「中保」中報A股上市險企投資大比拼！下半場如何把握時機？

在當下的環境下，投資成為保險業的生死局。2025年上半年，在「險資入市」和「長線長投」的政策指引下，險資在資本市場的活躍度明顯提升。

從五家A股險企上半年資產端配置來看，其步調幾乎一致：固定收益投資方面，守好資產配置「基本盤」，搶抓利率階段性高點，加大長久期政府債配置力度，抓住有利時機拉長資產久期；權益資產方面，堅定落實中長期資金入市要求，積極佈局新質生產力相關領域，加大優質高股息資產配置力度，提升權益倉位。

在五家A股險企投資組合中，債券投資佔比最高；股票投資佔比均在提升。截至今年6月末，新華保險、中國平安、中國太保、中國人壽、中國人保的股票投資佔比分別為11.6%、10.5%、9.7%、8.7%和5.4%，較去年末上升區間為0.4個百分點至2.9個百分點。

A股上市險企在投資端的表現亦是保險行業的縮影。金融監管總局披露的2025年二季度保險公司資金運用情況顯示，人身險公司和財產險公司股票投資余額和佔比均持續提升，今年上半年淨增加超過6000億元。

上半場總投資收益3674億

截至今年6月末，五家A股險企總投資資產規模為19.73萬億元：中國人壽投資資產規模最高，為7.13萬億元；中國平安、中國太保、中國人保、新華保險緊隨其后，分別為6.20萬億元、2.92萬億元、1.76萬億元、1.71萬億元。

從投資收益來看，今年上半年，中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險、中國人保總投資收益分別為1275.06億元、962.16億元、568.89億元、452.88億元、414.78億元，合計實現總投資收益3673.77億元。

由於不同險企的資產配置策略不同，收益率也呈現分化。今年上半年，新華保險和中國人保的總投資收益率均超過5%。

新華保險上半年年化總投資收益率為5.9%，同比上升1.1個百分點。中國人保年化總投資收益率5.1%，同比提升1.0個百分點。

從投資組合分析，新華保險和中國人保均加大了權益資產配置力度。特別是新華保險，在前期舉牌多家優質上市公司的基礎上，繼續積極增配能夠抵禦低利率挑戰的優質底倉資產，今年以來，其舉牌北京控股和杭州銀行。

中國人壽上半年總投資收益率3.29%，保持穩健水平。債券、定期存款、債權型金融產品等品種配置比例基本保持穩定，股票和基金（不包含貨幣市場基金）配置比例由2024年底的12.18%上升至13.60%。

中國太保上半年總投資收益率（未年化考慮）為2.3%，從投資組合來看，中國太保在債券類金融資產的配置較高，為75%。

中國平安未在2025年半年度報告中披露總投資收益率情況，但其披露上半年保險資金非年化綜合投資收益率3.1%，同比上升0.3個百分點。近十年，中國平安實現平均淨投資收益率為5.0%，平均綜合投資收益率為5.1%。

華泰證券研報指出，在利率下行壓力加大的背景下，上市保險公司上半年加快配置高息股，以彌補現金收益缺口。此外，由於股市向好、政策大力推進險資入市等因素，上市保險公司的FVTPL股票（主要為交易型股票）配置比例亦有所提升。值得注意的是，即便大幅增配高息股，股息對收益率貢獻未有明顯提升，今年上半年平均淨投資收益率下滑至3%，逐漸逼近剛性負債成本。

研判下半場投資機會

保險公司的投資收益至關重要，已經是絕大多數公司利潤的核心來源。

在披露2025年半年報后，五家A股險企紛紛舉辦中期業績發佈會解釋投資端表現，並展望下階段的資產配置。

新華保險副總裁秦泓波認為，上半年投資業績取得較好成績，是基於對市場的判斷與有效資產配置取得的結果。

「面對利差損壓力，公司總體思路是資產負債聯動。固定收益方面，繼續保持戰略定力，做好超長期債權跨周期匹配。權益投資方面，低利率環境下，更加重視高股息股票配置價值。」秦泓波説。

