已計劃在9 月進行設備檢修，周內某雲南頭部冶煉廠開始檢修，預計國內精煉錫產量將環比下降。部分檢修廠家廠內庫存尚可，現貨流通未見明顯緊缺，周后期隨着錫價高位下行，現貨市場活躍度提升。

庫存：本周倫錫庫存增加。截至9月4日，倫錫庫存量為2195噸，與上周同期相比增加270噸，增幅14.03%。

2.4. 鎢：礦端供應偏緊，鎢價整體上行

綜述：本周（2025.8.29-2025.9.4）鎢價上調。截止9月4日，65度黑鎢精礦均價在28.9萬元/噸，較上周上調3.6萬元/噸；仲鎢酸銨在42.25萬元/噸，較上周上調5.5萬元/噸，70鎢鐵均價在40.8萬元/噸，較上周上調4.5萬元/噸，碳化鎢粉在617元/千克，較上周上調64元/千克。月初鎢市場推高情緒不減，實際交投不活躍，受到原料緊張的影響，部分APT企業僅維持交長單，散貨出貨意向不高，下游粉末企業訂單清淡，合金端消費釋放欠佳。當前原料緊缺行情不改，預計月初長單價繼續走高，市場需求增量預期不多，需求端不景氣仍給行業運行帶來挑戰，業者整體參與情緒趨於理性謹慎。採購商接貨情緒欠佳，市場購銷普遍謹慎按需為主，操作存在一定高位風險，關注實質供求基本面表現。

鎢精礦：本周鎢精礦價格上調，65%黑鎢28.85-28.95萬元/標噸，較上周價格上調3.5萬元/標噸，65%白鎢28.75-28.85萬元/標噸，較上周價格上調3.5萬元/標噸。本周鎢礦供應緊張狀況持續，礦商信心向好，挺價意願突出，鎢市整體漲勢仍未有停歇，不斷衝擊高位市場，但下游終端反應和消化時間不足，產業鏈成本傳導仍有阻滯，高位風險不斷堆疊，上下游買賣心態分歧不斷加大。

鎢粉：本周粉末價格上調，中顆粒鎢粉625-629元/千克，較上周價格上調64元/千克，中顆粒碳化鎢粉615-619元/千克，較上周價格上調64元/千克。原料端依然主導定價邏輯，成本波動幅度過快，鎢粉末產品不斷提價跟進漲勢。產業鏈流動性不佳，上游惜售情緒與下游畏高情緒分歧，合金端採購跟進緩慢，市場走銷一般，在實際成交中價格依舊執行一單一議。

仲鎢酸銨（APT）：本周仲鎢酸銨價格上調，仲鎢酸銨42-42.5萬元/噸，較上周價格上調5.5萬元/噸。因原料報價上漲較為激進且資源難以鎖定，冶煉企業生產成本壓力倍增，仲鎢酸銨行情繼續上行，周內仲鎢酸銨價格已突破40萬元/噸大關，局部仍在往更高試探，市場總體偏高位成交數量不多，部分APT企業僅維持交長單，散貨出貨意向不高。

鎢鐵：本周鎢鐵價格上調，70鎢鐵40.7-40.9萬元/噸，較上周價格上調4.5萬元/噸，80鎢鐵41.5-41.7萬元/噸，較上周價格上調4.5萬元/噸。原料商多數捂貨不出，冶煉廠採購困難，成本支撐強勁，鎢鐵企業被迫提價，但需求略顯沉寂，鋼廠對漲價較為抵觸，採買主動性相對較差，個別企業減停產觀望，價格傳導不暢是當前市場面臨的困境。

