【券商聚焦】天風證券維持安踏體育(02020)買入評級 指其依舊在運動行業保持領先

金吾財訊 | 天風證券研報指出，安踏體育(02020)25H1營收385億，同比+14%。公司維持高質量的經營效率，整體經營溢利率仍上升0.6pct至26%，其中：安踏分部的經營溢利率上升1.5pct至23%；FILA分部的經營溢利率下降0.9pct至28%；所有其他品牌的經營溢利率上升3.3pct至33%。經調整股東應占溢利66億元同比+7%；不包括由AmerSports上市事項權益攤薄所致的利得，股東應占溢利70億元同比+15%。

該機構指出，安踏以科技驅動產品升級——跑鞋方面，推出PG7跑鞋、C202馬拉松跑鞋，服飾方面，推出風暴甲衝鋒衣系列、速干之王運動T恤系列、光盾防曬服系列、型動褲運動長褲系列，兒童方面，首創動態足橋科技，推出足弓PRO跑鞋；提升品牌於專業圈層的聲譽，「安踏冠軍」聚焦菁英户外，贊助香港100越野賽、高黎貢超級山徑賽等專業越野賽；提升品牌形象，在低線城市及縣級市場開展「燈塔店計劃」，在地標商圈整合並升級門店，逐步以更具規模與體驗感的大店逐步替代部分原有門店；推進全球化戰略，安踏以「PG7全球緩震計劃」邀請全球各地跑者參與產品實測，快速融入當地市場，建立國際品牌認知。

該機構續指，FILA定位高端運動時尚，着力針對中產消費者進行品牌溝通，「明天的WOMEN」品牌活動FILA首次以女性視角發聲，FILAFUSION聚焦打造青年文化，簽約新一代偶像藝人與杜卡迪等品牌合作。專業運動方面，FILA聚焦高爾夫與網球兩大「菁英運動」賽道——贊助頂級賽事沃爾沃中國公開賽及簽約LPGA巡迴賽五冠王、大滿貫女子PGA錦標賽冠軍殷若寧，提升FILA在高爾夫專業運動領域的影響力；打造BB1馬球、蘇珊裙等標誌性商品，贊助中國網球公開賽、鑽石杯青少年網球公開賽等，網球心智行業領先。革新商品方面，品牌從追求「快速上新」轉向「深度經營」，強調產品開發精研，實現科技與設計的融合。

該機構表示，基於上半年FILA和户外品牌的優秀表現，調整公司25-27年盈利預測，預計營收分別為796億人民幣、887億人民幣、994億人民幣（786億人民幣、878億人民幣、981億人民幣）；歸母淨利分別為145億人民幣、163億人民幣、177億人民幣（135億人民幣、156億人民幣、173億人民幣）；對應PE分別為17x、15x、14x。維持買入評級。