【愛建汽車】周觀點：蔚來–邁凱倫合作開啟技術輸出新業務空間

（來源：愛建證券研究所）

投資要點

■本周汽車板塊漲跌幅-1.27%。本周A股申萬汽車行業指數報收7,739.4點，漲跌幅-1.27%，板塊排名18/31，同期滬深300指數報收4,460.3點，漲跌幅-0.81%。本周申萬汽車二級行業子板塊漲跌幅由高到低依次為：商用車-0.14%，汽車服務-0.73%，摩托車及其他-0.80%，汽車零部件-1.03%，乘用車-2.30%。

■ 本周A股申萬汽車行業漲幅前5個股依次為：派特爾+44.53%，華洋賽車+37.80%，天普股份+33.10%，新泉股份+26.09%，華緯科技+24.72%。港股申萬汽車行業本周漲幅前5個股依次為：華晨中國+11.08%，福耀玻璃+4.07%，長城汽車+3.71%，理想汽車-W+1.58%，中升控股+0.75%。

■ 8月自主新勢力結構性分化，同比延續高增，環比回暖。零跑汽車57,066輛，同比+88%；小鵬汽車37,709輛，同比+169%；問界35,000+輛；蔚來31,305輛，同比+55%；小米汽車30,000+輛；深藍30,000+輛；理想汽車28,529輛，同比-41%；埃安27,044輛，同比-24%；極氪17,626輛，同比+13%；嵐圖13,505輛，同比+119%；阿維塔10,565輛，同比+185%。

■ 零跑26億元內資定向增發，國資加持助推產品力升級。8月29日，零跑汽車公告完成內資股定向發行，引入四家浙江省內地方國資機構作為戰略投資者，募集金額達26億元，約75%（19.5億元）將用於研發新車型與升級現有車型；其余25%（6.5億元）用於日常營運資金補充。企業經營層面，零跑汽車25H1營收242.5億元，同比+174.2%，毛利率新高達14.1%，淨利潤轉正達0.3億元。研發方面投入加碼，25H1研發支出18.9億元，同比+55.1%。通過全域自研策略和CTC2.0技術，其零部件自制率達65%，C10、C11主力車型在10-20萬元主流市場持續放量。出海方面，與Stellantis合作已進入30國市場，擁有1500個銷售與服務網點，其中歐洲網點超550家。此外，B10正式發運出海，全球化加速。

■ 蔚來–邁凱倫合作確認，或開啟技術輸出新業務空間。9月3日，蔚來確認與英國超跑品牌邁凱倫達成合作。合作採用技術許可模式，蔚來授權邁凱倫使用相關技術、解決方案、軟件及知識產權，併爲其混動車型開發基於4680電池的動力電池系統，預計2026年小批量量產，並重啟46105電池研發以覆蓋更高性能車型。該合作已成為蔚來對外技術服務收入的主要來源，25Q2蔚來其他銷售額28.7億元，同比+62.6%，環比+37.1%，增長主要來自二手車、技術研發服務、售后業務，公司預計非車業務年營收約百億元，將成為25Q4實現盈利的關鍵支撐。對比之下，小鵬汽車與大眾汽車以長期技術共研、股權綁定、渠道互聯為核心，CEA架構擴展有望帶來平臺授權與零部件採購的規模效應，提升小鵬在軟件與架構層面的議價能力，行業或加速向少數核心架構集中。蔚來與邁凱倫合作偏向技術服務費與品牌共創，作為中國智能電動技術首次大規模輸出至國際頂級豪華品牌，有望短期改善毛利並補充現金流，提高技術溢價與國際品牌形象，長期或推動估值重構。

■ 風險提示：技術發展不及預期；行業競爭加劇；政策支持不及預期。

文章來源

本文摘自：2025年9月8日發佈的《汽車行業周報：蔚來–邁凱倫合作開啟技術輸出新業務空間》

吳迪 / 汽車首席分析師  (手機：15301617819)  

SAC NO.  S0820525010001

同濟大學動力工程碩士，13-19年任職聯合汽車電子，先后負責0km及售后質量管理、動力總成匹配標定、48V電機電控產品管理。20年起做汽車行研，關注智能汽車產業鏈。

徐姝婧 / 聯繫人  (手機：18905560935) 

SAC NO.  S0820124090004

商業數據分析碩士，聚焦智能汽車產業鏈。

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