【中航證券農業】行業周報 | Q2豬價低迷，豬企業績提升，關注板塊演繹

（來源：中航證券研究）

本期行情

本期行情（08.30-09.06）

申萬農林牧漁行業（-1.32%），申萬行業排名（19/31）；

上證指數（-1.18%），滬深300（-0.81%），中小100（-2.29%）；

簡要回顧觀點

行業周觀點：《25H1寵食板塊業績延續增長，持續關注驗證》、《7月官方能繁調減，重視優質龍頭配置》、《龍頭企業帶頭「反內卷」，7月行業能繁調減》。

本周核心觀點

【核心觀點】25Q2生豬板塊上市公司經營持續提升，養殖成本下降，費用投入優化，在行情低迷背景下推動經營業績環比改善，持續關注「反內卷」背景下生豬板塊配置機會。

【核心標的】生豬板塊：優秀規模養殖集團【牧原股份】、【温氏股份】，具有養殖擴張優化、成長潛力的【神農集團】、【巨星農牧】、【華統股份】等。

Q2豬價低迷，但板塊業績提升。據博亞和訊，25Q2全國生豬外三元均價14.57元/公斤，較Q1降3.0%。在生豬行情整體低迷背景下，生豬企業推動管理優化、降本增效，業績逆勢提升。25年Q2申萬生豬養殖板塊上市公司毛利率14.38%，較Q1基本穩定。在豬價環比下行背景下，主要受益養殖企業養殖成本的改善。此外，費用率Q2環比有所改善，Q2申萬生豬養殖板塊上市公司管理費用率3.32%，較Q1降0.51pct；銷售費用率0.93%，較Q1降0.04pct；財務費用率1.52%，較Q1降0.26pct。成本費用優化推動生豬上市企業業績提升，25Q2申萬生豬養殖板塊上市公司歸母淨利潤環比增長9.11%。

交易上，持續關注「反內卷」背景下生豬板塊配置機會。一是生豬周期輪轉不止，「反內卷」政策推動下，生豬供給端優化競爭，產能有望合理調減，豬價預期和生豬板塊走勢有望演繹。二是生豬行業優勢企業價值屬性增強。長期穩態下生豬養殖產業整體將保持一定的利潤水平，而行業具備養殖管理和成本優勢的企業望保持較好盈利能力。行業前期產能擴張的財務壓力釋放，產業優質企業的自由現金流大幅改善，支撐相關生豬企業估值。三是生豬行業優勢企業紅利屬性增強。優質養殖企業重視並不斷提升股東回報，生豬板塊優質標的的長期紅利屬性和配置價值有望愈加顯著。

①養殖產業

7月豬企銷售增加：量上，從已公告12家豬企銷售數據看，7月生豬銷量共計738.51萬頭，環比減0.83%。4家豬企月出欄環比上漲，其中，温氏股份、天邦食品7月出欄環比漲幅6.0%、5.2%。價上，7月全國生豬均價有所上升。從已公告12家豬企銷售數據看，7月生豬出欄均價為14.61元/公斤，環比漲1.97%。出欄均重上，7月生豬出欄均重有所下降。從已公告12家豬企銷售數據看，7月生豬出欄均重為101.2公斤，環比跌0.55%。其中，新希望、正邦科技7月生豬出欄均重環比降幅8.1%、7.0%。養殖利潤上，據iFinD數據，截至09月05日，自繁自養和外購仔豬養殖利潤分別為52.65元/頭，-126.24/頭。

建議關注：優秀規模養殖集團【牧原股份】、【温氏股份】，具有養殖擴張優化、成長潛力的【巨星農牧】、【神農集團】、【華統股份】等。

養殖周期帶動動保板塊。1）動保行業有望伴隨養殖經營改善復甦。從歷史看，周期養殖利潤較好的年份動保銷售額都較高。2）動保行業競爭優化。近年來動保行業競爭激烈，落后產能望逐步退出，中小企業加速離場，行業集中度有望提升，研發實力突出的規模優勢企業獲益。3）國內動保企業市場空間潛力較大。一是寵物獸藥領域有望加速國產替代。22年8月，農業農村部要求加快寵物用新獸藥生產上市步伐。政策支持下，國產疫苗在寵物領域的替代有望加速。二是非洲豬瘟疫苗審批應用不斷推進。目前已有動保企業獲得非洲豬瘟亞單位疫苗臨牀試驗批件，非瘟疫苗上市漸行漸近。

