1.38億港元！醫美巨頭押注RNA療法

（來源：動脈新醫藥）

2025年9月7日，聖諾醫藥-B（2257.HK）發佈公告，擬以每股12港元的價格（較9月5日收盤價折讓19.84%）向華熙生物科技（香港）有限公司等認購人發行約1735.24萬股新股，佔擴大后股本的14.16%，淨籌資約2.06億港元用於一般營運資金。其中，華熙生物通過全資子公司Bloomage Biotechnology (Hong Kong) Limited認購1.38億港元股份，持股比例達9.44%。

消息披露后，聖諾醫藥-B當日股價一度上漲超10%，市場對醫美資本跨界佈局RNA療法等創新葯賽道的動向展現出強烈關注。此次投資被視為華熙生物在醫美業務之外，向創新葯領域拓展的重要戰略舉措。

01.

華熙生物：透明質酸龍頭邁向合成生物

華熙生物（Bloomage Bio，A股代碼：688363.SH）於2000年成立，作為全球透明質酸（Hyaluronic Acid，HA）產業的佼佼者，其產品規格超200項，廣泛覆蓋醫藥、化粧品、食品等多個領域。依據沙利文報告，2021年華熙生物在全球透明質酸原料市場的佔有率高達44%，穩坐行業頭把交椅。在發展前期，華熙生物展現出強勁的增長態勢，2022年，公司營收達63.59億元（同比增長28.53%），歸母淨利潤為9.71億元（同比增長24.11%），由「原料研發-醫療終端-功能性護膚品-功能性食品」構成的四輪驅動模式，協同效應盡顯。

然而，2023年起公司業績承壓，當年營收降至60.76億元（同比-4.45%），2024年進一步下滑至53.71億元（同-11.61%），2025年上半年營收22.61億元（同比-19.57%）。主要原因在於佔比最大的功能性護膚品業務收入持續下滑，儘管原料與醫療終端業務仍保持增長，但整體下行趨勢未能扭轉。

面對挑戰，華熙生物自2018年起加碼合成生物學，2023年其合成生物學國際創新研發中心進入高效運營階段，通過合成生物技術拓展透明質酸在糖生物學、細胞生物學中的研究與應用價值。

與此同時，華熙生物在天津建成3萬平方米中試轉化中心，配備64條生產線，聚焦合成生物驅動的醫藥級、護膚品級活性物中試及商業化生產，並以平臺化模式開放成果轉化服務。公司依託HA及多糖材料技術，探索其在藥物遞送、組織修復等領域的應用，與山東大學、清華大學等開展產學研合作，其中與山東大學合作的細菌莢膜多糖研究成果發表於《Science Advances》，為糖類化合物在生物醫藥領域的應用提供理論支撐。

這一邏輯並非孤例。國際上，Allergan憑藉肉毒毒素（Botox）在醫美領域建立優勢，最終於2020年被AbbVie以630億美元收購，納入其生物製藥體系；L’Oréal（歐萊雅）則與Alphabet旗下健康科技公司Verily合作開展「Project Baseline」，通過皮膚微生物組數據分析探索衰老機制，推動精準護膚方案研發。

國內方面，昊海生科依託透明質酸材料，已將業務延伸至眼科與外科手術產品；愛美客則在注射類醫美產品之外，增加再生醫學與多肽藥物研發投入，探索醫美與臨牀醫學的結合。可以看到，無論國際巨頭還是本土企業，美業與醫藥的邊界正日益模糊，跨界協同已成為新的增長路徑。

02.

聖諾醫藥：從RNAi技術突破到醫美場景的商業化破局

聖諾醫藥（Sirnaomics）於2007年成立於美國馬里蘭州，目前在中美設立雙總部，是專注RNA干擾（RNAi）療法的臨牀階段生物製藥企業。創始人陸陽博士擁有近三十年行業經驗，曾任職諾華遺傳治療部門，以RNAi技術為核心探索靶向新葯的差異化路徑。作為中美均設研發中心的RNA療法企業，其構建了從實驗室到臨牀的完整研發能力，技術與管線在全球RNAi領域具有代表性。

RNAi技術自2006年獲諾貝爾獎后，藥物化瓶頸集中於遞送系統，需解決siRNA血液穩定性、靶組織靶向及內涵體釋放三大難題。聖諾醫藥據此構建三大自研遞送平臺：

● PNP平臺：以組氨酸/賴氨酸聚合物製成納米顆粒，通過質子化提升內涵體逃逸效率，兼容多靶點siRNA；

● GalAhead平臺：在經典GalNAc技術基礎上創新，含mxRNA與muRNA，實現單/多靶點可控遞送；

● GalNAc-PDoV平臺：通過肽對接設計，一端連接靶向配體，另一端偶聯1-2個siRNA，兼顧效率與多靶點搭載。

依託技術平臺，其核心管線STP705（雙靶點TGF-β1/COX-2）已進入腫瘤與纖維化適應症的臨牀后期，獲多項FDA孤兒藥資格。此外，STP707（多發性實體瘤）、STP125G（高膽固醇血癥）等項目處於不同研發階段。

值得一提的是，聖諾醫藥在醫學美容領域也有所佈局。2024年8月，聖諾醫藥與醫療健康業投資公司Gore Range Capital合作成立Sagesse Bio，將其RNAi治療產品推向美容醫學市場。此外，聖諾醫藥還啟動了RNAi治療藥物STP705用於成人腹部減脂整形的I期臨牀研究，顯示出其在醫美領域的研發決心。

03.

跨界下注：華熙生物佈局RNAi療法

此次華熙生物以折讓近20%的價格注資聖諾醫藥，一方面展示其在醫美之外追求「第二增長曲線」的戰略願景，另一方面通過跨界投資進入RNAi精準療法領域，與其原料到終端的全鏈戰略形成良好互補。從華熙生物的戰略視角看，此次投資的時間窗口與標的選擇藴含着清晰的商業邏輯。

首先，醫美賽道在消費端增長見頂與同質化競爭加劇的大背景下，尋找「第二增長曲線」成為大廠戰略必答題；通過入股擁有平臺與在研藥物的生物醫藥公司，可在相對可控的出資規模下先行佈局，既保留較高成長回報的可能，也避免大額併購帶來的執行風險。

其次，聖諾不只是「一個候選藥」，而是擁有遞送平臺與多條管線的研發型公司——對以原料、產品和渠道為主的華熙而言，與單一產品相比，平臺化技術提供了更多協同路徑（例如未來在給藥形式、原料替代或是聯合療法商業化上的合作想象）。

最后，交易採用折讓定價（約19.84%）既反映了市場對短期股價波動的現實，也為戰略投資人提供了討價還價空間；對被投資方而言，引入行業背景深厚的戰略伙伴則有助於在產能、渠道與合規路徑上獲得實質支持。

然而，任何跨界投資都伴隨「想象與現實」的落差。醫美企業進入創新葯領域面臨的是長期研發投入、高度監管與技術路徑不確定性——這些與醫美快速複製、短期現金流的行業邏輯截然不同。

因此，戰略入股本質是獲取未來發展的「選擇權」，而非短期盈利的保障。從實際來看，監管政策的動態調整、臨牀試驗的推進速度、知識產權的歸屬與保護，以及跨國上市過程中的合規要求等，都是左右投資價值實現的核心因素。市場與產業方需要把「戰略期待」與「研發真實」兩端同時看清，而不是將其中一端理想化。

這次合作的最終成果尚待時間檢驗，但不可否認的是，不同領域企業間的跨界合作，正為生物醫藥行業的發展帶來更多可能性。