美國8月非農解讀

（來源：君實財經）

【中信證券海外研究——美國8 月非農解讀】

1.失業率-繼續上升：7月美國三位小數失業率上升至4.248%，8月美國三位小數失業率上升至4.324%。

2.新增非農-大幅低於預期：美國8月非農就業人口增加2.2萬人，低於預期7.5萬人，低於Bloomberg預期中值-2倍標準差（75k-19.74k*2)。美國8月非農私營部門就業人口增加3.8萬人，低於預期7.5萬人，低於Bloomberg預期中值-2倍標準差（75k-15.82k*2)。

3. 前值下修：8月非農報告顯示6月和7月合計下修2.1萬人，幅度小於7月非農單份報告下修25.8萬人。

4.其他就業數據-全面走弱：

（1）8月平均每周工時和平均每小時工資同比均下降。

（2）美國7月JOLTS職位空缺718.1萬人，為2024年9月空缺710.3萬人以來的最少空缺，7月職位空缺與失業之比（V/U）跌至0.99，為2021年4月以來首次低於1。

（3）8月ISM製造業PMI就業分項錄得43.8，服務業PMI就業分項錄得46.5，均位於收縮區間。

（4）8月「小非農」ADP就業人數增長5.4萬人，低於預期6.8萬人和前值10.4萬人，ADP 今年以來與非農就業終值走勢基本一致。

5.美國整體就業市場：本周美國就業數據全面走弱，我們此前觀點得到印證：美國就業市場並不如數據表面所展示的健康，美國就業市場延續降温趨勢、經濟繼續走弱，但不至於馬上陷入衰退。

6.降息預期：8月非農發佈后，美債利率與美元指數下行，市場預期（CME和Bloomberg）目前跟上我們此前觀點，預期美聯儲年內降息3次，每次25bps。

25年8月非農爆冷 - 做難題開始

非農數據出來降息預期強化，美股衝高，但是隨即回落，亞洲的期指也跟着回落；非農就業已連續四個月低於10萬人，這是疫情以來最疲弱的一段就業增長時期。引用一段大摩的點評：

美國宏觀8月非農就業

8月就業數據進一步確認了自5月以來勞動力需求出現放緩的趨勢。大摩認為該報告並不足以支撐美聯儲在9月實施50個基點的降息，但這為連續會議降息打開了大門。

✅要點：

• 自5月以來，就業增長月均僅為2.7萬人，而1月至4月的月均增幅為12.7萬人。

• 商品行業持續削減崗位，尤其是製造業，就業在過去四個月中減少了4.2萬人。

• 緩慢的就業增長並未帶來顯著閒置勞動力。8月失業率仍維持在4.3%的低位，就業向失業的流動人數也有所下降。

• 大摩維持9月和12月各降息25個基點的展望，但風險偏向於連續會議降息。

• 大摩指出，金融市場已逐漸認同其對較低終端利率的判斷。在大摩看來，限制性的貿易和移民政策也將推動更為深入的降息周期