2.5.  鉬：礦山出貨放量，推動鉬價上漲

綜述：本周（2025.08.29-2025.09.04）礦山出貨放量，推動鉬價上漲。截至9月4日，中國45-50度鉬精礦今日均價為4595元/噸度，較上周均價上調1.77%；氧化鉬今日均價為4700元/噸度，較上周均價上調1.73%；鉬鐵今日均價為29.3萬元/基噸，較上周均價上調1.03%；一級四鉬酸銨今日均價為27.5萬元/噸，較上周均價上調1.1%；一級鉬粉今日均價為51.2萬元/噸，較上周均價上調1.39%。本周鉬市行情企穩向好。周初國際價格抬升，國內原料端價格穩固，持貨商多維持報價重心，鋼廠新一輪招標開始，招標價格跟進至29萬元關口附近，給予市場有力支撐，業者信心增強，價格重心抬升。隨后吉林、河南礦山相繼招標出貨，價格重心來到4600元關口上方，同時國際價格持續攀升且詢盤成交活躍，利好因素加持下，上下游市場價格全面抬升。雖期間主流鋼廠有壓價態勢，但價格處於市場預期範圍內，且廠商多交付訂單為主，市場現貨資源緊張，疊加其他鋼廠開標價格逐漸站穩29萬元/基噸，業者情緒向好，市場行情不斷穩中向好運行。然高位價格承接困難，散貨市場批量成交展開不易，場內謹慎觀望情緒猶存。

鉬精礦：本周鉬精礦價格上揚。中國45-50度鉬精礦主流報價4580-4610元/噸度，上調80元/噸度。周初市場波動不大，國際價格有所抬升，國際市場詢盤和成交活躍，而國內鉬市供需面緊平衡態勢，交投氛圍相對平淡，價格重心穩定。隨后河南、吉林礦山相繼出貨，成交價格站上4600元關口上方，同時鋼招市場表現良好，下游企業剛需補庫意願較好，持貨商捂貨惜售情緒升溫，市場成交議價重心上移，場內低價貨源難尋。加之江西礦山出貨45-50%鉬精礦（銅磷超標）成交價格為4620元/噸度，市場支撐動力強勁，業者預期向好，行情呈現穩中向好態勢，預計鉬價或企穩小幅上行。

氧化鉬：本周氧化鉬價格上行。中國氧化鉬主流報價4690-4710元/噸度，上調80元/噸度。受國內鉬市行情向好影響，國際價格持續抬升，市場成交放量有所展開，為市場信心形成一定利好支撐作用。鋼廠展開新一輪招標放量，鋼招價格有所跟進，利好情緒向上傳導，加之原料補庫困難，場內現貨資源依舊緊俏，持貨商多惜售挺市，價格重心維持高位運行。隨后礦山出貨放量價格抬升，疊加下游需求表現良好，多重因素影響推動鉬價全面抬升，但成本高企，下游廠商畏高避險心理猶存，場內剛需詢單居多。當前業者心態偏好，短期內持續關注需求跟進情況及鉬礦價格變化，預計下周鉬價或穩中向好。

鉬鐵：本周鉬鐵價格上漲，中國鉬鐵主流報價29.1-29.5萬元/基噸，上調0.3萬元/基噸。周初原料端價格穩定，鋼招市場表現活躍，新一輪鋼招開始且鋼招價格來到29萬元關口附近，持貨商信心增強，價格重心有所上移。受買漲不買跌情緒影響，散貨市場詢盤有所增加，各價位一定成交且多為剛需訂單。隨后礦山招標出貨價格重心上移，加之國際原料端價格持續上漲，為市場信心形成利好支撐，儘管主流鋼招價格有所下壓為28.8萬元/基噸，但在市場預期內，並且其他鋼廠開標結果站穩29萬元關口，價格重心再次抬升。當前高位成交依舊困難，批量訂單數量較少，業者多關注后續原料端變化及鋼招量價表現，預計下周鉬價或穩中窄幅抬升。

2.6.  銻：下游需求疲軟，銻價小幅下調

綜述：本周（2025.8.29-2025.9.4）國內銻錠價格下調。2#高鉍銻錠市場價格為17.55萬元/噸，較上周同期價格不變；2#低鉍銻錠市場價格為17.75萬元/噸，均價均較上周同期下調0.1萬元/噸；1#銻錠市場價格為17.85萬元/噸，均價較上周同期下調0.2萬元/噸；0#銻錠市場價格為18.15萬元/噸，均價較上周同期下調0.2萬元/噸；本周氧化銻價格下調，99.5%三氧化二銻市場價格15.05萬元/噸，99.8%三氧化二銻市場價格15.8萬元/噸，均價較上周同期價格下調0.2萬元/噸；本周來看，供需角度看，供應端低價原料依舊難買，且下游需求疲軟的勢態下，各冶煉廠受高位承壓也根據需求情況理性買貨，廠家做背靠背偏多，據統計冶煉廠開工率不到五成，且湖南仍有大廠計劃檢修，市場整體供應量偏緊；需求端，本周成交平平，採購訂單不夠集中，下游剛需採買，謹慎成交。出口方面，目前沒有明確出口政策放寬傾向，行業內多憧憬心態較濃。心態上，當前市場心態整體趨於理性，業內多采取隨行就市的策略，買賣雙方交投均保持謹慎態度。企業庫存普遍維持在適中水平，備貨行為較為理性，未見明顯囤貨或拋售現象。受原料成本端的剛性支撐，產品價格下行空間相對有限

