【港股一周見】降息交易升溫，黃金領漲港股

（來源：拔萃資本）

上周回顧

上周港股三大指數均收漲。恆生指數上漲1.36%，報25417.98點；恆生科技指數上漲0.23%，報5687.45點；國企指數累計上漲1.22%，報9057.22點。

恆生指數周走勢圖

資金流向

板塊與個股

科技板塊走勢分化，熱點多來自消息催化。阿里巴巴（9988.HK）周一漲超18%，主要受財報溝通中重申3,800億資本支出與芯片供給B計劃的提振，與此同時，即時零售線繼續高速擴張，管理層明確了「未來三年新增1萬億元GMV」的目標，規模效應拐點正在顯現，與AI驅動的電商與雲業務一體化敍事相互強化。周末公司亦發佈最新通義千問模型，AI側投入與產品節奏同步推進。

機器人題材延續活躍。特斯拉CEO馬斯克再次強調人形機器人Optimus的戰略地位，產業鏈關注度上升；國內方面，宇樹科技預計在今年四季度向上交所科創板遞交上市申請文件，商業化預期升溫，帶動相關高端製造與醫療器械個股走強，其中微創機器人（2252.HK）周漲逾30%。

儲能板塊延續震盪走高，政策與需求雙輪驅動更明確。工信部發布的《電子信息製造業2025—2026年穩增長行動方案》提出整頓光伏、鋰電等行業低價競爭，推動產品質量和產業結構升級。儲能作為新能源體系的關鍵配套環節，間接受益於產業環境改善。產業鏈反饋，頭部企業儲能電芯產線接近滿產，部分產品價格回升。AI數據中心和海外新能源項目加快建設，持續拉動儲能系統需求。機構預計，獨立儲能2025年出貨同比增速有望接近30%，龍頭企業中報已顯現邊際改善跡象，行業長期成長邏輯逐步兑現。行業龍頭中創新航（3931.HK）股價周漲近29%，除受益於基本面強勁增長外，其近期與印度Ashok Leyland達成長期合作協議、加快出海佈局亦成為市場焦點。

拔萃視點

周五公佈的美國非農就業數據遠遜預期，新增就業僅2.2萬人，遠低於預期的7.5萬人，失業率升至4.3%，強化市場對美聯儲9月降息的押注。金價順勢大漲，一度突破每盎司3,600美元，創歷史新高。機構普遍看好黃金后續走勢，摩根士丹利將年底目標價上調至3,800美元，指出美聯儲降息周期開啟、美元疲軟、央行購金需求以及實物消費回暖等因素共同構成支撐，而市場對美聯儲獨立性的擔憂更凸顯了黃金的避險屬性。港股黃金股全線上揚，板塊周漲超10%。

AI應用層則成為另一焦點。今年市場普遍共識在於「應用爆發」，但當重磅新模型出現時，投資者又會反覆質疑應用軟件的存在價值。谷歌新款AI模型Nano Banana 具備將照片通過提示詞直接生成3D模型圖片的能力，一經發布便引發市場擔憂，認為功能愈發強大的基礎模型將侵蝕美圖等影像應用的核心業務。消息拖累美圖（1357.HK）股價周一大跌逾13%，全周收跌17%。不過，美圖的核心優勢並非依賴通用模型，而在於影像、美粧、社交等高頻細分場景的深度打磨。憑藉對消費者需求的長期洞察和在場景中的精細化開發，美圖解決了AI落地的「最后一公里」問題，這一護城河難以因基礎模型升級而被輕易瓦解，反而在應用生態日益豐富的過程中更具稀缺性。

資本市場方面，兩宗重磅IPO值得關注。禾賽集團啟動全球發售與港股雙重主要上市（代碼2525），合計發行1,700萬股B類股份，香港發售價上限定為每股228港元，已引入HHLR（高瓴）、泰康人壽等基石，認購金額約1.48億美元。紫金黃金國際最快或於本月在港上市，募資規模有望超30億美元；在金價處於歷史高位背景下，該單有望成為年內全球第二大IPO，黃金資源與上游開採標的受結構性關注。

展望下周，恆生指數季度檢討將於9月5日收市后實施、9月8日生效，中國電信、京東物流和泡泡瑪特將被納入恆指，短期或因被動資金調倉帶來成交放大與股價波動。另一焦點是蘋果9月9–10日的新品發佈會，市場期待其在AI功能上的突破能提振果鏈信心，帶動相關個股估值修復。