【一周科技動態】AWS新敍事，AMZN馬上新高？GOOGL如何成為本周大贏家

漲跌紛紜——一周大科技表現

本周宏觀主線：

1. 投資者對9月的歷史性弱勢保持警惕，該月往往是股市表現最差的月份。重大事件包括Russell指數的重構初步公告，以及市場對即將到來的就業報告和美聯儲決定的敏感反應，股市在假期前后交易量較低，但科技和成長股推動了指數上行。

2. 勞動力市場疲軟增温降息預期。ADP私營部門新增就業僅5.4萬（低於預期的6.9萬），失業初請飆升至23.7萬（高於預期的22.9萬），連續上升趨勢顯現出勞動力市場承壓跡象，同時ISM服務業指數升至52。服務業仍在擴張，但就業疲軟，市場對聯儲9月降息預期大幅升溫，目前做市商預計此會議降息幾成定局，年內至少累計降息50基點。

3. 本周市場在一個節假日后低開高走， $標普500ETF(SPY)$ 指數再刷新高， $納斯達克(.IXIC)$$納斯達克100指數(NDX)$ 也係數反彈。市場此前對英偉達財報高度期待落空，轉而投入在 $博通(AVGO)$ 、亞馬遜、谷歌等不同AI敍事場景(TPU，推理訓練），AI主線仍為市場提供強勢支撐。

大科技本周繼續保持穩定上行，至9月4日收盤，過去一周 $蘋果(AAPL)$ +4.03%， $微軟(MSFT)$ +0.24%， $英偉達(NVDA)$ -5.47%， $亞馬遜(AMZN)$ +2.86%， $谷歌(GOOG)$ +11.96%， $Meta Platforms, Inc.(META)$ +0.17%， $特斯拉(TSLA)$ -3.17%。

今年以來回報，僅AAPL -3.9%和TSLA的-16.2%還在水下。

影響資產組合的核心交易策略——一周大科技核心觀點

AWS的新敍事，可能會助推Amazon新高

本周指數的兩大支撐力量，一個是GOOGL（Chrom拆分案的判決利好），另一個就是AMZN。

其中AMZN主要是受到SemiAnalysis的關於AWS在AI雲市場的復興的報告影響。主要觀點是：預測通過與Anthropic的深度合作，AWS將加速增長，2025年底年增長率重新超過20%（從Mid-teens回升）

過去兩年，AWS在生成式AI里顯得慢半拍：Azure吃滿OpenAI訂單、Google Cloud憑TPU吃下大量推理流量，市場也據此打折Amazon的「AI溢價」，主要的幾個關鍵原因是：

• 網絡架構缺陷：AWS自定義網絡架構EFA（Elastic Fabric Adapter）在性能上落后於Nvidia的InfiniBand/Spectrum-X和RoCEv2，導致后端網絡延迟和用户體驗問題。儘管EFA v4有改進，但仍未追上競品。

• 市場策略失誤：在「批發裸金屬用户」（如大型AI實驗室）和「託管集羣用户」（如初創企業）兩大客户羣中，AWS的ClusterMAX評級僅為「白銀級」，落后於CoreWeave、Crusoe等「鉑金級」雲服務商。這削弱了其在多租户GPU集羣市場的定價能力和吸引力。

• 錨定客户缺失：與微軟Azure通過OpenAI綁定成功不同，AWS早期未能鎖定頭部AI實驗室，導致收入增長乏力。

而今時不同往日，AWS正在迎來反轉，核心抓手就是把Anthropic做成頭號錨定客户，並以多GW級Trainium產能正面硬上Nvidia/TPU生態。

Amazon於2023年9月向Anthropic投資12.5億美元（可擴展至40億美元），2024年11月追加40億美元投資，使AWS成為Anthropic的主要LLM訓練夥伴。

數據中心大規模擴展：AWS正以史上最快速度建設數據中心，專為Anthropic服務。當前有三個園區（總容量超1.3GW）處於建設尾聲，將於2025年底貢獻收入。這些設施採用空氣冷卻設計，內部將部署近百萬個Trainium2芯片。

