無懼回調！逆勢上攻

發生了什麼？

昨天的反彈，還以為調整到位了。

結果今天高位熱門股全數下跌，帶動指數普遍下行。

市場調整之際，儲能電池逆勢上漲，儲能電池ETF(159566)這兩天放量逆勢漲4.51%。

風格真的變了？

01

資金連續流入

A股今日集體下跌，截至收盤，上證指數跌1.25%，深證成指跌2.83%，創業板跌4.25%，北證50跌0.8%。滬深京三市全天成交額25819億元，較上日放量1862億元。

盤面上，CPO、液冷服務器、算力硬件股集體大跌，安工、稀土板塊同樣大幅調整，大消費板塊集體走強，乳業、零售、旅遊方向領漲。銀行板塊午后探底回升，農業銀行盤中漲超5%創歷史新高。

具體來看，通信板塊波動異常劇烈，光模塊（CPO）昨天大漲后今天卻大幅下跌。新易盛、中際旭創、天孚通信這三大熱門股領跌。劍橋科技、長飛光纖、東山精密、華工科技10cm跌停。

全市場近3000只個股下跌，同樣大幅重挫的還有半導體、電子元器件、軍工、有色金屬等前期高標陣地，市場開啟調整，可謂一個板塊都沒放過。

唯一保持強勢的居然是鋰電板塊，儲能、動力電池、固態電池等指數繼昨日上漲后依舊保持活躍。天宏鋰電、力佳科技獲30cm，正業科技20cm，中偉股份、天璣科技、杭可科技漲近10%。

近期鋰電板塊連續上漲，行業基本面迎來了一些新的變化。

首先是儲能下游訂單爆發，上游電芯企業滿產運作，電芯價格開始企穩回升。

今年以來，海外儲能需求爆發式增長，令國內儲能電芯企業訂單激增，工廠開足馬力進入滿產狀態，疊加新能源上網電價市場化改革落地，有儲能企業甚至表示「加價也排不了單」，出現「一芯難求」的局面。

根據SMM儲能，9月3日方形鐵鋰儲能電池280Ah/314Ah/100Ah報價較7月初價格提升0.003/0.004/0.005元/h，價格已出現企穩回升。

其次還伴隨着固態電池進展的發酵。

繼固態電池中試線落地超市場預期后，近期部分固態電池龍頭設備商中報訂單再超預期，反映出固態電池產業鏈進展的速度。

另外，以北美為代表的大規模數據中心建設潮剛剛起步，巨大的電力消耗對配套電源系統的需求都有明顯提升，國內相關電源、液冷、儲能業務相關的公司有望深度受益，並迎來訂單的高速增長。

幾重催化之下，儲能行業的新敍事勾勒出了清晰的圖景，投資時點再度開啟，資金甚至已經提前佈局。

資金近期持續淨流入儲能電池ETF(159566)，近5日資金淨流入1.26億元，最新規模3.07億元，居同指數第一。

值得一提的是，儲能電池ETF(159566)標的指數自4月9日以來漲超55%，最新估值27.9倍，漲幅同類第一，估值同類最低。

02

拐點將至

上游電芯供應緊張，一線電芯廠紛紛滿產背后，是上半年從國內外大儲，再到海外户儲，需求全面井噴。

1-6月，全球電池儲能系統裝機總量達86.7GWh，同比增長54%。

國內大儲正在成為行業「走量」的關鍵。

儘管政策（136號文）不再強制配儲，但之后各省相繼推出容量電價政策，深化電力市場化趨勢，進一步激活獨立儲能需求，GWh項目絡繹不絕。2025年上半年，我國新型儲能裝機222GWh，新增備案665GWh，同比增長120%，其中122個GWh級項目。

從頭部產能利用率和擴產節奏來看，也能匹配下游需求井噴的現象。寧德時代上半年的產能利用率就達到了接近滿產（89.86%）的狀態，然而2023和2024年的產能利用率均不到80%，可見一斑。

並且，新一輪鋰電池擴產周期在幾個頭部玩家身上初見端倪。除了寧德時代，幾個頭部玩家譬如中創新航、國軒高科、億緯鋰能都啟動了新增產能建設。頭部電池企業正在大幅增加資本開支，以應對技術迭代、加速出海並升級產能，這也餵飽了不少設備企業。

