上市乘用車企半年報：六成實現盈利 部分企業支付賬期縮短

周菊

近日，國內上市車企陸續披露上半年財務報告。經濟觀察報對17家乘用車企的財報進行梳理后發現，儘管車市競爭白熱化、價格戰持續不斷，但行業整體仍展現出一定的韌性，有12家車企實現營收增長，在一季度上市車企營收普遍下滑的背景下，多家車企在第二季度情況得到改善。利潤方面，上半年有10家實現盈利，盈利佔比近6成。

在所有車企中，僅有比亞迪和零跑實現營收與利潤雙增長，更多車企陷入「增收不增利」的困境，且以傳統車企為主，如上汽集團、吉利汽車、長城汽車、東風汽車等。同時，激烈的市場競爭導致部分車企營收利潤雙下滑，虧損車企達7家。此外，賽力斯和理想汽車在價格戰中成功守住了毛利率，呈現「增利不增收」的局面。

傳統車企多「增收不增利」

在所有車企中，比亞迪營收、利潤持續領跑。其上半年營收3712.8億元，同比增長23.3%；淨利潤155.1億元，同比增長13.79%，成為唯一一家利潤超百億元的企業。銷量方面，比亞迪上半年銷售 214.6萬輛，同比增長33.03%。

憑藉規模效應，比亞迪上半年收入首超特斯拉。但與以往相比，比亞迪銷量增長有所放緩，上半年其毛利率為18%，同比微跌。財報顯示，比亞迪上半年營業成本增幅超過營業收入增幅，或是盈利下滑的主要原因。

上汽集團、吉利汽車、長城汽車分別位列上半年車企營收第2至第4名，但均出現「增收不增利」的現象。

其中，上汽集團上半年營業收入2995.9億元，同比增長5.2%；歸母淨利潤60.18億元，同比下降9.21%。不過，其淨利潤下降主要受非經常性損益減少所致，2024年上半年，上汽集團通過出售資產、投資獲利、政府補助等途徑獲得了較多一次性收益。其扣非淨利潤呈現432%的高增長，反映主營業務盈利能力提升。

銷量上，上汽集團上半年扭轉下跌態勢，銷售205.3萬輛，同比增長12.4%。其中，自主品牌銷量超130萬輛，同比增長21.1%；合資品牌上汽大眾和上汽通用通過「一口價」等舉措恢復銷量增長。然而，其毛利率為8.31%，同比下降0.21個百分點。

吉利同樣因非經常損益導致淨利潤下滑。其上半年營業收入1503億元，同比增長27%，創歷史新高；但淨利潤92.9億元，同比減少14%。吉利方面表示，上半年淨利潤同比下滑主要原因在於：2024年同期有一項涉及雷諾汽車的交易，因出售相關資產獲得收益。就核心的汽車業務而言，今年同期盈利能力有提升，扣非淨利潤66.57億元，同比增長102%。銷量方面，吉利汽車上半年銷售140.9萬輛，同比增長47%，在此背景下，吉利汽車將今年汽車銷量目標由此前定下的271萬輛提升至300萬輛。但吉利汽車毛利率走低，毛利率同比微降0.3個百分點至16.4%。

長城汽車上半年營收923.35億元，同比增長0.99%，歸母淨利潤63.37億元，同比下降10.21%；扣非淨利潤下滑36%。上半年，長城汽車累計銷量56.89萬輛，同比增長2.52%。其中新能源車型銷量 16萬輛，同比增長23.64%。

對於2025年上半年業績報告的變動，長城汽車在財報中解釋稱，這主要是報告期內公司加速構建直連用户的新渠道模式，以及加大新車型、新技術的上市宣傳及品牌提升，投入增加導致淨利潤波動。數據顯示，上半年長城汽車的銷售費用達50.36億元，同比增長63.31%。上半年毛利率為18.38%，同比下降2.36個百分點。

東風集團同樣「增收不增利」，利潤下滑幅度大。上半年東風集團營收545.3億元，較去年同期的511.5億元實現微增；但淨利潤僅5500萬元，同比下滑92%。東風集團表示，主要有兩個方面原因：首先，合資非豪華品牌市場持續下探，導致合資乘用車業務銷量和利潤大幅下降；第二，為應對激烈的市場競爭，公司在自主事業領域的研發、品牌建設、渠道建設和市場營銷方面投入加大。銷量層面，東風集團股份上半年銷售汽車約82.39萬輛，同比下滑14.7%。據日前消息，嵐圖汽車將以介紹方式登陸港股，東風集團股份將同步完成私有化退市。

長安汽車上半年營收和利潤雙降。其上半年營收726.91億元，同比下滑5.25%，歸母淨利潤22.9億元，同比下降19.09%。長安汽車上半年累計銷量達135.5萬輛，同比增長1.6%，創下近8年來同期銷量新高。對銷量上漲但出現營收和利潤雙降，長安汽車在業績説明會上表示原因有二：一，一季度加大市場資源投入力度，使綜合單車資源同比增加；二，新能源銷量提升導致銷售服務費增加，以及新品上市推廣、品牌宣傳等致使廣告費用增加，公司銷售費用有所增長。

