萬億港元+120億美金！南向資金、外資真金白銀投向香港，港股估值仍有較大提升空間？

香港股市一、二級市場近期均表現活躍。根據港交所公佈的數據，上半年港股市場日均成交額達2402億港元，同比增長118%；新股集資總額達到1094億港元，大幅增長716%。這一系列數據表明，全球資本正用真金白銀投票看好香港市場。

截至前8個月，恆生指數與恆生科技指數分別累計上漲25.01%和27.00%。尤其值得注意的是，恆生指數近期持續刷新年內高點，走勢在全球主要市場中表現突出。[1]

圖1：恆生指數走勢情況

從資金流向來看，南向資金年內累計淨流入已突破萬億大關。與此同時，國際資金也在重新佈局中國資產。最新數據顯示，全球對衝基金8月對中國股票的買入規模有望創下自2月以來單月最高。從板塊分佈看，消費必需品和工業板塊獲得最多資金流入，顯示國際投資者正積極配置與中國經濟復甦相關的資產。[2]

由此可見，在全球貨幣政策步入寬松預期的大背景下，資金再配置已成為市場焦點。與美聯儲加息周期中的「美元迴流」不同，當前流動性更傾向於流向兼具估值優勢和增長潛力的市場。中國資產，尤其是港股與A股中的科技與消費板塊，正越來越多地吸引全球投資者的目光。

南向資金年內狂買1萬億！外資近兩月加倉中國基金吸引超120億美元

港股市場目前正迎來多渠道資金共同流入的新格局。南向資金、外資迴流以及ETF渠道，共同構築了本輪港股資金面的基礎。

內地資金持續加大對港股的配置力度。作為內地投資者佈局港股的重要通道，南向資金已連續26個月保持淨買入。Wind數據顯示，截至8月26日，8月以來南向資金淨買入1051.81億港元。[3]

在國內財政政策持續發力、產業政策逐步落地的背景下，港股作為中國資產的代表，正在重新獲得定價權。尤其是在全球產業鏈重構與技術周期加速的當下，中國在AI、綠色能源、數字消費等領域的佈局，正逐步轉化為資本市場的新一輪熱點和機會。

今年以來，港股的互聯網科技、新消費、新能源汽車及創新葯等板塊漲幅領先。其中，互聯網科技巨頭在人工智能領域的投入尤其受到市場關注。

從行業偏好來看，今年以來南向資金淨買入超10000億港元，金融、可選消費、信息技術和醫療保健行業最受青睞，淨買入額分別為3341.33億、3009.78億、1668.89億和1370.76億港元。南向資金的加速流入不僅提升了港股的流動性，也顯著增強了內地資金在港股定價中的話語權。[3]

2025年以來，在地緣政治衝突、關税戰等多重因素的影響下，全球經濟增長面臨不確定性。而中國經濟憑藉其強大的韌性和活力，保持了穩健復甦的態勢，成為全球經濟增長的重要引擎。在這一背景下，外資開始重新審視中國資產的投資價值。

7月22日，國家外匯管理局國際收支司司長賈寧在國新辦新聞發佈會上表示，近期外資投資境內股票總體向好，上半年外資淨增持境內股票和基金101億美元，扭轉了過去兩年總體淨減持的態勢。尤其在五、六月份，淨增持規模上升至188億美元，顯示出全球資本配置中國股市的意願明顯增強。

也因此，外資迴流成為港股資金面的另一大特徵。根據EPFR Global數據，2025年5月至7月，全球新興市場股票基金連續10周實現淨流入，其中中國相關基金吸引超過120億美元。港股市場同樣出現外資迴流跡象，長線資金與短線資金均呈現實質性淨流入。[4]

此外，散户資金借道ETF湧入市場，成為不可忽視的力量。Choice數據顯示，自6月10日起，資金開始通過ETF流入港股，截至8月28日，港股主題ETF淨申購額合計達到1516億元。個人投資者和交易型資金貢獻了大量超額增量。上半年內地可投港股的ETF資金淨流入375億元，環比增長10%，保險資金也在穩步增加配置。[5]

估值、政策與全球流動性助推資金湧入

港股市場吸引全球資金湧入，主要得益於其估值優勢、政策支持以及全球流動性環境的持續改善。

在2025年傑克遜霍爾全球央行年會上，美聯儲主席鮑威爾釋放出明顯的政策緩和信號。他指出，當前通脹壓力主要源於關税調整帶來的商品價格上漲，並稱這類通脹「清晰可見但可能是一次性的」。同時，他強調勞動力市場正在降温，經濟增長動能趨緩。儘管未明確承諾降息，市場普遍解讀其講話偏鴿派。

隨着全球貨幣政策預期轉向寬松，資金再配置成為市場關注核心。與以往加息周期中的「美元迴流」不同，當前流動性更可能流向那些估值較低且具備增長潛力的市場。

從估值修復角度看，截至2025年8月25日，恆生指數與恆生科技指數的市盈率分別為11.7倍和21.1倍，較2021年高點仍有較大提升空間。以過去10年曆史分位數衡量，恆生指數目前處於65.1%分位，而納指、DAX和日經指數分別處於80.7%、87.9%和70.8%分位。港股估值明顯低於全球主要股指，吸引資金抄底優質資產。[4]

圖2：恆生指數市盈率情況

此外，港股不僅估值較低，相比A股存在明顯折價優勢，還擁有許多獨特投資標的，如大型科技股、高息股和新消費企業等。另一方面，諸如DeepSeek等科技突破提振市場對中國科技股及整體資產價值的重估熱情，疊加阿里等主要AI企業入選港股通，為南向資金提供更多投資機會。中國內地利率持續走低，促使機構資金尋求高息優質的港股資產，同時政策工具（如央行互換便利等）也間接提振了港股高息資產的表現。

中美關係的邊際緩和，也為港股科技板塊營造了更穩定的外部環境。貿易摩擦降温、科技出口管制有所松動等因素，有助於提升科技板塊的基本面預期，進一步增強外資配置信心。

港股的國際化程度使其在全球資金配置中具備天然優勢。相比其他新興市場，中國資產在制度透明度、市場深度及政策協調性方面更具可預期性。

值得注意的是，儘管近期HIBOR利率上行較快，引發市場對港幣流動性的擔憂，但港股整體流動性環境並未發生實質性變化。恆生AH股溢價指數自6月中旬的131.54持續回落至8月中旬的122.6，創近六年新低。這一變化反映出港股與A股之間的估值差距正在收窄，也意味着港股市場流動性依然寬裕。[4]

隨着中美貿易關係逐漸趨於穩定，外資的迴流環境有望進一步改善，甚至可能出現超預期迴流，從而使自5月以來的外資迴流趨勢得以延續。

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