雅戈爾上半年營收淨利雙降，背后「裁縫股神」李如成財富卻漲了

（來源：雷達Finance）

雷達財經出品 文|彭程 編|孟帥

近日，雅戈爾（600177.SH）披露了2025年半年度報告。

財報顯示，公司上半年實現營收51.11億元，同比下降10.5%；實現歸母淨利潤17.15億元，同比下降8.04%；經營活動產生的現金流量淨額為5.94億元，同比降19.94%。

對於上半年交出的業績答卷，雅戈爾表示，主要受地產業務退出期規模效益下降、時尚板塊轉型調整不及預期的影響。

雷達財經注意到，今年上半年，雅戈爾大手一揮，豪擲15億元收購法國奢侈童裝品牌BONPOINT，藉此進軍童裝領域，進一步加碼自身在時尚板塊的佈局。

儘管雅戈爾多次向外界傳達聚焦時尚主業的決心，但從公司的經營情況來看，2022年至2024年及今年上半年，時尚板塊所取得的歸母淨利潤佔公司總歸母淨利潤的佔比總體維持在相對低位的水準。

值得一提的是，身為雅戈爾創始人、實際控制人的李如成，其身家在今年創下了歷史新高。在不久前公佈的《2025新財富雜誌500創富榜》中，李如成以165億元的身家位列第202名，較上年增長43.5億元。

營收淨利潤雙降，時尚板塊淨利佔比低

雷達財經瞭解到，雅戈爾的主營業務是以品牌服裝為主體的時尚產業，其他業務包括地產開發和投資。

公司的主要產品，除了雅戈爾系列襯衫、西服以及其他服飾外，還包括麓台里、雅戈爾時代之星、江上雲境等房地產項目。

2025年上半年，雅戈爾整體業績出現下滑，公司實現營收51.11億元，同比下降10.5%；歸母淨利潤為17.15億元，同比下降8.04%。

而將時間線進一步拉長可知，自2021年起，雅戈爾的歸母淨利潤已連續四年呈現負增長態勢。

分業務來看，今年上半年，時尚板塊為公司斬獲營收36.84億元，因並表BONPOINT品牌及多品牌快速增長，同比增長7.82%，但受成本、費用增加的影響，歸母淨利潤同比下降39.28%至2.38億元。

其中，主品牌YOUNGOR依然是時尚板塊業績的核心支柱，上半年貢獻營收24.65億元，該品牌在報告期內持續推進轉型調整，深化行政商務、婚慶系列，提升傳統品類的核心優勢，同時拓展户外、休閒系列，尋求需求變革下的轉型與突破。

值得一提的是，今年上半年，雅戈爾豪擲15億元完成對法國奢侈童裝品牌BONPOINT的收購，藉此正式進軍童裝領域。

雷達財經瞭解到，1975年，Marie-France Cohen於巴黎創立BONPOINT。該品牌的名字在法語中意為「優點」，藴含着創始人期望為孩子們打造極致優質精緻服飾的願景。

據21世紀經濟報道，BONPOINT擁有童裝和護膚香氛兩大產品線，主要鎖定一二線城市的新中產家庭，已在30個國家設立約130家門店，年營收約合人民幣11.5億元。

雅戈爾在財報中提到，報告期內，雅戈爾完成法國奢侈品牌BONPOINT的交割，為打造時尚集團注入新的活力與增長動力，該品牌與MAYOR、HANP、UNDEFEATED等品牌合計實現營收8.32億元，銷售佔比達25.24%，提高15.7個百分點。

短期來看，此次收購對雅戈爾時尚板塊的營收增長起到了一定的推動作用，但受成本、費用增加的影響，雅戈爾時尚板塊上半年的歸母淨利潤同比卻下降39.28%。

與此同時，儘管時尚板塊上半年的營收貢獻度超過七成，但其歸母淨利潤的佔比卻不到14%。

回看過去，2022年至2024年，時尚板塊分別為雅戈爾貢獻歸母淨利潤6.2億元、7.68億元、4.31億元，分別佔到上市公司同期歸母淨利潤50.68億元、34.34億元、27.67億元的12.23%、22.36%、15.58%，在整體利潤中的佔比同樣不算很高。

今年上半年，地產板塊由於處於退出期，無新推項目，公司尾盤預售、結轉營收及相關淨利潤同比均出現下滑。

不過，雅戈爾的投資板塊同期表現平穩，上半年實現歸母淨利潤13.9億元，同比增長1.6%，佔公司整體歸母淨利潤超80%，是公司利潤的重要支撐。

「不務正業」的雅戈爾，重新聚焦時尚產業

自2024年開始，雅戈爾逐漸退出了運營30多年的地產業務，並重新聚焦時尚產業。

今年上半年，雅戈爾的地產板塊無新推項目，尾盤預售、結轉營收及相關淨利潤同比均下滑；投資業務雖佔利潤較大比重，但增長速度較為緩慢。

或是在這樣的背景下，雅戈爾在時尚板塊的佈局成爲了市場的聚焦點。

半年報顯示，上半年，雅戈爾完成法國奢侈品牌BONPOINT的交割，品牌矩陣從商務休閒、運動户外、潮流、生活方式進一步延展至童裝領域，開啟全球化戰略佈局。

據瞭解，雅戈爾以主品牌YOUNGOR為核心，結合多年來在渠道、供應鏈、資金、零售管理等方面的積累和優勢，實施多元化品牌發展戰略，自創、合作開發及收購八大品牌，構建起時尚集團矩陣格局。

