【券商聚焦】華安證券維持阿里巴巴(09988)「買入」評級 指雲業務加速增長 CapEx大超預期

金吾財訊 | 華安證券發研報指，阿里巴巴-W(09988)FY26Q1整體業績：收入2477億元(yoy+2%)，略低於BBG預期2.18%；adjusted淨利潤335億元(yoy-18%)，低於BBG預期12.82%；2)分部業務方面，中國電商集團收入為1401億元(yoy+10%)，經調整EBITA為384億元(yoy-21%)；AIDC收入為347億元(yoy+19%)，經調整EBITA為-0.59億元(yoy+98%)；智能雲集團收入為334億元(yoy+26%)，經調整EBITA為30億元(yoy+26%)；其他收入586億元(yoy-28%)，經調整EBITA為-14億元(yoy-31%)。

該機構表示，閃購為淘天帶來新流量，協同效應加強：公司宣佈自2026財年起將淘天集團、餓了麼與飛豬整合成為中國電商事業羣，升級為大消費平臺。淘寶閃購通過補貼等活動帶動平臺用户增長，淘寶閃購上線僅四個月，月度活躍用户已突破3億，較4月之前增長200%，首階段目標超預期完成，在公司高投入下，8月前三周淘寶App的月度活躍消費者同比增長了25%，主要受淘寶閃購帶動；訂單量同樣快速增長，8月淘寶閃購日訂單峰值達到1.2億單，日均單量維持在8000萬單水平。運力規模方面，淘寶閃購的日均活躍騎手已經超過200萬規模，對比4月增長3倍；蔣凡預計，在未來三年內，閃購和即時零售為平臺帶來1萬億的交易增量。

雲業務加速增長，CapEx大超預期。1)雲業務334億元(yoy+26%)，高於BBG預期4.86%，上季度增速為18%，呈現加速增長趨勢；AI相關產品收入已連續8個季度實現三位數同比增長；2)本季度CapEx386億元，創下歷史新高，顯著高於BBG預期的292億元，公司重申，將在未來三年持續投入3800億元用於AI資本開支。

該機構預計阿里巴巴FY2026-2028收入為10497/11581/13019億元(前值為10867/12006/13157億元)，同比+5.4%/+10.3%/+12.4%；FY2026-2028Non-GAAP淨利潤預計錄得1237/1732/2020億元(前值為1693/1860/1925億元)，同比-21.7%/+40.0%/+16.6%，維持「買入」評級。