【華西海外策略】英偉達連跌四周，歐洲市場波動加大

（來源：華西研究）

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全球市場一周主要觀點:本周美股三大指數漲跌不一。目前TAMAMA科技指數市盈率為35.9；受到英偉達和超微半導體回調的影響，費城半導體指數市盈率進一步下降至45.5，納斯達克指數的市盈率為41.1，但是美股科技股估值仍然偏高。由於美股科技股估值較高，中期仍然存在進一步消化估值的可能性，以及下一輪美股科技股的技術革命的風口還沒有出現，疊加美國科技和製造業領域的關税政策的不確定性影響，美股科技股仍然容易出現調整；費城半導體指數、納斯達克指數和TAMAMA等美股科技指數仍然中期維度仍然容易出現進一步承壓。目前標普500席勒市盈率仍有38.93，仍然處於偏高位區間。由於美國經濟、關税政策的不確定性影響，且美股估值水平較高和經濟存在下行壓力，美股中金融、通訊服務、消費、工業等行業中期維度仍然存在調整的趨勢。美股中不同的成長和價值行業中仍然輪番會有重要個股出現單日明顯下跌。本周歐洲多數市場出現進一步回調，一些重要市場甚至出現股債匯三殺。由於法國政治和經濟的不確定性影響，以及英國公共財政的不確定性因素，疊加歐洲多個重要市場股指市淨率較高，預計英國富時100、法國CAC40、德國DAX、意大利富時MIB、歐洲STOXX50、歐洲STOXX600等歐洲重要市場指數仍然容易出現承壓。本周日經225指數延續反彈。由於現階段日本貨幣政策趨於進一步收緊，經濟基本面存在下行壓力，疊加日經225指數市淨率偏高，預計日經225指數中期仍然容易出現下跌。由於經濟基本面問題或美國政策等因素的影響，預計阿根廷MERVAL、印度SENSEX30、墨西哥MXX、巴西IBOVESPA、伊斯坦堡ISE100、韓國綜合指數等海外新興市場指數中期容易出現調整。本周港股市場多數寬基指數出現反彈。一方面，港股市場內部分化持續加大，部分資產表現不如今年上半年，前期多個行業里面的一些高位資產呈現進一步下跌且周內部分交易日波動率較高，並且部分低位資產出現結構性上漲。預計港股市場未來一段時間仍然將會出現進一步分化。階段累計漲幅偏大且機構持倉較為擁擠的偏高位部分資產未來容易出現進一步下跌。另一方面，港股市場中估值偏低、基本面較好的局部低位資產存在一些隨着震盪去配置的機會。

美股市場一周表現：本周標普500指數、納斯達克指數上漲，漲幅分別為0.33%、1.14%；本周道瓊斯工業指數下跌，跌幅為0.32%。

港股市場一周表現：本周恆生指數、恆生中國企業指數上漲，漲幅分別為1.36%、1.22%；恆生香港中資企業指數下跌，跌幅為0.11%。本周恆生科技指數上漲了0.23%。

海外重要經濟數據：2025年7月，歐元區PPI同比增速為0.2%，低於前值0.6%。

風險提示：美聯儲貨幣政策超預期；經濟增長不及預期；全球地緣政治風險的加劇；全球黑天鵝事件。

證券分析師：王一棠 S1120521080003；

發佈日期：2025-09-06；

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