興證國際：維持越秀地產「買入」評級 融資成本持續優化

興證國際發佈研報稱，預計越秀地產（00123）2025/2026年的核心淨利潤為12.48/14.03億元，2025年9月4日收盤價對應2025/2026年PE分別為13.9/12.4倍，維持「買入」評級。2025H1，公司實現營收同比增長34.6%至475.7億元，實現核心淨利潤15.2億元，業績符合預期。公司2025H1每股派息0.166港元，派息率為40%，同比維持穩定。

　　興證國際主要觀點如下：

　　合約銷售金額逆勢增長穩居行業前列

　　2025H1，公司合同銷售金額同比增長11.0%至615億元，約佔全年銷售目標1205億元的51%，行業排名穩居第8位；其中北方地區、大灣區和華東地區分別貢獻合約銷售金額33.8%、27.4%和27.8%。公司2025年可售資源達2354億元，按全年1205億元銷售目標計算，去化率僅需51%，且可售資源以一二線城市優質項目為主，疊加市場政策寬松預期，全年銷售目標達成具備較強保障。

　　拿地聚焦核心城市

　　2025H1，公司於北京、上海、廣州、杭州、西安及佛山新增13幅土地，總建築面積148萬平方米，權益投資總額為109.6億元，核心一二線城市投資佔比92%，且平均溢價率僅9%，大幅低於TOP10房企均值，投資性價比突出。此外，截至2025H1末，公司總土地儲備達2043萬平方米；其中一線城市佔比45%、二線城市佔比49%，三四線城市僅佔6%。

　　融資成本持續優化

　　公司融資成本持續下降，截至2024年末，公司加權平均借貸利率同比下降41個基點至3.16%，處於行業領先水平；「三道紅線」指標繼續保持綠檔，剔除預收款后的資產負債率、淨負債率和現金短債比分別為64.6%、53.2%和1.7倍。低成本融資主要得益於公司優質信用資質，2025上半年公司新增標普「BBB–」投資級評級（展望穩定），同時惠譽「「BBB–」評級展望上調至穩定，成為行業唯一評級上調的房企，融資議價能力顯著增強。