邁威爾Q2財報一覽：ASIC訂單出現季節性，數據中心Q3營收增速大幅放緩

（來源：Eric有話説）

邁威爾FY26Q2財季對應實際時間2025年5/6/7月。

邁威爾FY26Q2財報：

• 營收20.06億美元，同比增長58%，環比增長6%；預計Q3營收20.6億美元，同比增長36%；

• GAAP毛利率50.4%，同比增長4.2個百分點；NonGAAP毛利率59.4%，同比下滑2.5個百分點，環比下滑0.4個百分點，連續7個季度環比下滑；預計Q3 NonGAAP毛利率60%，同比下滑0.5個百分點；

• NonGAAP經營利潤6.99億美元，同比增長111%；NonGAAP經營利潤率34.8%，同比增長8.7個百分點，環比增長0.6個百分點；預計Q3 NonGAAP經營利潤7.51億美元，同比增長67%，經營利潤率36.5%；

• NonGAAP淨利潤5.86億美元，同比增長120%；NonGAAP淨利潤率29.2%；預計Q3 NonGAAP淨利潤6.44億美元，同比增長73%，淨利潤率31.3%；

• GAAP days in inventory 96天，環比下滑8天；

• 本季度回購2億美元，分紅5170萬美元，回購額度還剩20億美元；

• 本季度大陸營收佔比29%，臺灣27%，美國15%，新加坡7%，馬來西亞4%，荷蘭3%，日本3%，芬蘭3%，泰國2%；

具體業務，Q2：

• 數據中心營收14.91億美元，同比增長69%，環比增長4%，營收佔比74%，再創新高；AI和雲仍然是主要驅動力，佔數據中心營收的90%以上，其余部分來自數據中心終端市場的on-premise部分（營收run rate約5億美元）；

  主要由定製化XPU（亞馬遜Tranium2 XPU+谷歌Axion CPU）和XPU Attach產品，以及電光互連產品組合所引領，數據中心存儲營收增長，定製化XPU和電光兩大產品線現在合計佔數據中心總營收的3/4以上，其余部分主要是數據中心存儲、交換和安全產品組合；本季度拿下微軟服務器安全芯片HSM訂單，目前在手一共18個design wins，這些機會預計將帶來750億美元（不變）的生命周期營收潛力；

  電光互連產品組合中PAM和DCI兩大業務繼續增長，客户對800G PAM DSP需求依然強勁，其產品生命周期仍有很長，也已開始向多個客户批量出貨下一代的每通道200G、總速率1.6T的PAM DSP，預計其採用速度將在未來幾個季度加快；51.2 Tbps switch繼續ramp；拿下微軟服務器安全芯片HSM訂單；發佈行業首個2nm定製SRAM服務；

  邁威爾的全套互連產品包括：用於AEC和AOC的DSP、用於PCIe、以太網和UA Link的Retimer，以及用於NPO和CPO XPU光學的硅光子技術，公司AEC和AOC DSP產品已經上市，Retimer正在進行客户評估；

• 企業網絡營收1.94億美元，同比增長28%，營收佔比9%；通訊營收1.3億美元，同比增長71%，營收佔比6%；企業網絡市場和通訊市場繼續復甦；

• 消費者營收0.63億美元，同比增長30%，營收佔比6%；遊戲主機需求及其季節性需求仍然是該業務的主要驅動力；

• 汽車/工業營收0.76億美元，同比下滑0.3%，營收佔比4%；邁威爾4月7日宣佈向英飛凌出售汽車以太網技術業務，價值25億美元，目前已完成交割；

后續展望：

• 預計Q3數據中心營收持平（15億美元左右，約為Intel數據中心Q3預測營收的38%、AMD數據中心營收的36%、博通AI營收的24%），光電業務環比兩位數增長抵消XPU業務下滑；XPU業務有望在下半年實現環比上半年增長，預計這種增長將是非線性的，Q4的表現將遠強於Q3；

• 預計Q3通訊業務和企業網絡市場合計營收環比增長約30%；

• 預計Q3汽車/工業營收合計3500萬美元，環比持平；

• 預計Q3消費者營收環比下降低個位數；

• 將從Q4開始把非數據中心終端市場整合為一個新的、單一的「通信及其他」終端市場；

• 這次仍沒提2025全年AI營收超25億美元的目標；

總的來説，邁威爾這次財報不及預期，管理層對該業務未來增長保持樂觀的同時，但又不敢給出具體業績指引，對ASIC畫餅也不像最大競爭對手博通那樣激進，且ASIC出現明顯季節性差異。在博通財報后，市場愈發認為無論是GPU還是ASIC，都將是行業老大贏家通吃，諸如AMD與邁威爾這樣的行業第二名可能分到的羹並不多。

在上次《財報》中，曾提到：

在經過custom silicon 3個季度放量后，NonGAAP淨利潤率確實上探到30%，結合公司對其他業務的指引，預計今年營收88億美元左右，NonGAAP淨利潤26億美元左右，目前市值對應大約23倍PE。