除了主品牌YOUNGOR外，公司還有定位高端的MAYOR、專注漢麻產品的HANP等自主品牌，以及通過併購、合資等方式入股的高端運動休閒品牌HART MARX、美國潮牌UNDEFEATED、挪威高端户外品牌HELLY HANSEN等。

雷達財經梳理發現，早在2007年，雅戈爾就已成功收購美國知名男裝品牌Hart Schaffner Marx在大中華區的運營權，並專門設立全資子公司——浩獅邁服飾有限公司，負責該品牌的代理業務。

2021年，雅戈爾又順利將美國潮流品牌Undefeated 40%的股權收入囊中，並攜手成立大中華區合資公司。

同年，雅戈爾還投資了挪威户外品牌Helly Hansen，全面負責該品牌在大中華地區的運營及生產工作。

2022年，雅戈爾再度出手，和挑戰者資本共同投資美國高端設計師時尚品牌Alexander Wang。

2023年底，雅戈爾對外宣佈，正式將公司名稱由「雅戈爾集團股份有限公司」更名為「雅戈爾時尚股份有限公司」。

對於更名一事，雅戈爾解釋稱，公司已確立建設世界級時尚產業集團的戰略目標，未來將進一步聚焦時尚主業，加大品牌投入、市場建設和人才引進培養。

去年12月，雅戈爾豪擲74億元接盤銀泰百貨，並表示公司一直以來注重時尚領域的投資和發展，與銀泰管理層共同投資銀泰，旨在「強鏈補鏈」，完善時尚生態圈。

今年上半年對BONPOINT的併購動作，無疑再一次將雅戈爾進一步拓展時尚版圖的「野心」展現得淋漓盡致。

值得一提的是，除了在時尚領域頻頻出手外，雅戈爾還將目光瞄準美粧行業，相繼投資美粧企業上美股份（02145.HK）和林清軒。

截至2025年上半年，雅戈爾對上美股份和林清軒的投資期末余額分別約為2.67億元和0.72億元。

「天崩開局」逆襲成百億富豪，李如成身家再創新高

提及雅戈爾，繞不開的便是公司的靈魂人物李如成。天眼查顯示，雅戈爾的實際控制人為李如成。

雷達財經注意到，在《2025新財富雜誌500創富榜》上，李如成以165億元的身家位列第202名，財富較去年增長了43.5億元，且創下其登榜以來的歷史新高。

如今躋身富豪榜的李如成，童年其實充滿坎坷。1958年，由於家庭變故，他隨父母從上海被下放至寧波南郊的段塘鎮。

因生活所迫，他7歲便開始賣草帽補貼家用。10歲那年，父母相繼病故，李如成只能與姐弟相依為命，在貧寒飢迫中度過童年。

1977年，李如成迎來了人生的重要轉折點。彼時，15歲的他主動報名到燈塔大隊雅渡村「插隊」務農，這一去就是15年。

1981年，他進入寧波青春服裝廠工作，先是拉板車運磚頭當小工，后被任命為裁剪組長。然而，由於受到市場衝擊，廠里業務斷檔，100多名知青面臨失業。

危急時刻，李如成挺身而出，帶着同事扛着庫存到街上賣貨，甚至遠赴東北尋求合作機會，成功帶領工廠走出困境。

1986年，李如成推出首個自主品牌北侖港襯衫。前述品牌一經推出，便受到市場追捧。

不過，眼界開闊的李如成並不滿足於此。1990年，李如成與澳門南光組建合資公司雅戈爾製衣有限公司，並創建雅戈爾品牌。

1991年，雅戈爾品牌獲中國馳名商標稱號，是當時中國服飾行業僅有的兩家品牌之一。

此后，李如成帶領雅戈爾不斷開拓進取。1992年，他敏鋭地察覺到房地產市場的廣闊前景，於是成立雅戈爾置業公司，正式進軍房地產行業。

1993年，他又參與了廣博集團的股權投資，藉此開啟了金融投資的大門。此后，雅戈爾在房地產和資本市場上的表現均十分搶眼，一度成為當地最大的房地產商和知名金融投資方。

1994年，雅戈爾摘取中國十大名牌襯衫的桂冠，並涉足西服領域，其投入巨資從德國、意大利、日本等國家引進現代化西服生產線，導入設計和生產一流的意大利工藝，很快雅戈爾西服便成為中國第一。

1998年，雅戈爾在上交所掛牌上市，就此敲開資本市場的大門。但上市並未成為雅戈爾的終點，身為公司掌舵人的李如成腳步始終未停。

次年，李如成便在資本市場再掀波瀾。基於對證券市場的濃厚興趣及對中信證券強大背景的深度認可，雅戈爾斥資3.2億元認購2億股中信證券股份，一舉躍升爲持股比例達9.61%的第二大股東。

2007年，雅戈爾當期拋售中信證券股份4506.56萬股，實現投資收益16.51億元。

然而，2008年股市大跌，讓雅戈爾感受到了資本市場的冷血。爲了轉變這一局面，李如成決定將金融投資交給專業機構打理。

近年來，雅戈爾多次表達了迴歸服裝產業的意向，並陸續退出了健康產業和地產業務。

據雅戈爾6月底發佈的公告，截至6月23日，公司出售中信股份（00267.HK）、中信銀行（0998.HK）、博遷新材（605376.SH）、上美股份（02145.HK）等金融資產，連續十二個月內累計成交金額41.75億元，達到2024年末經審計淨資產的10.13%（以審計數據爲準）。

在「裁縫股神」李如成的帶領下，重新聚焦時尚產業的雅戈爾能否打破營收淨利潤雙降的業績困局？雷達財經將持續關注。