華爾街為何愈發青睞企業分拆？

　　2025 年正成為企業分拆的 「大年」。

　　無論是剝離業務部門、通過首次公開募股（IPO）分拆子公司，還是拆分《財富》500 強企業，這類操作都意味着投行能獲得更多服務費，投資者也有望獲得更高回報。

　　根據迪羅基（Dealogic）的最新數據，截至 7 月底，美國企業今年已宣佈總額達 7250 億美元的企業分拆交易。這一規模較去年同期的資產剝離活動增長了 48%。

　　普華永道（PwC）交易團隊負責人凱文・德賽（Kevin Desai）在接受採訪時表示：「如今很多企業都在審視自身業務組合，思考‘我是否是這些資產的最佳持有者？’」

　　德賽指出，今年多起重大分拆案例的根源在於：過去的併購交易已不再奏效。這些企業需要做出改變，無論是爲了償還債務、削減成本，還是提振低迷的股價。

　　他補充道：「如今，僅憑‘大型多元化集團’的身份，已無法為企業贏得市場認可（或股價支撐）。」

重大分拆案例

　　本周早些時候，卡夫亨氏（KHC）確認計劃終止十年前完成的 「超級併購案」—— 該交易由其最大股東沃倫・巴菲特（Warren Buffett）協助策劃。

　　與此同時，綠山咖啡凱氏（Keurig Dr Pepper，KDP）公佈計劃以 227 億美元收購另一家咖啡生產商 JDE 咖啡（JDE Peets），並將其與自身咖啡業務合併，隨后通過 IPO 分拆這一合併實體。

　　化工企業杜邦公司（DuPont，DD）已同意以 18 億美元將其凱夫拉（Kevlar）和諾梅克斯（Nomex）業務出售給競爭對手阿克林（Arclin），這是其十年來 「業務優化」 計劃的最新舉措。

華納兄弟探索（Warner Bros． Discovery，WBD）則於今年 6 月宣佈，將終止三年前合併而成的 「債務纏身」 實體。

　　根據普華永道的數據，2025 年上半年，美國企業完成的資產剝離交易平均規模已增至 5.12 億美元，是過去兩年同期平均水平的兩倍多。

　　食品飲料行業成為重大分拆的 「重災區」—— 該領域的高管及其董事會不得不進行 「自我反思」。在食品價格多年居高不下、消費者對加工食品的反感加劇的背景下，他們正努力調整業務以適應消費者口味的變化。

　　卡夫亨氏首席執行官卡洛斯・艾布拉姆斯 - 里維拉（Carlos Abrams-Rivera）對雅虎財經的布萊恩・索齊（Brian Sozzi）表示：「我們意識到，業務的複雜性實際上阻礙了我們實現預期業績。」 此次分拆將把公司增長較慢的美國食品業務（如熱狗）與國際調味品及醬料業務（如番茄醬）拆分開來。

　　他補充道：「我們確實進行了全面評估，核心是我們認為公司內部存在未釋放的價值，而外部市場並未對其做出合理評估。」

債務壓力下的分拆？

　　2022 年 6 月 22 日，法國戛納國際創意節期間，華納兄弟探索的標識。（路透社 / 埃里克・蓋拉德 攝 / 資料圖）

　　綠山咖啡凱氏正計劃推進一項 「兩步走」 交易：該公司上周表示，第一步將以 227 億美元收購歐洲咖啡生產商 JDE 咖啡，並將其與自身咖啡業務合併；第二步則通過 IPO 分拆這一合併實體。

　　吉夫花生醬（Jif）的生產商 J.M． 斯馬克公司（J.M． Smucker，SJM）今年早些時候，已正式以 4000 萬美元將旗下兩個烘焙食品品牌 —— 克洛弗希爾（Cloverhill）和大得克薩斯（Big Texas）出售給 JTM 食品公司。這兩個品牌是該公司七年前以 56 億美元收購 「奶油蛋糕之王」 好時（Hostess）時一同納入旗下的。

索尼（Sony）計劃於 9 月底通過 IPO 分拆其金融服務部門。

　　大型銀行花旗集團（Citigroup，C）首席執行官簡・弗雷澤（Jane Fraser）7 月向分析師表示，計劃在年底前為旗下墨西哥消費銀行 Banamex 的分拆做好準備，但市場環境及監管審批可能將這一進程推迟至 2026 年。

分拆背后的核心動因

　　與同行相比，企業股價長期表現不佳是推動分拆的最主要原因之一，這往往會迫使企業採取行動 —— 尤其是在維權投資者介入的情況下。

　　普華永道數據顯示，2025 年上半年，維權投資者發起的行動數量較五年平均水平增長 16%；與過去十年相比，這一數字的增幅更高達 44%。

　　本周，華爾街最成功的維權投資機構之一 —— 埃利奧特投資管理公司（Elliott Investment Management），已購入飲料巨頭百事公司（PepsiCo，PEP）的股份。

　　目前該公司尚未呼籲百事進行資產剝離，但過去曾多次推動類似行動。例如，美國集團企業霍尼韋爾（Honeywell，HON）今年早些時候宣佈將拆分為三家獨立公司，而數月前，埃利奧特曾倡導其分拆，並披露持有該公司 50 億美元股份。

　　普華永道的德賽表示，企業分拆活動 「將繼續升溫」。