【券商聚焦】建銀國際維持比亞迪(01211)「跑贏大市」評級 料其繼續受益於供應鏈協同與整合能力

金吾財訊 | 建銀國際研報認為，相較於同行，比亞迪(01211)將繼續受益於其更出色的供應鏈協同與整合能力。公司在新能源汽車（NEV）領域已實現多項技術突破，不僅帶來了規模經濟效應，還將推動2025-2026年（預測）的產品結構向更高平均售價（ASP）車型傾斜，包括海洋系列，以及騰勢（Denza）、方程豹（Fangcheng Bao）、仰望（Yangwang）三大品牌旗下的高端車型。

鑑於比亞迪在海外市場的本地產能持續提升，該機構預計其2025年/2026年（預測）的海外銷量貢獻將分別達到100萬輛/150萬輛。即便渠道成本上升，這一規模也將推動比亞迪整體新車利潤率提升。比亞迪的Atto3車型及高端海洋系列已在海外市場獲得認可。該機構認為，依託匈牙利、巴西、烏茲別克斯坦、泰國、印度尼西亞等佈局合理的海外生產基地，比亞迪將繼續在海外市場站穩腳跟。在該機構看來，歐盟反傾銷調查對其產生的影響將十分有限。

該機構指，儘管短期面臨挑戰，但比亞迪在新能源汽車業務板塊的快速擴張，以及在電動汽車領域以海外銷售為導向的產品佈局，仍使其在新能源汽車市場保持領先地位。該機構對其2025年/2026年（預測）的銷量預測為458萬輛/500萬輛，反映新一代車型產能提升帶來的規模經濟效應增強，以及2026年（預測）出口業務的顯著改善。為反映當前市場情緒，該機構維持對其純電動汽車業務2026年（預測）1.5倍市銷率（P/S）、插電式混合動力汽車業務1.0倍市銷率（P/S）的目標估值倍數。由於修訂后的預測數據及6月實施的股份拆分（1拆3），該機構將比亞迪的目標價從208.90港元下調至115.70港元。按此目標價計算，其2025年/2026年/2027年（預測）的市盈率（P/E）分別為27倍、23倍、20倍。維持「跑贏大市」評級