此外，廣汽、江淮、海馬、眾泰等車企在上半年出現虧損。其中，廣汽及江淮均與華為展開合作，廣汽與華為合作華望品牌，已進入渠道招商階段；江淮與華為合作尊界品牌，首款車S800已上市，銷量在爬坡中。未來隨着企業改革推進以及新產品、新品牌落地，困局或許有望改善。

新勢力車企盈利能力向好

與傳統車企毛利率普遍下滑不同，新勢力車企上半年盈利能力呈現向好趨勢，且新增一家盈利企業——零跑。

零跑汽車上半年實現營收、利潤雙增長，營收達242.5億元，同比增長174%；淨利潤為0.3億元人民幣，首次實現半年度盈利；毛利率提升至14.1%，較2024年同期的1.1%顯著提升。良好的業績主要得益於銷量增長，上半年零跑累計交付新車22萬輛，同比增長156%，位居新造車企業榜首。

理想、賽力斯則在營收下降的情況下，實現了利潤提升。理想汽車上半年收入562億元，同比減少2.0%，但淨利潤為17.44億元，同比增長3%。毛利率為20.3%，同比上升0.3個百分點，維持在行業較高水平，主要得益於銷售成本降低和交付量增加。上半年理想交付20萬輛，同比增長7.9%，市佔率在20萬元以上新能源車中達13.6%。目前，理想處於純電產品推廣期，考慮到多重因素影響，其調低了第三季度的銷量和營收預期。

賽力斯在營收微降的情況下，淨利潤實現近翻倍增長。上半年營業收入624.02億元，同比下降4.06%，淨利潤達29.41億元，同比增長高達81%。賽力斯在財報中表示，隨着2025年二季度新產品上市，公司二季度銷量相比一季度有較大幅度增長，上半年相比同期毛利率增加，盈利能力增強。上半年賽力斯汽車總銷量19.86萬輛，其中問界汽車累計交付超14.7萬輛，佔比超74%，單車成交均價超過40萬元。值得注意的是，賽力斯的綜合毛利率達到28.93%，同比提升約4.9個百分點，在汽車行業領先，堪稱目前最能賺錢的中國汽車品牌。

蔚來和小鵬雖然還在虧損中，但均呈現向好的趨勢。其中，小鵬上半年營收340.9億元，同比增長132.5%，淨虧損11.4億元，相較上年同期虧損26.5億元有所收窄。小鵬毛利率為16.5%，比上年同期的13.5%有3個百分點的提升。當前，小鵬汽車銷量快速增長中，其上半年交付19.7萬輛，同比增長279%。基於市場的良好表現，小鵬汽車預期第三季度將繼續增長。

蔚來上半年營收為310.43億元，同比增長13.49%；淨虧損為120.32億元，同比收窄15.87%。其中，二季度營收190.1億元，同比增長9.0%；淨虧損約49.95億元，環比同比均收窄。蔚來二季度公司綜合毛利率10.0%，較去年同期增加0.3個百分點。2025年上半年，蔚來累計交付新車11.4萬輛，同比增長31%，其中蔚來品牌交付7.4萬輛，樂道品牌交付3.2萬輛，螢火蟲品牌交付0.8萬輛。隨着新車上市，蔚來銷量有望持續提升。蔚來創始人李斌表示，今年四季度，公司的交付目標是月銷5萬輛，整車毛利率目標是16%—17%之間，以達成盈虧平衡的目標。

部分企業賬期縮短

經濟觀察報統計上市車企應付賬款周轉天數發現，在公佈該數據的11家企業中，僅5家周轉天數同比縮短，6家有所延長。

眾泰、海馬、北汽藍谷賬期縮短天數最多，眾泰縮短144天到310天，海馬縮短107天到150天，但這兩家車企的賬期依然是業內最長的。另外，北汽藍谷縮短117天到112天；比亞迪縮短9天到141天，上汽集團縮短17天到107天。其余車企均賬期延長，其中，賽力斯延長35天到127天，江淮汽車延長21天到112天，長安汽車、長城汽車、廣汽集團延長了1—3天。

從周轉天數看，上半年賬期最短的是廣汽集團，為79天，其次為長城汽車，為97天，其余均在100天以上。

6月10日，17家國內車企集體承諾將供應商賬期壓縮至不超過60天，這被視為改善汽車供應鏈付款周期、緩解零部件企業現金流壓力的重要信號。8月11日，工信部公佈階段性成果，廣汽集團、一汽集團、賽力斯集團已率先兑現承諾，其他車企也在推進中。

從時間上看，賬期縮短可能尚未在上半年財報中完全體現。不過，不少企業在半年報中提及賬期問題。長安汽車在半年報中提到，2025年6月末，長安汽車應付賬款和應付票據余額合計較年初降低約31%；2025年1—6月應付賬款及應付票據周轉天數較2024年減少50天（周轉天數按應付賬款和應付票據余額計算）。比亞迪在財報中提及，上半年進一步優化賬期管理及渠道管理，應付賬款及應付票據周轉天數處於汽車行業較低水平，且相比去年同期進一步下降，但並未提及具體數值。

縮短賬期考驗車企償債能力。在統計的17家上市車企中，北汽藍谷、蔚來汽車、眾泰汽車資產負債率超過80%，分別為80%、93%、97%。廣汽集團、海馬汽車、東風集團、理想汽車、長安汽車資產負債率則均低於60%，分別為45%、51%、52%、54%、57%。