大摩向建材分銷商QXO(QXO.US)投來看漲研報 押注「分散行業整合+500億美元營收前景」

智通財經APP獲悉，來自華爾街金融巨頭摩根士丹利的資深分析師Christopher Snyder啟動對於QXO Inc.(QXO.US)的評級與目標價覆蓋，首次覆蓋即給予該公司股票「買入」評級以及35美元目標價。這位分析師強調，QXO所處行業可謂高度分散化，藴含可觀的整合空間與長期業績增長潛力，這為該公司估值與基本面擴張提供了非常有利的定位，並且強調QXO是估值較高的美國股市目前最值得買入的高貝塔股票之一。截至上周五美股收盤，QXO股價收於22.05美元。

大摩分析師Snyder指出，該公司計劃將整體營收規模提升至500億美元以上，並得到管理團隊的支持——在Brad Jacobs的領導下，該團隊擁有經驗證的業績擴張記錄，其此前在工業領域的創業項目為股東們創造出顯著價值。

分析師Snyder表示，QXO的業務基本模式依賴通過技術採用與運營最佳實踐來進行收購或者幫助企業們進行收購活動並改善企業核心業務，從而形成一個對宏觀經濟狀況依賴程度較低的價值創造周期。

隨着股權價值預計將顯著擴張，且EBITDA預計在本十年內將以較高速度呈現出強勁複合增長，大摩分析師Snyder認為QXO Inc提供了具有吸引力的風險投資回報特徵。在估值方面，他認為該股相較同行們以折價交易，尤其是該公司擁有結構性的優勢，因此在其成長故事的這一最新階段呈現出令人信服的入場時點。

經過驗證的劇本與可重複的模式

Snyder指出，美國工業分銷產業仍具備強大的整合與併購潛力，目前沒有任何單一業者市佔率超過中個位數。許多規模較小的競爭對手缺乏投資科技的資本，這為QXO帶來利用規模與效率搶佔市佔率的重大機遇。

Snyder寫道：「對經營效率的投資不僅能降低分銷商們的服務成本，QXO 的這些解決方案也提升了客户的獲利能力，進而讓分銷商們獲得更多客户預算分配——這就是飛輪效應。」

QXO計劃延續Jacobs過去在XPO、United Rentals以及Waste Management成功執行的經驗證的策略與可重複模式：以較低估值倍數收購企業，整合后透過規模與科技提升績效。Snyder表示：「我們的測算模型顯示，QXO在併購后的前五年內可將目標企業的股權價值提升約125%，相當於年化約25%的內部報酬率(IRR)，這在美國工業領域是真正差異化的價值創造來源。」

大摩分析師Snyder強調，這套模式不受總體宏觀經濟條件影響，為QXO帶來長遠發展空間。目前，該公司在大約8000億美元的全球市場中，年營收約100億美元。

公開資料顯示，QXO Inc.是一家在美國分銷屋面、防水以及互補建築材料產品的分銷商與諮詢服務公司，主要面向製造業、分銷業以及服務業的客户們提供專業技術解決方案，並且還包括提供諮詢服務、專業服務以及培訓和技術支持等。就該公司目前的基本業務模式而言，是一家以「併購+技術驅動」為核心策略的北美建材分銷平臺，目前的主營業務是屋面、 防水及配套建築產品的B2B分銷;該公司由工業併購大佬 Brad Jacobs 領銜，正通過收購整合高度分散的建材分銷行業，並把數字化/AI 引入庫存、定價與電商環節。

Beacon Roofing為基石

QXO Inc.官方定位為「北美最大、公開上市的屋面、防水以及配套建築產品分銷商」，主營業務包括屋面材料、住宅專用防水膜、密封/絕熱及相關配套品的渠道分銷與服務。2025年4月完成對 Beacon Roofing Supply 約 110億美元的收購，Beacon 成為其全資子公司，這筆交易奠定了QXO在屋面與防水分銷領域的龍頭地位。該公司聚焦於約 8,000億美元市場規模——即極度分散的建材分銷賽道，強調以技術和運營改進提升效率並推動整合。

Beacon Roofing Supply以100億美元、以剛性需求為主的屋頂產品營收，為QXO的核心策略模式提供穩定基礎。Snyder表示：「約80%的BECN營收來自維修與更換(相較於20%來自新建)，我們的估值測算顯示，產業將維持由價格主導的低至中個位數穩定成長。」他強調，這帶來可高於預期的現金流，以及透過併購擴大總可觸及市場(TAM)的重大機遇。

Snyder同時指出，總體宏觀經濟有利因素包括美國建築業在近期陷入停滯后有望觸底回升、2026年美聯儲可能持續降息，以及特朗普政府潛在政策將提升美國國內的工業、製造業投資規模大舉擴張以及繼續實行面向全球的關税，這些因素可能將進一步強化QXO的定價能力。