2025年白銀價格走高帶動國際銀礦企市值攀升

（來源：安泰科）

2025年以來，白銀價格重心持續上移，截至9月初已突破40美元/盎司大關，現貨白銀最高觸及41.462美元/盎司，創下2011年9月以來新高。這一行情背后，一方面是工業領域（尤其是光伏產業）對白銀需求的持續釋放，另一方面是全球金融市場避險情緒升溫--美國新貿易關税政策落地、中東局勢升級及俄烏衝突持續等因素擾動市場，促使投資者轉向門檻低於黃金的白銀資產。 

伴隨銀價上漲，全球主要礦產銀企業市值同步攀升，頭部企業更憑藉穩定的生產能力與可控的運營成本，展現出較強抗風險能力。以下為全球五大白銀礦業公司2025年上半年的生產運營核心情況：

1.泛美白銀（Pan American Silver）

作為全球頭部礦產銀生產商之一，泛美白銀當前市值達118.24億美元，股價為32.59美元，業務覆蓋祕魯、墨西哥、玻利維亞、阿根廷及智利等美洲核心礦業區域。

據公司8月6日發佈的2025年第二季度報告，當期白銀產量達510萬盎司，其中墨西哥La Colorada礦貢獻突出，以151萬盎司成為單礦產量最高的礦區；智利El Peñon礦（96.8萬盎司）、祕魯Huaron礦（84.4萬盎司）也貢獻顯著產能。

2025年，泛美白銀設定的白銀產量目標為2000-2100萬盎司，全部維持成本（AISC）預計控制在16.25-18.25美元/盎司。此外，公司於5月11日宣佈以21 億美元收購MAG Silver，並於9月4日完成交易，交易后將持有墨西哥Juanicipio 銀礦44%的股權，進一步鞏固產能優勢。

2.第一雄偉銀業（First Majestic Silver）

第一雄偉銀業當前市值43.6億美元，股價8.9美元，核心資產集中於墨西哥，擁有三座全資銀礦，並持有Los Gatos銀礦70%的權益。2025年第一季度，公司通過合併收購Gatos Silver，實現資源規模快速擴張。

從第二季度表現來看，公司白銀產量同比大幅增長76%，達370萬盎司，季度營收同步創下2.642億美元的紀錄；其中Los Gatos銀礦貢獻顯著，單季產出白銀超152萬盎司，成為產能增長的核心驅動力。

3.MAG Silver（已被泛美白銀收購）

2025年9月4日被泛美白銀收購前，MAG Silver市值為24.5億美元，股價23.7美元，其核心資產為墨西哥Juanicipio銀礦44%的權益（剩余56%由全球最大白銀生產商Fresnillo持有）。

2025年第二季度，Juanicipio銀礦表現亮眼，當期白銀產量達430萬盎司，選礦回收率進一步提升至94.6%；除該核心項目外，公司還持有美國猶他州Deer Trail多金屬礦、加拿大安大略省Larder金礦項目，形成多元化資源儲備。

此前於5月11日，MAG Silver正式同意接受泛美白銀21億美元的收購要約，並於9月4日完成交易，目前已成為泛美白銀旗下資產。

4.奮進白銀（Endeavour Silver）

奮進白銀當前市值16.6億美元，股價5.77美元，在墨西哥運營兩座銀金礦，同時推進Terronera項目的商業化生產。2025年5月1日，公司以1.45億美元總對價完成對祕魯科帕礦業公司及其Huachocolpa Uno礦的收購，進一步拓展海外佈局。

第二季度，得益於新收購資產的產能釋放，奮進白銀白銀產量同比增長13%，達148萬盎司；核心推進的Terronera項目已接近投產，設計日處理礦石量1900-2000噸，白銀平均回收率穩定在71%。

5.維茲拉白銀公司（Vizsla Silver）

維茲拉白銀當前市值12.0億美元，股價3.49美元，核心業務聚焦墨西哥錫那羅亞州的Panuco銀金項。

2025年2月20日，公司發佈Panuco項目初步經濟評估（PEA）報告，數據顯示該項目稅后淨現值達11.4億美元，內部收益率（IRR）85.7%，投資回收期不足1年，經濟效益顯著；截至目前，項目已探明白銀證實和概略資源量1.278 億盎司，推斷資源量7362萬盎司，資源基礎紮實。

