「服光」秋色總相宜- -通信ETF大漲6.83%點評

每經編輯｜葉峰    

市場全天震盪走高，創業板指領漲，滬指重新站上3800點。滬深兩市全天成交額2.3萬億，較上個交易日縮量2396億。截至收盤，滬指漲1.24%，深成指漲3.89%，創業板指漲6.55%。今日算力利好密集，【服務器+光模塊+光纖+銅連接佔比超78%】的通信ETF（515880）今日大幅上漲，收漲6.83%；創業板人工智能ETF國泰收漲6.62%；消電ETF收漲5.08%。

【上漲因素分析】

算力基建競賽仍在火熱進行中。特朗普組織了一場科技晚宴，蘋果首席執行官庫克、微軟創始人比爾·蓋茨、谷歌CEO桑達爾·皮查伊、Meta首席執行官扎克伯格、OpenAI首席執行官奧爾特曼等科技巨頭出席。席間，幾位科技巨頭席間做出投資承諾。其中，扎克伯格表示將會加大力度在美進行鉅額投資，以建設數據中心和基礎設施，到2028年底「至少投資6000億美元」。然而更關鍵的是，算力競賽的敍事在前幾年就上演過，Meta的鉅額投入很可能讓競爭者也進行更大的投入。

博通財報超預期，新增「神祕客户」鎖定百億美元訂單。博通公佈2025財年第三財季（截至 2025年8月3日）的財務數據。報告期內博通實現營收159.52億美元，同環比分別增長22.0%、6.3%。第三財季AI收入同比增長63%，達到 52 億美元。電話會上，博通表示目前公司的積壓訂單已經超過1100億美元。公司又將一位潛在客户轉化為實際客户，這位新客户訂購了價值超 100 億美元、基於博通 XPU 的 AI 算力機架。

昨日谷歌TPU相關傳聞發酵，明年TPU出貨量或大幅上修。據報道，谷歌近期正與主要對外租賃英偉達AI GPU的小型雲服務供應商展開談判，希望這些企業在數據中心也託管部署谷歌的TPU 芯片。谷歌已與至少一家合作方（Fluidstack）達成協議。這標誌着谷歌將以第一大ASIC廠商的身份與英偉達GPU展開競爭。據摩根大通稱，谷歌披露了Ironwood TPU（TPU v6）的最新細節，與TPU v5p相比，Ironwood的峰值FLOPS性能提升約10倍，功效比提升5.6倍。該芯片採用與博通合作的3納米工藝，將在2025年下半年量產。預計Ironwood將在未來6-7個月為博通帶來90億美元收入，生命周期總收入超過150億美元。谷歌明年TPU出貨量或將有明顯上修，總體有望增厚下游的光模塊等環節利潤。此外，近期谷歌大模型持續獲得好評，Genie3、nano Banana等圖片視頻類模型效果驚艷，在圖像視頻生成領域已建立明顯優勢。

針對今日所發酵消息，我們看到的一個點是ASIC起量迅速，英偉達在GPU領域面臨挑戰。ASIC的優勢是便宜，靈活度高，英偉達GPU賣的比較貴，近年來各大廠商一直在試圖做自己的ASIC。從性能上看，ASIC目前也正快速成長。目前，GPU和ASIC的出貨總量仍有望大幅度增長，儘管未來格局可能發生一點變化，不過對於光模塊、PCB等環節的零部件供應商，反而有了「賣鏟人」的邏輯，就是不管你怎麼蓋房子，總要找我買鏟子。

【后市展望】

估值方面，wind30天領先指標看，截至2025年9月5日，由於部分公司30天內無相關預測，剔除后合計權重94.10%。在剩余公司中可見，2026年合計利潤預期達1224億元，同比增長38%，對應2026年25.74倍PE。（不構成任何個股投資建議，機構預測僅作參考）

資料來源：wind

展望后市，我們持續看好AI產業趨勢，AI有幾個明顯的優勢：

（1）產業趨勢明確，商業模式已經跑通。北美雲廠商的閉環已經形成，業績端高速增長已經可以反哺資本開支擴大，同時AI業務發展短期內算力仍然供不應求。對北美雲廠而言，AI不僅極大賦能他們的傳統業務，同時為他們創造了新的需求。相同的邏輯可能在國內雲計算或其他行業上演。展望中長期，AI端側、具身智能等領域有望加速發展，創造新的市場。

（2）市場規模較大，且對於部分環節目前市場規模二階導仍為正數，估值支撐較強。北美四家雲廠商第二季度單季資本開支合計逼近千億美元大關，同比增長超過60%。英偉達預測到2030年全球人工智能基礎設施支出將達到3-4萬億美金，目前仍有很大增長空間，需求明確。一方面，GPU的放量規模持續擴大，另一方面，技術密集度提升持續推高算力產業鏈零組件價值量，目前部分環節市場規模增速（注意是增速，不是絕對值）仍未見頂。

（3）產業邊際變化明顯，國產算力加速跟進。國產算力方面，半導體產業鏈持續攻關，突破生產障礙的同時擴產持續推進，國產算力規模放量已在前夜。中國是世界第二大計算市場，英偉達預測今年市場規模超過500億美元，且將以50%增速上漲，國產算力的替代空間廣大。

（4）A股優質資產重估，AI產業鏈或成首要關注點。目前，北美算力帶動相關環節業績高增，國產算力相關的半導體產業鏈條代表我國工業生產的最高水平，有望享受重估紅利。

配置上，我們建議兼顧北美算力和國產算力。爲了避免短期波動，可以結合網格策略、定投、分散投資等方式參與行情。

北美算力方面，通信ETF（515880）「光模塊+服務器+銅連接+光纖」佔比超過78%（截至9月4日），良好地代表了算力硬件的基本面。其中，光模塊佔比接近50%，服務器佔比超過19%，光纖佔比接近7%。同時，創業板人工智能ETF（159388）中，光模塊佔比超52%，同時有20cm彈性，在情緒高時或有更好表現。此外，國產算力方面可以關注半導體四兄弟，從彈性上看，首推科創芯片ETF國泰（589100）。若考慮持倉均衡，可以考慮芯片ETF（512760）。此外，更看好設計的朋友可以選擇集成電路ETF（159546）、更看好設備的朋友則可以選擇半導體設備ETF（159516）。

風險提示

本速評已力求報告內容的客觀、公正，但對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，文中的觀點、結論和建議僅供參考，相關觀點不代表任何投資建議或承諾。行業或板塊短期漲跌幅列示僅作為市場行情分析的輔助材料，僅供參考，不構成投資建議或承諾。文中涉及個股僅用於行業表現説明，非個股推薦

我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業績及其淨值高低並不預示其未來業績表現。基金管理人提醒投資人基金投資的「買者自負」原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金淨值變化引致的投資風險，由投資人自行負擔。基金有風險，購買過程中應選擇與自己風險識別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹慎。

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資並不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。