逾20個代理品牌的授權或分授權將在一年內到期，股價破發 「香水第一股」CEO迴應市場質疑

在剛剛過去的財報季，國際美粧巨頭們的業績集體承壓。但在所有產品線中，香水香氛成為逆勢增長的賽道。這也是去年年中這些美粧巨頭在財報中透露的一大信息，如今這一趨勢仍在延續。

9月4日，穎通控股（06883.HK，股價2.200港元，市值29.84億港元）聯合德勤諮詢發佈的《2025中國香水香氛行業白皮書》（以下簡稱《白皮書》）顯示，全球香水市場規模在未來四年預計將維持4%～6%的增速，中國市場預計未來增速則更快，在2024—2028年的年複合增長率預計將達到8%。

香水市場的火熱也推動了一家香水代理公司上市。今年6月，穎通控股登陸港股市場，成為「香水第一股」。但自IPO（首次公開募股）以來，穎通控股備受市場質疑，公司高度依賴代理品牌，自營品牌營收佔比低，股價表現並不理想。9月4日，穎通控股首席執行官林荊就市場質疑以及香水香氛行業的趨勢，接受了包括《每日經濟新聞》記者在內的媒體記者採訪。

上市首日（6月26日），穎通控股破發；截至9月5日收盤，公司股價仍低於發行價2.88港元/股。

市場在擔憂什麼？

關鍵點在於穎通控股是高奢品牌香化頭部代理商，極度依賴品牌方的授權與合作。根據公司招股書，截至3月31日，穎通控股有22個品牌的授權或分授權將在一年內到期。與此同時，近兩年來，越來越多的奢侈品品牌選擇將香水品牌的授權收回，改為自營模式。

9月4日，林荊在接受包括《每日經濟新聞》記者在內的媒體記者採訪時迴應，在中國，目前品牌管理及代理的現狀是合約期普遍為1年，而在穎通的品牌矩陣中，合作期限至少是3到5年，長的甚至有10年。「每年都會有品牌可能需要續簽，但這些香水品牌跟穎通的合作關係都非常長久。」

截至5月31日，穎通控股管理的外部品牌多達72個，其自有品牌的營收佔比在今年一季度仍不足1%。要知道，自1999年起，穎通控股就開始運營自有品牌Santa Monica的香水和眼鏡。公司自有品牌規劃也是市場關注的焦點問題。

林荊迴應稱，一兩年內，公司對Santa Monica的規劃是打磨產品，驗證模式；從長期來説，不排除通過合資、收購等方式，快速獲取成熟的品牌IP（具有商業開發價值的創意資產）或核心技術，以實現自有品牌業務的規模化突破。

不可否認的是，以香水為代表的「嗅覺經濟」近年來崛起，推動穎通控股最終在港股上市。

在國際美粧市場整體承壓的背景下，香水市場實現增長實屬不易。另一個印證是，在剛剛過去的財報季，多家國際美粧企業都面臨業績壓力，但香水香氛業務實現了逆勢增長。例如，雅詩蘭黛在2025財年（2024年7月初至2025年6月末），護膚等產品線營收均出現下滑，其香水業務則有小幅增長；歐萊雅上半年銷售額整體微增，其香水業務銷售額實現了兩位數的增長。

中國市場作為潛力市場，增速領跑全球。《白皮書》顯示，中國市場在2024年至2028年的年複合增長率將達到8%，預計到2028年將突破339億元。在中國線下市場，2024年美粧銷售額同比下滑7.9%，香水銷售額則同比增長3.6%。今年以來，香水銷售額同比增長3.7%，這一增長趨勢還在延續。

值得注意的是，相較於2018年至2024年14%的年複合增長率，8%的增速已然放緩。這也意味着行業正在悄然發生變化。對於行業的趨勢與機會，林荊認為，一方面，一線市場成為存量市場，滲透率較低的二線和下線市場增長機會大；另一方面，男士用香是一個非常大的增長空間。此外，香的延伸品變得更加多樣化，越來越多的場景都需要「香」的存在。

《白皮書》顯示，在基礎、進階、資深三大用香消費人羣中，2025年一線城市人數佔比均達到或超過50%，相較於2024年有較大變化。在資深用香人羣中，一線城市人數佔比從2024年的23%攀升至2025年的78%；男士用香消費佔比從2023年的37.1%升至2024年的40.1%。

市場增速放緩，品牌之間的競爭愈發激烈。穎通控股此前披露，其銷售的產品主要來自歐洲、美國和日本的品牌授權商。

「穎通控股每年至多引進10個品牌，而每年接洽的品牌超百個。」林荊在採訪中説。

面對中國市場增速放緩、品牌越來越多、競爭越來越激烈的情況，哪些品牌在中國市場更有潛力，或者説穎通控股在挑選新的國際品牌進入中國市場時有哪些標準？

林荊告訴《每日經濟新聞》記者，引入香水品牌主要有三方面考量因素：一是品牌在國外市場已被驗證是成功的；二是產品質量穩定；三是品牌方對中國市場有適配意願。而對於彩妝和護膚品牌，則挑選細分領域的「領頭羊」。

與此同時，國內「觀夏」「聞獻」等香薰品牌在近些年崛起，國內美粧企業也陸續發力香水香氛賽道。毛戈平（01318.HK，股價102.700港元，市值503.42億港元）上半年推出「國韻凝香」和「聞道東方」兩大高端香水系列，上市僅一個多月，實現銷量3.5萬件，貢獻收入1141.3萬元。上美股份（02145.HK，股價93.150港元，市值370.80億港元）旗下「韓束」計劃於2025年底推出「紅運」香氛系列。

但在《白皮書》披露的2025年第二季度全渠道香水TOP20品牌中，難覓國產香水品牌的蹤影，國際品牌仍佔據主導地位。那麼，國產品牌有哪些機會可以實現突圍？

林荊告訴記者，中國是全球規模最大的美粧市場之一，本土品牌在大眾護膚、美粧領域具備天然優勢，即依託國內完整的美粧供應鏈體系，能實現更高效的生產響應與成本控制，形成明顯的生產與價格優勢。

封面圖片來源：每經記者 範芊芊 攝