  稀貴研究團隊  

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唐武軍    010-63971739

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事業部經理：

劉    麥    010-63978092-8003

貴金屬研究組：

事業部副經理、《中國貴金屬》主編、資深專家、國家註冊諮詢師（投資）：

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鉑族金屬分析師、資深專家：

姬長征    010-63978092-8082

黃金分析師：

盛   文    010-63978092-8218

白銀分析師：

李   元    010-63978092-8116 

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貴金屬分析師：

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鎢鉬研究組：

事業部副經理，鉬、釩市場資深專家：

高海亮    010-63970875

鎢市場資深專家、國家註冊諮詢師（投資）：

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鉬、鈦市場高級分析師：

張智偉    010-63978092-8072

稀土研究組：

事業部副經理，稀土市場高級分析師：

張   睿    010-63978092-8096

稀土市場分析師：

王廣傑    010-63978092-8110

安泰科貴金屬研究團隊

安泰科貴金屬研究團隊是安泰科諮詢研究中心繫列研究團隊之一，團隊專注於白銀、黃金、鉑族金屬（鉑、鈀、釕、銠、銥、鋨）等8種貴金屬品種市場、行業等研究，面向國內外貴金屬礦山、冶煉、下游加工企業、貿易及投融資企業、科研院所等機構服務。

安泰科貴金屬研究團隊從事貴金屬研究超過20年，積累了豐富的行業信息數據、市場調研、工程諮詢和會展服務等經驗；擁有教授級高工、高級工程師、工程師等組成的相對完善的專業技術人才隊伍；團隊研究人員專業涵蓋有色金屬冶金學、材料學、物流工程、工商管理、公共管理、信息管理與信息系統、金融學等多個交叉學科，能夠承擔較為複雜的貴金屬專業綜合諮詢項目。砥礪前行二十余載，安泰科貴金屬研究已經形成基礎信息、專業會展、產業諮詢三大業務板塊，正在努力朝着一流貴金屬產業研究智庫邁進。

從2022年起，中國有色金屬工業協會金銀分會祕書處正式掛靠有色金屬技術經濟研究院（中國有色金屬工業信息中心），安泰科貴金屬研究團隊承擔了金銀分會祕書處主要日常工作。從2024年起，安泰科貴金屬研究團隊成為鉑族金屬分會祕書處支撐機構之一。

基礎信息研究方面：安泰科貴金屬研究推出系列貴金屬市場報告（白皮書、年報、季報、月報、周報、多用户報告等）和《中國貴金屬》月刊（中國有色金屬工業協會金銀分會會刊），同時維護中國金屬網（www.MetalChina.com）貴金屬頻道、金銀分會網站（www.Chinapmetals.org.cn）和金銀分會微信公眾號（CNIA-AuAg）；對貴金屬產業鏈最新進展進行全面跟蹤、報道、梳理分析，把脈全球宏觀和中國經濟動向，掌控貴金屬市場供需格局變化，研判未來趨勢及價格等走向。

產業諮詢研究方面：安泰科貴金屬研究團隊在中國白銀、黃金、鉑族全產業鏈研究等方面逐漸形成特色，在中國白銀消費市場調研、中國海外金礦投資開發、中國鉑族市場供需市場研究等方面成果不斷，具備貴金屬全產業鏈調研規劃集成實力。近年來承擔了國家部委、中國工程院、行業協會、地方政府、投資公司、期貨交易所、有色企業集團等課題諮詢項目（涉及戰略研究、規劃、市場調研、投資機會研究、政策研究等）超過百項。

專業會展服務方面：安泰科貴金屬研究團隊具有豐富的貴金屬會展承辦經驗。承辦超過10屆「中國國際白銀年會」，中國國際白銀年會是全球白銀行業規模最大、規格最高國際盛會之一。安泰科貴金屬研究團隊同時也成功承辦18屆「中國貴金屬年會」，中國貴金屬年會已經成為中國貴金屬產業領域重要的市場信息、科技成果和貿易投資等交流平臺。同時為提升中國銀粉銀漿產業鏈供應鏈的穩定性和競爭力，提高雙碳目標下太陽能光伏、光電和電子信息等產業發展銀系材料保障水平，優化中國白銀產業的延鏈、補鏈、穩鏈、固鏈、強鏈佈局，加強市場、技術與信息協調交流溝通，凝智聚力積極推動我國白銀工業強國建設，中國有色金屬工業協會金銀分會聯合中國有色金屬工業信息中心於2022年9月7-9日首次舉辦「2022年第十六屆中國貴金屬年會暨首屆銀粉銀漿市場及技術研討會」。會議由安泰科承辦目前已經舉辦三屆，銀粉銀漿會議的召開，對於加強行業交流與推動白銀工業強國等具有重要意義。

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