后市預測：百川盈孚預計短期內1#銻錠價格大概率會在17.7-18萬元/噸區間內震盪運行。短期業內看漲心態疲倦，出口方面無明顯放寬松跡象，且實際成交平平，下游需求端對市場沒有振奮作用，同時上游原料端低價貨難買，冶煉廠為避免倒掛選擇原料謹慎備貨，上下游處在僵持態勢；長期看，做外銷的企業轉為內銷，佔據市場份額，如若下游沒有新增需求的情況下，價格或將持續陰跌，需要持續關注大廠動態，以及出口方面有無新政策。

2.7. 鎂：市場謹慎觀望，鎂價先降后漲

綜述：本周（2025.8.29-2025.9.4）鎂價格整體先降后漲，截止到2025年9月4日，鎂錠市場均價為17100元/噸，較上周同期價格持平。周初，鎂錠各市場延續上周五的弱穩格局，價格波動幅度不大，當前市場成交依舊乏力，下游及貿易商詢盤問價積極性不高，僅剛需採購，市場延續謹慎觀望態度。終端需求穩弱，國外雖有部分訂單釋放，但利好消息支撐不足，下游和貿易商壓價意願強烈，鎂價已跌至16900元/噸，部分工廠因價格太低已暫停報價，市場觀望情緒較濃，供需雙方持續博弈僵持。周中后期因廠家庫存無較大壓力，為維護鎂錠市場穩定，鎂價集體上調且統一報價，府谷地區主流工廠價格調漲至17200元/噸，低價貨源明顯減少，但下游對高價接受度不高，市場成交難以放量，也有部分用户因剛需採購對當前價格逐步接受。綜合來看，鎂價觸底回升，短期內鎂錠市場將延續穩定運行格局，后市還需繼續關注下游需求及各工廠開工情況。

后市預測：百川盈孚預計下周金屬鎂廠家報價相對穩定，或有報漲空間，99.90%鎂錠府谷市場主流含税報價運行區間16800-17500元/噸。綜合來看，金屬鎂下周基本面穩定。從供需面分析，目前鎂企開工穩定，府谷某鎂煉廠本周已恢復生產，下周市場供應相對穩定；國內下游需求疲軟但剛性需求穩定，鋁棒企業開工或有提升，以及國外出口訂單有所釋放，或將帶動后期鎂需求回暖，為鎂價提供了基礎支撐，避免行情持續走弱。成本端來看支撐較弱，硅鐵和動力煤價格偏弱整理下，對鎂價影響較小。

2.8. 稀土：基本面迎修復，稀土價格震盪

稀土永磁：價格震盪，權益端表現平淡。具體價格方面，輕稀土氧化鐠釹下降2.9%至58.00萬元/噸；中重稀土氧化鏑上升1.2%至162.43萬元/噸，氧化鋱上升3.6%至163.5萬元/噸。當前分離廠整合逐步進行，加工費逐漸上行，重視中長期分離廠「拔估值」。看長一點，板塊大邏輯或將更為清晰，要足夠重視上游供給重塑的產業趨勢性機會，重點關注基本面修復的北方稀土、中國稀土、廣晟有色。同時，磁材之前受出口管制影響其出口，當前迎基本面加速修復。建議關注磁材核心公司：寧波韻升、正海磁材、金力永磁等。

宏觀政策風險，下游需求不及預期風險，價格波動風險。

注：文中報告文中報告節選自天風證券研究所已公開發布研究報告，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。

證券研究報告：《【天風金屬】行業研究周報：八月非農低於預期，貴金屬強勢突破》

對外發布時間：2025年9月8日

報告發布機構：天風證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資諮詢業務資格）

本報告作者：

分析師：劉奕町    郵箱：liuyiting@tfzq.com

聯繫人：吳亞寧    郵箱：wuyaning@tfzq.com