即配賽道龍頭穩健增長的長期邏輯不變 順豐同城2025中期營收及淨利均高速增長 護城河已成

（來源：郭二俠説財）

繼閃送(FLX.US)早前亮出今年上半年收入同比倒退13.1%，順豐同城（09699.HK）上月底亦釋出其2025年中期業績報告。出乎意料的是，這份竟是后者一份上市以來歷年同期表現最好的業績報告，收入以至淨利潤均取得大幅增長。

何以順豐同城竟能在同業陷入苦戰局面下，做出其獨當一面的本色？

順豐同城今年上半年總營收首次突破百億大關，達102.36億元（人民幣，下同），同比增長49%；淨利潤達1.37億元，同比增長120%；而2024年全年淨利同比增長為162%，已連續兩期取得淨利倍增的業績，證明公司商業模式下的盈利能力已經進入持續增長態勢。

拆解業務結構來分析，其中同城配送服務分部收入為57.79億元，同比大幅增長43%。主要原因，一是餐飲外賣及即時零售行業的大眾需求越來越多，同城配送訂單量同比增長超50%，帶動收入規模快速提升；二是業務結構優化，優質大客户對收入貢獻增加，To B業務達44.7億元，與上年同期相比增加55%；三是多元配送品類的貢獻。商超便利、醫藥、母嬰等品類有高雙位數增長，茶飲配送收入同比增長105%；非餐場景收入為21.4億元，同比增長29%。四是低線市場收入繼續高速增長，縣域日均訂單量倍增。

值得留意的是，順豐同城善於滲透各種即時零售場景所帶來的多元品類場景配送機會。以順豐同城最新近的七夕節當日數據為例，平臺同城配送單量於當日同比增長73%，最后一公里配送單量同比增長80%；至於獨享專送服務單量同比增逾6倍，其中蛋糕、鮮花、數碼、服裝等多個品類配送單量同比有數倍增長，一對一急送服務滲透至多元品類場景。事實上，順豐同城上半年一對一「獨享專送」服務收入同比翻3倍。可見，這也是順豐同城全場景服務能力的一個側影。

而最后一公里配送部分收入為44.57億元，同比亦大幅增長57%。主要原因，首先是交付履約能力持續提升，與主要客户加深末端網絡融通和業務協同；其次是承接的電商派件規模快速增長；第三是作為彈性運力補充，在攬收環節能及時響應夜間、節假日、購物節高峰、以及日益增長的電商集收、電商退貨件上門攬收等收件需求，攬收訂單量同比增長超150%。

兩大業務板塊均實現大幅增長，證明公司作為最大的第三方獨立即時配送商，已經形成較深的護城河。其中最大的優勢，就是擁有覆蓋全國的彈性騎手運力網絡，再加上其近年持續投入於智慧物流和無人配送技術，所形成的「無人車配送+騎手網絡」，簡直是如虎添翼。

今年上半年，順豐同城的年活躍騎手進一步擴大至約114萬名，騎手人效較上年同期提升38%；中高收入水平騎手數同比增加65%，月均收入突破萬元騎手數同比增加107%；時效達標率約為95%，3公里以內訂單的平均配送時長為23分鍾。與此同時，無人車亦已落地日常運營，重點承擔最后一公里業務下的同城短途接駁和網點集散配送環節，結合騎手末端配送靈活性，形成高效穩定的配送生態，推動物流智能化升級。截至6月底，投入日常運營的無人車規模已累計增至超過300台，覆蓋全國60多個城市，月均活躍行程約2萬趟；

此運力網絡組合將成為順豐同城后續進一步因應市場需求推高其規模效益之余、保持其盈利能力的利器之一。無怪活躍商户和消費者數量也明顯增長，截至6月底，活躍商家規模達到了85萬，同比增長55%，活躍消費者規模亦增至2,477萬人。

此外，IT技術也是公司的核心競爭力，城市物流系統（CLS）涵蓋智能業務規劃及營銷管理、騎手融合調度及智能訂單分發、智能運營優化，基於前端用户需求、運營模式來調優訂單推薦和騎手調度模式，有效實現不同行業、場景和複雜配送網絡中訂單與騎手之間的最優匹配。

從順豐同城業務營收快速增長，淨利潤持續高增，可以看到即配行業受惠餐飲外賣需求快速推升+非餐場景穩健增長的長期邏輯不變：本地生活與即時零售催生的便利消費、小時達即時性消費，契合當下人們的生活節奏，也順應藉助短視頻等平臺即時下單的用户變現思維。長遠行業滲透率及用户習慣具備不可逆轉的特性，亦令即配行業前景可長期看好。

即配行業在即時零售大潮下，本身已有巨大增長潛力，而從各大平臺5月所拉開的外賣及即時零售戰，更可見即配市場具備快速擴容的機會；綜合已派出中期成績表的即配業者的表現來看，順豐同城依託其獨立第三方定位、全場景的網絡能力等競爭優勢，可以更有能力承接行業這波紅利。故即便行業步入平臺或落實所高舉的「反內卷」旗幟的時期，能夠持續吃盡即配市場紅利的，似乎也是這種已築成護城河的獨立第三方即配服務龍頭。