開源證券-商貿零售行業周報：周六福入通在即，關注黃金珠寶秋季訂貨會-250907

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（來源：研報虎）

周六福即將納入港股通，關注黃金珠寶秋季訂貨會

　　近期恆生指數有限公司宣佈指數季度檢討結果，其中周六福預計9月8日將被正式納入港股通。周六福於2004年正式註冊成立，集珠寶產品的開發設計、採購供應、加盟、品牌運營於一體，通過線上、線下全渠道銷售，ToC端主要聚焦下沉市場，ToB端以極致性價比為特色。產品層面，以黃金珠寶為主，近年來迎合輕量化、時尚化趨勢，通過IP聯名推動品牌年輕化。渠道層面，加盟為主，直營和電商為未來重要增長點，加盟渠道貼牌費採取「包乾制」為利潤提供穩定來源，自營店未來大力拓展，預計3年內達到200家，線上渠道則有望成為重要增長引擎，2022年以來快速成長，2025H1收入佔比已提升至52%。此外，近期周大生等眾多黃金珠寶品牌秋季訂貨會開啟，通過觀察產品上新情況、經銷商拿貨熱情，訂貨會成為反映終端銷售景氣度的重要窗口。從訂貨會情況可以看到產品整體呈現高端化和時尚化趨勢，頭部公司紛紛加大對高端黃金投入力度，其中精品克重在黃金專區占主導地位，同時時尚黃金憑藉高毛利特點也更受加盟商歡迎，整體來看加盟商拿貨熱情較高，可關注后續頭部公司旺季表現。

　　行業關鍵詞：花知曉、自然堂、PDRN能量棒、中百倉儲、YHBakery等

　　【花知曉】花知曉獲珀萊雅投資。

　　【自然堂】自然堂進軍醫美術后。

　　【PDRN能量棒】綻媄婭推出抗衰新品球PDRN能量棒。

　　【中百倉儲】中百倉儲24小時智能倉將於9月開啟。

　　【YHbakery】YHbakery上新「山茶花山泉吐司」。

板塊行情回顧

　　本周(9月1日-9月5日)，商貿零售指數報收2376.65點，下跌0.59%，跑贏上證綜指(本周下跌1.18%)0.59個百分點，板塊表現在31個一級行業中位居第13位。零售各細分板塊中，本周鍾錶珠寶板塊漲幅最大，2025年年初至今鍾錶珠寶板塊領跑。個股方面，本周歐亞集團(+29.0%)、匯嘉時代(+20.6%)、三江購物(+14.1%)漲幅靠前。

投資建議：關注情緒消費主題下的高景氣賽道優質公司

　　投資主線一(黃金珠寶)：關注具備差異化產品力和消費者深度洞察力的黃金珠寶品牌，重點推薦老鋪黃金、潮宏基等，受益標的曼卡龍、菜百股份；

　　投資主線二(線下零售)：關注順應趨勢積極變革探索的零售企業(超市、百貨、連鎖)，重點推薦永輝超市、愛嬰室等，受益標的重慶百貨等；

　　投資主線三：關注具備差異化且能力持續迭代的優質國貨美粧品牌，重點推薦毛戈平、珀萊雅、上美股份、潤本股份等，受益標的若羽臣等；投資主線四(醫美)：關注具備差異化管線的醫美產品廠商，重點推薦愛美客、科笛-B等，受益標的錦波生物等。

　　風險提示：消費恢復不及預期、行業競爭加劇、政策風險等。