中國人壽副總裁、首席投資官、董祕劉暉表態，對下半年的A股市場仍保持樂觀，將持續關注市場上漲板塊中的板塊輪動，如科技創新、消費製造、先進製造、新消費等方向的投資機會。下半年將圍繞「配置資產坐穩，彈性資產做優」的配置思路，保持中性靈活的配置策略，將資產負債久期缺口保持在一個較低的水平。

對於中國平安下一步的投資佈局，中國平安總經理兼聯席首席執行官謝永林表示，中國資本市場當前估值水平與全球其他市場比較起來仍處於合理區間。平安作為耐心資本、長期資本會適度加大權益配置，主要圍繞兩個方向：代表新質生產力的成長板塊和高分紅的價值股。

中國太保副總裁蘇罡在業績會上表達了對股債市場的觀點：「在政策紅利持續釋放和經濟轉型動能穩步積蓄的雙重支撐下，國內權益資產具備中長期配置價值。在權益投資方面，堅持以股息價值策略為核心。未來將加強長期利率債配置，同時也加大創新型優質資產的佈局，包括ABS、公募REITs等。」

中國人保副總裁才智偉則透露，在利率中樞下行、傳統固收資產收益下降的態勢下，人保集團持續關注高股息投資策略，穩步加大OCI股票配置力度。

提升資本市場活躍度

今年上半年，險資在資本市場的活躍度明顯提升。從舉牌來看，今年險資舉牌動作已達30次，創近年新高。與此同時，長期投資改革試點加速推進，監管合計批覆險資長期投資試點三批共2220億元。

金融監管總局披露數據顯示，截至今年6月末，保險資金運用余額為36.23萬億元。其中，人身險公司的資金運用余額為32.60萬億元，較年初增長8.85%；財產險公司的資金運用余額為2.35萬億元，較年初增長5.67%。

人身險公司和財產險公司股票投資余額和佔比均持續提升。截至6月末，人身險和財產險公司的股票余額為3.07萬億元，上半年淨增加6406億元。

「穩經濟」過程中，監管松綁考覈推動險資「長線長投」。1月23日，證監會主席吳清在國新辦發佈會上表示，《關於推動中長期資金入市工作的實施方案》明確提出國有商業保險公司、基本養老保險基金、年金基金都要全面建立實施三年以上長周期考覈，大幅降低國有保險公司當年度經營指標考覈權重，細化明確全國社保基金五年以上長周期考覈。

「對於商業保險資金，力爭大型國有保險公司從2025年起每年新增保費的30%用於投資A股。」吳清説。

4月，金融監管總局印發《關於調整保險資金權益類資產監管比例有關事項的通知》，明確將部分檔位償付能力充足率對應的權益類資產比例上調5%。5月，金融監管總局局長李雲澤在參加國新辦發佈會表示，調整償付能力的監管規則，將股票投資的風險因子進一步調降10%，鼓勵保險公司加大入市力度。

7月，財政部發布《關於引導保險資金長期穩健投資 進一步加強國有商業保險公司長周期考覈的通知》，將淨資產收益率考覈方式調整為當年度指標（30%權重）+3年周期指標（50%權重）+5年周期指標（20%權重）相結合，推動完善長周期考覈機制。

一系列政策發佈，為險資在資本市場吹響號角，上半年均取得不俗的表現。

在招商證券看來，預計2025年保險業資金運用余額將延續兩位數左右的增長，股票和基金增量規模有望接近萬億。低利率、新準則和產品轉型帶來保險投資環境深刻變化。固定收益方面，保險資金從負債特性的角度是天然的配置盤，長久期債券依然是重要的壓艙石，同時也可能將適度採取收益增強策略；權益投資方面，則可能在目前保險公司主要的大類資產中具有較高的配置價值，投資比重有望進一步提升。