據高工鋰電不完全統計，2025年上半年，先導智能、海目星、贏合科技、利元亨等多家頭部設備企業披露的新籤及在手訂單總額已超過300億元，同比增長幅度高達70%-80%。

再看海外，海外大儲是行業破除內卷和實現高盈利的關鍵。

「大而美」法案將大儲ITC補貼退坡時間延迟至2034年，疊加中美關税有所緩和，帶來一定程度的短期搶裝發貨；歐洲市場可再生能源裝機提升帶來消納問題，新興市場電網薄弱+電力短缺，這些因素都刺激了海外儲能需求增長，吸引了國內儲能企業積極出海謀求增量。

2025年上半年，我國儲能企業新增海外訂單規模達163GWh，同比增長246%，業務覆蓋全球50余個國家和地區，頭部企業接連獲得儲能大單。

以陽光電源為例，公司上半年儲能業務營收178.03億元，同比激增127.78%，並且佔總營收比重躍升至40.89%，首次超越光伏逆變器成為第一大收入來源，徹底改變了此前以逆變器為主的單一結構。

這一轉變得益於陽光電源去年在海外積極拓展儲能客户，連籤數個大單，公司上半年的海外營收佔比提升至58.3%。

今年，中東地區正成為全球儲能增長的新引擎，也是中國企業主導的又一新戰場。

據CESA儲能應用分會產業數據庫統計，2025年1—6月，中國企業獲得的中東地區訂單達37.55GWh，佔比23.44%；澳大利亞32.31GWh，佔比20.17%；歐洲22.81GWh，佔比14.24%；日本15.06GWh，佔比9.40%。

在中東市場，陽光電源、比亞迪和華為位居市場份額前三。其中，陽光電源在中東地區的市場份額高達48%。

憑藉規模化採購與本地化服務，公司能實現接近40%的毛利率，幾乎兩倍於國內儲能系統的盈利水平。雖然比上年同期略微跌了0.16%，依然比其他兩塊業務更高，由於業務體量規模上升，公司整體毛利率（34.36%）也在逐漸往上靠。

隨着國內外大量儲能備案項目及訂單的落地，預計儲能裝機量還將迎來更快增長。新產能未充分釋放之前，上游電芯可能會繼續保持緊張供應的局面，儲能企業三季度排產都維持了15%～20%的同比增長。

但並非上游所有電芯供應的緊張，僅僅指的是一線及部分二線電芯廠「滿產」。由於儲能電芯容量以及技術的不斷迭代，壁壘進一步提高，三四線電芯廠已經失位於低端同質化競爭。

這一輪供給端壓力測試，意味着一波市場化出清已經成形，頭部玩家走出內卷化競爭，進入高質量發展，而這也許只是個開始。

03

尾聲

結合市場表現來看，我國新能源行業已走過主題交易、需求爆發供不應求、供給過剩應力下行，三大階段后，正處於盈利拐點的前夜。

盈利拐點普遍由新需求爆發或供給側收縮帶來盈利的回升，其中潛在能走出第二需求曲線的方向主要包括：儲能、固態電池、AIDC配套。

目前，以北美為代表的大規模數據中心建設潮纔剛剛起步，由於新一代算力芯片用電量出現數倍提升，為AIDC數據中心配套的電源系統的用量和要求都有明顯提升，以陽光電源為代表的儲能企業已經開始佈局規劃，中長期有望搭建新的成長曲線。

近幾年鋰電池產業鏈轉向固態電池的隊伍逐漸擴大，下游電動汽車、飛行汽車、人形機器人領域明確支撐了固態電池未來市場空間，產業化進度正在提速。從上半年中試線落地，到核心設備企業營收和訂單超預期，核心電池企業進展加速，進一步催化固態電池概念行情。

目前儲能行業里的許多企業都已在佈局這兩個新興產業帶來的增量機會，這也使得相關ETF產品里涵蓋了許多潛力標的，譬如跟蹤國證新能源電池指數的儲能電池ETF(159566)。

儲能電池ETF(159566)聚焦儲能發電產業鏈，電池權重超過45%，與AIDC電源與液冷等相關公司的權重接近30%，與固態電池相關公司的權重接近36%，同時受益儲能旺季+AIDC+固態電池催化。

相較於前兩年，儲能行業局面已經大為改觀，出清的軌跡從電芯走向系統，整個行業也有望從增收走向增利。

拐點將至。（全文完）