建議關注：非瘟疫苗研發審批進展的頭部動保企業【生物股份】、【中牧股份】，研發創新優勢企業【瑞普生物】、【普萊柯】、【金河生物】等。

②種植產業

地緣政治擾動下重視全球糧食供需。根據USDA報告對25/26年度全球糧食供需的最新預測，新增2025/26年度小麥、水稻、玉米、大豆預期產量均有調整。

【小麥】2025/26 年全球小麥前景是供應減少、消費減少、貿易增加和期末庫存減少。供應量預計將減少 250 萬噸至 10.696 億噸，主要是由於中國、巴西和阿根廷的產量下降，但歐盟的預測將有所增加，這僅部分抵消了。此外，預計包括烏克蘭、沙特阿拉伯和菲律賓在內的幾個國家的期初存量將減少。中國產量減少 200 萬噸至 1.40 億噸，國家統計局數據表明產量低於預期。歐盟產量增加 100 萬噸至 1.383 億噸，這將是自 2021/22 年以來的最高水平;幾個月的有利天氣條件改善了質量和產量前景，主要在羅馬尼亞和斯洛伐克。全球消費量減少 110 萬噸至 8.095 億噸，主要是由於中國、印度尼西亞和菲律賓的飼料和剩余使用量減少，但歐盟的使用量增加僅部分抵消了這一點。世界貿易增加50萬噸至2.135億噸，主要是由於美國出口增加。預計 2025/26 年度全球期末庫存將減少 140 萬噸至 2.601 億噸，為 2015/16 年以來的最低水平。

【水稻】2025/26 年度全球稻米展望將保持供應基本不變、消費量增加、貿易量略有增加和庫存量減少。世界供應量基本保持不變，主要為菲律賓和加納的期初庫存增加抵消了美國產量的減少。全球稻米消費量和殘余消費量預計將達到創紀錄的 5.416 億噸，比上月增加 60 萬噸，主要是由於中國增加，因為預計政府將釋放更多庫存，主要用於飼料使用。由於緬甸出口量增加，世界貿易量略微增長至 6180 萬噸。預計 2025/26 年度世界期末庫存為 1.873 億噸，本月中國和緬甸下降。

【玉米】2025/26 年全球粗糧貿易的主要變化包括美國和烏克蘭的玉米出口增加，但塞爾維亞和歐盟的玉米出口減少。墨西哥、歐盟、埃及、哥倫比亞和土耳其的玉米進口量有所增加，但加拿大的玉米進口量有所下降。外國玉米期末庫存下降，反映出中國、印度尼西亞和歐盟的下降，但烏克蘭和埃及的增長部分抵消了這一下降。全球玉米庫存為 2.826 億噸，增加了 1040 萬噸。

【大豆】2025/26 年全球大豆供需預測包括產量、出口和期末庫存的減少。2025/26 年全球產量下降，主要是由於美國和塞爾維亞的產量下降。美國的出口減少，但阿根廷和烏拉圭的出口增加。歐盟、伊朗和越南的進口減少。由於阿根廷、歐盟、伊朗、越南和美國的庫存減少，全球期末庫存減少 120 萬噸至 1.249 億噸。

種植板塊重點關注種業振興。21年，中央全面深化改革委員會第二十次會議，審議通過了《種業振興行動方案》，種業振興系列政策持續推進。此外，生物育種商業化落地，加速行業擴容和格局重塑。農業農村部已公示多個國家農作物品種審定委員會審定的相關轉基因玉米、大豆品種，落地推廣有望持續推進，優勢形狀和品種企業將充分獲益。

交易上，種業振興下行業擴容和格局重塑有望持續演繹。建議關注，生物育種優勢企業【隆平高科】、【大北農】，以及優勢品種企業【登海種業】。

③寵物產業：

看好國產寵物食品企業長邏輯。一是寵物消費大趨勢不改。據德勤的《中國寵物食品行業白皮書》，預計到2026 年寵物主糧、寵物營養品、寵物零食的複合年增長率將分別達到17%、15%和25%。二是國產寵物食品企業品牌戰略推進，頭部化趨勢明顯，競爭格局有望不斷演繹。三是部分頭部寵物食品企業，積極推進全球化戰略，產能和品牌在全球範圍多元佈局，不僅能夠靈活應對關税風險，也將有力支撐海外業務拓潛，國貨寵食企業有望向全球寵食企業敍事演繹。

建議關注：國內寵物食品領跑者【乖寶寵物】、【中寵股份】、【佩蒂股份】等。

風險提示：經濟復甦不及預期，政策變化和技術迭代等。

一、市場行情回顧

本期（2025.08.30-2025.09.06）上證綜指收於3812.51，本期跌1.18%；滬深300指數收於4460.32，本期跌0.81%；本期申萬農林牧漁行業指數收於2960.93，本期跌1.32%，在申萬31個一級行業板塊中漲跌幅排名19位，二級板塊動物保健、畜禽養殖、種植業、漁業、飼料、農產品加工的周漲跌幅分別為-2.85%、-1.69%、-1.52%、0.81%、-0.32%、-0.51%。