Anthropic雖不如OpenAI高調，但專注於「縮放法則」（Scaling Laws）和強化學習（Reinforcement Learning），其內存密集型工作負載與Trainium的優勢高度契合。此外，Anthropic是唯一外部大型Trainium用户，類似於Google DeepMind的硬件-軟件協同設計模式。

Trainium芯片的技術劣勢與TCO優勢

算力選擇上，Trainium2 單芯規格不如GB200（算力、帶寬均落后），但算總擁有成本（TCO）后，Trainium 在「每TB/s內存帶寬的TCO」與「每百萬Tokens TCO」上更具性價比，正好貼合 Anthropic 強化學習等后訓練階段「更吃帶寬、少看FLOPs」的路線；雙方已形成深度軟硬協同，AWS 的系統路線（Teton PDS/Max + NeuronLink v3 架構）也在向「整機櫃橫向大帶寬」收斂。

短板也很實在。其一，EFA 后端網絡在性能與體驗上仍落后於InfiniBand/RoCE，雖有新版本改善，但與「金牌/白金」級別雲商差距尚在。其二，Bedrock執行受限：默認速率限制偏緊（如 Opus 新賬號常見2 RPM），以及對開源GPT-OSS的落地質量不穩，導致企業側遷移意願被削弱。其三，自研模型線（Nova、Titan）整體競爭力不強，Alexa 實際也更深綁定Claude。

需求側，Anthropic 2025年年化收入衝到約50億美元，且融資后繼續擴單；但其總體雲支出仍顯著小於OpenAI，且推理部分依舊大量在Google Cloud。中期風險在於：到2027年前后，若外部大客拓展不及預期，Trainium可能出現「產能>需求」的懸空，拖累AWS的ROIC。

因此，在2025–2026年，AWS 借Anthropic+Trainium 的「帶寬/成本位勢」有望扳回一城，訓練份額提速最先兑現；但要把這波反轉坐穩，AWS 需要同時補上兩塊：一是 Bedrock 的產品與配額體驗，二是除 Anthropic 之外的第二梯隊大客户。做到這兩點，Trainium 才能從「定製單一大客」走向「規模化通用平臺」。

從估值上看，AWS加速不僅將提升運營利潤，更將顯著影響估值（當前AMZN估值處於2023-2025 區間中部，此前AWS增速降至teens是重要原因），而20%+增速如被證實，或推動其估值迴歸15-20倍區間

期權觀察家——大科技期權策略

本周我們關注：Google本周的買單爆量

谷歌本周漲幅達到了9.11%，在Mag7中一騎絕塵，主要受到幾個利好的疊加。

其一是反壟斷案裁決出爐，法院裁決允許谷歌繼續在搜索引擎服務上與蘋果合作過，但前提是不附帶排他性條款，這為競爭對手理論上進入這些設備提供了可能。令一個是其AI方面的進展，包括最近大熱的Nano Banana的文生圖模型，以及在Hot Chips 2025大會上提出的Ironwood TPU核心技術。

Ironwood TPU是谷歌首款純推理專用TPU，專攻LLM、MoE及複雜推理任務，突破訓練芯片傳統定位。支撐9,216芯片組成單一SuperPod，創1.77PB全局共享內存紀錄，其雙芯片架構和能效革命（42.5 Exaflops FP8算力，10MW全負載功耗）被證實超已經大規模集羣投入谷歌雲。

期權市場的Google本周也發生異動$ )，隱含波動率略微抬升，但更重要的是大單交易的增加，短期內235CALL有太=較多的建倉，而9月中旬之后的相對還比較清淡。

給個持倉大科技股的理由——為何"TANMAMG"組合總超大盤？

七巨頭（Magnificent Seven）組成一個投資組合(「TANMAMG」組合)，等權重、每季度重新調整權重。回測結果從2015年以來表現是遠超標普500的，總回報達到了2833.23%，同期 $標普500ETF(SPY)$ 回報278.69%，超額收益2554.54%，再次創下新高。

今年以來大科技股也完全實現正收益，回報為14.33%，超過SPY的11.42%