Alpha因子擁擠度高企的當下，指數增強基金是否依然有魅力？

其實很多投資者都會調侃，説指數類ETF不需要基金經理，只要跟着指數買就行了。尤其是那些採用完全複製法的ETF基金，和指數的走勢偏差幾乎可以忽略不計，那同樣也無法取得可觀的超額收益。

那對於一些想要Alpha收益的投資者而言，就會去選則投資風險更高的個股。那有沒有兩全其美的辦法呢？指數增強就是其中一種比較好的解決辦法。

所謂指數增強基金，是在被動複製指數樣本股的同時，又通過主動選股力求獲取超額收益的產品，可謂是指數投資的升級版。

通俗來講，就是通過多因子、基本面量化、風格輪動、深度學習等豐富的策略模型，精準匹配多種行情。以多因子模型為例，通過財務數據、傳統量價數據、分析師預期數據等海量數據，精選出傳統量價、高頻量價等技術面因子，最后通過多因子加權確定模型策略，從而在保證Beta收益的同時，爭取超額Alpha收益。

目前指數增強類ETF主要集中在寬基指數上，而且今年大有增長勢頭，截至2025年8月22日，全市場增強ETF產品總共有60多隻，接近一半是在近2年成立的，甚至有不少還是今年纔剛成立的。

數據來源：Wind 截至：2025.08.22

指數增強策略的「冰火兩重天」

不過，在實際操作中，也有一些指增變「指減」的個例。指數增強基金最終能否取得超額收益，主要取決於基金經理自身的管理經驗，這時候基金經理的作用就體現出來了。

從整體看，在近一年在ETF大舉進攻、主導市場的行情中，可以發現傳統的指數增強量化策略確實會面臨一系列嚴峻的挑戰。

比如近1年部分滬深300指數增強ETF的整體收益就並不如採用完全複製法的指數ETF，同樣的情況也發生在近期發行比較火熱的中證A500指數增強策略中。

數據來源：Wind 截至：2025.09.03

原因就在於大盤股（如滬深300成分股）往往被機構充分覆蓋，信息透明，定價效率高，量化策略難以找到錯誤定價，且當前策略同質化嚴重，超額衰減較快。

其次，當下市場從「基本面驅動」逐漸變為「資金流驅動」時，一隻質地平平的股票，只要它是某個熱門行業ETF（如AI、半導體）的重倉成分股，也可能被資金推着暴漲。反之，一隻基本面優秀但不在主流ETF里的股票，可能會被市場忽視，那這樣大盤股的Alpha因子就更難被發現。

舉個簡單的例子，老張是一個優秀的廚師，他根據食客的身份、口味、預算、消費記錄，甚至着裝、天氣，精心挑選每一種最好的食材，期望做出一桌勝過所有餐廳的美味佳餚。突然有一天，他發現食客大量的開始點預製菜了，好的食材無人問津，人們也不再關心是不是有地溝油，那老張的優勢就蕩然無存。

而小盤股的指數增強ETF命運就不同了，由於當前科技主線的加持下，小盤股的Alpha因子出現的概率大大上升。且小盤股（如中證1000、中證證2000成分股）往往機構研究不足，存在更多定價偏差，量化模型可通過數據挖掘捕捉超額收益。

Wind數據顯示，部分中證2000增強策略ETF的走勢要遠高於跟蹤同一標的的指數類ETF。如招商中證2000策略增強ETF近一年的回報率高達96.56%，銀華中證2000增強策略ETF、海富通中證2000增強策略ETF近一年的收益率也在90%以上。

數據來源：Wind 截至：2025.09.03

風物長宜放眼量

在牛市中除了會弱化個股基本面的影響外，同時也會弱化專業性在市場中的作用，以至於民間「股神」層出不窮。但市場終會迴歸理性，當潮水退去后，指數增強策略或將重新展現出其優勢。

就以當下較為熱門的中證A500為例，短期看A500增強指數（Wind）的表現的確不如中證A500指數。我們不妨拉長時間看，從近3年，5年，10年的維度看，那A500增強指數（Wind）就是遙遙領先的存在。

尤其是近5年的收益率，在中證A500出現負收益的情況下，A500增強指數（Wind）仍舊能取得近30%的超額收益。

指數增強策略長期看收益優勢明顯

數據來源：Wind 截至：2025.09.03

正因如此，指增基金對於非專業投資者，它提供了接近機構水平的量化能力；對於專業投資者，它是資產配置中高效的工具化選擇。在超額收益概率高達90%以上的背景下，這種「魚和熊掌兼得」的特性，正是其持續吸金的根本原因。

中國資本市場的弱有效性，為指數增強產品創造超額收益提供了空間。只要是穩定、可持續的超額收益，就能積累下來，真正成為時間的朋友。持有的時間越長，超額收益越高。