二、重要資訊

（一）行業資訊

1、商務部：初裁歐盟豬肉反傾銷並實施臨時措施，加國油菜籽調查延期

9 月 5 日，商務部發布兩則公告：一是初步裁定原產於歐盟的進口相關豬肉及豬副產品存在傾銷（幅度 15.6%—62.4%），決定實施臨時反傾銷措施，2020-2023 年歐盟進口豬肉價格持續低於國內，大幅影響國內價格；二是因情況複雜，將原產於加拿大的進口油菜籽反傾銷調查期限延長至 2026 年 3 月 9 日（2024 年 9 月立案）。加拿大是中國油菜籽、菜粕最大進口來源國，2025 年 1-6 月中國自加進口油菜籽佔比 94.5%、菜粕佔比 56.8%，且中加油菜籽貿易曾多次受政策影響出現波動。

2、農業農村部科技發展中心推進糧食生產技術創新高地建設，加速科技成果轉化

農業農村部科技發展中心近日組織召開糧食生產技術集成創新高地建設暨農業生物育種重大專項展示交流研討會。自 2024 年起，該中心已在江蘇睢寧縣、吉林長春農高區分別探索建立黃淮地區、東北地區糧食生產技術集成創新高地，引導科技成果在糧食主產區示範應用與集成配套。當前，長春農高區高地匯聚 15 家科研院校的 27 支團隊，實施肥密協同豐產增效等新技術；睢寧高地依託企業運營，探索經理人推廣模式，匯聚 13 家科研院校團隊，集中展示 89 個新品種、28 項新技術，覆蓋地力提升、生物育種等領域。未來，中心將聚焦技術驗證與成果評價，推動農業科技成果加快轉化為農業新質生產力。

3、多部門發《促進農產品消費實施方案》，23 項舉措破解供需痛點、助力內需夯實

農業農村部等多部門聯合發佈《促進農產品消費實施方案》，推出九方面 23 項舉措，以擴大農產品消費、釋放品質化差異化消費潛力、優化供需結構，此舉關乎農民增收、居民 「菜籃子」 升級與內需夯實。當前我國農產品消費需求已從 「吃得飽」 轉向 「吃得好」，但面臨生鮮運輸損耗大、部分農產品供需結構性矛盾（如優質稻谷不足）、品牌建設滯后等挑戰。方案提出從供給側加強調節，保障重要農產品供給、建設優質農產品基地、推動 「三品一標」 發展；從需求側強化管理，推進節糧減損、引導健康膳食；同時健全流通體系（優化冷庫佈局、建產地冷藏設施）、推動線上銷售（開發適配產品、實現 「田間到餐桌」 對接），通過創新破解痛點，促進農民與消費者共贏。

4、安徽發佈 2025 年第二批稻玉米大豆引種備案公告，49 個品種符合規定

安徽省發佈 2025 年第二批主要農作物（稻、玉米、大豆）引種備案品種公告，根據《中華人民共和國種子法》《主要農作物品種審定辦法》及安徽省相關引種備案通知規定，經審覈，「春江糯 7 號」 等 49 個稻、玉米、大豆品種，因申請在安徽省同一適宜生態類型區引種且符合備案規定，予以公告；若引種備案品種被原審定機關撤銷審定，其備案將自動撤銷。同時依據《主要農作物品種審定辦法》，引種者需對引種備案品種的真實性、安全性和適應性負責，提供備案數據信息資料，並嚴格按備案區域推廣，做好風險提示及注意事項告知工作。

（二）公司資訊

1、温氏股份 2025 上半年淨利增 159%，回購超 9 億推進，三代傳承注入新活力

温氏股份 2025 年回購計劃順利推進，截至 8 月 31 日已累計出資超 9 億元；上半年經營業績回暖，實現營收 498.75 億元（同比增 5.92%）、歸母淨利潤 34.75 億元（同比增 159.12%），主要因養豬業務成本持續下降（肉豬綜合成本 6.2 元 / 斤，同比降 1.2 元 / 斤）且豬價淡季不淡，盈利約 51 億元，而禽價低迷致養雞業務虧損約 12 億元、水禽業務虧損約 2 億元，不過 8 月后肉雞價回暖，養雞業務開始恢復盈利。公司依託豬雞並舉模式平抑周期風險，2025 年固定資產投資計劃 50 億元（上半年已投 20 億元），未來擬通過 「強技提質」 項目、工業化降本等四途徑進一步降低養豬成本，養雞業務計劃年增 5%-10% 並擴大鮮品屠宰與熟食規模，同時目標將資產負債率降至 45% 左右（目前 50.6%），且第四季度擬現金分紅。此外，2025 年作為上市 10 周年，温氏股份推進代際傳承，5 位家族第三代成員（如温蛟龍、温少模）進入實控人行列並參與管理層，為公司治理注入新活力。

2、牧原股份獲 「2025 數智先鋒獎」，AI 賦能智能養殖成全球農牧標杆

在 2025 全球商業創新大會上，牧原股份憑 「AI 賦能全鏈路智能養殖」 獲 「2025 數智先鋒獎」 行業典範榮譽，為全球農牧數智化提供 「中國方案」。作為全球最大生豬養殖加工企業，牧原深耕 33 年，構建全豬肉產業鏈，2024 年出欄超 7000 萬頭、屠宰超 1200 萬頭，以三大數智方案破行業痛點：建精細化成本模型追溯成本，借用友 BIP 平臺提升數據決策價值，AI 賦能養殖全流程實現智能管理。其轉型不僅提升自身競爭力，還提供行業可複製路徑，推動中國從 「養豬大國」 向 「養豬強國」 邁進，未來將深化 AI 應用，踐行 「三好目標」。

3、唐人神：公司一子公司與盒馬超市有定製化產品合作

同花順金融研究中心09月05日訊，有投資者向唐人神提問， 請問公司在食品加工上與盒馬山姆等超市有合作開發定製化產品嗎？ 　　

公司回答表示，感謝您的提問。公司一子公司與盒馬超市有定製化產品合作。此外，公司另一子公司與山姆會員超市合作洽談中，當前處於產品開發申報階段。

4、正邦科技：子公司朝陽正邦被法院裁定受理重整

正邦科技公告，下屬子公司遼寧朝陽正邦生態農業有限公司於2025年9月4日收到遼寧省朝陽市中級人民法院送達的《民事裁定書》，裁定受理債權人張秀春對朝陽正邦的重整申請。同日，朝陽正邦收到朝陽中院送達的《決定書》，指定北京清律(上海)律師事務所擔任朝陽正邦重整管理人。截至2024年12月31日，朝陽正邦總資產為3.32億元，負債總額4.6億元，淨資產為-1.28億元；2024年1-12月實現營業收入19.79萬元，淨利潤為-5093.88萬元。截至2025年6月30日，未經審計，總資產為3.19億元，負債總額4.69億元，淨資產為-1.51億元；2025年1-6月實現營業收入0.04萬元，淨利潤為-2324.83萬元。

三、農業產業動態

（一）糧食種植產業

玉米：玉米現貨平均價周環比跌0.07%，玉米期貨價格周環比漲2.45%。

小麥：小麥現貨平均價周環比跌0.14%。

大豆：大豆現貨平均價周環比漲0.00%，CBOT大豆期貨價格周環比跌2.05%。

豆粕：豆粕現貨平均價周環比跌0.05%，豆粕期貨價格周環比漲0.92%。

（二）生豬產業

生豬價格：二元母豬均價周環比跌0.01%。

飼料價格：育肥豬配合飼料均價周環比漲0.00%。

養殖利潤：自繁自養利潤及周環比漲63.33%，外購仔豬養殖利潤周環比跌14.94%。

（三）禽產業

禽價格：主產區白羽肉雞平均價周環比跌2.18%，白條雞平均價周環比漲0.00%，肉雞苗平均價周環比漲0.84%。

飼料價格：肉雞配合飼料均價周環比漲0.00%。

養殖利潤：毛雞養殖利潤周環比跌0.36元/羽。

（四）其他農產品

棉花價格：國棉價格指數3128B周環比漲0.77%，進口棉價格指數周環比跌0.10%。

白糖價格：南寧白砂糖現貨價周環比跌1.34%，白糖期貨價周環比跌0.89%。

本文數據來源如無特別説明均來自wind資訊

中航證券研究所由五次獲得新財富機械（軍工）第一的明星分析師鄒潤芳領銜，董忠雲博士擔任首席經濟學家，着力打造總量研究引領，以軍工、硬科技為代表的戰略新興產業鏈投研體系，同時重點覆蓋部分大消費領域。

研究所擁有資本市場大規模軍工研究團隊，依託中國航空工業集團央企股東優勢，深耕軍工行業各細分領域，同時涉獵宏觀策略、先進製造、科技電子、新能源、新材料、醫藥生物、農林牧漁、非銀、社服等多個研究方向。目前的主要業務包含：投研服務（可全面服務一、二級市場機構投資者）、主題指數構建及相關產品研發、協助投行類項目承攬及合作等。

彭海蘭（證券執業證書號：S0640517080001），中航證券研究所農林牧漁行業首席分析師。

penghl@avicsec.com

陳翼（證券執業證書號：S0640523080001）

chenyyjs@avicsec.com

證券研究報告名稱：《Q2豬價低迷，豬企業績提升，關注板塊演繹》

對外發布時間：2025年09月07日