東莞證券-醫藥生物行業2025年中報業績綜述：多數細分板塊業績承壓，關注業績改善方向-250904

（來源：研報虎）

投資要點：

　　2025H1行業整體營收和歸母淨利潤同比有所下滑。2025H1，SW(2021)醫藥生物行業實現營業總收入1.23萬億元，同比下滑2.7%，增速同比下滑2.4個百分點；實現歸屬於母公司股東的淨利潤991.5億元，同比下降3.9%，增速同比下滑1.7個百分點；實現扣非歸母淨利潤826.7億元，同比下滑13.2%，增速同比下滑17.7個百分點，2025H1行業整體營收和歸母淨利潤同比均有所下滑。

　　多數細分板塊2025H1業績同比有所下滑。2025H1，醫藥生物行業三級細分板塊中，收入端醫療研發外包、其他生物製品、其他醫療服務、醫療耗材、醫院和線下藥店同比正增長，利潤端醫療研發外包、其他生物製品、醫藥流通、其他醫療服務和線下藥店板塊同比正增長。與上年同期增速相比，多數細分板塊2025H1收入增速和淨利潤增速均同比有所回落。

　　多數細分板塊2025Q2整體業績同比有所下滑。2025Q2，醫藥生物行業三級細分板塊中，收入端僅醫療研發外包、其他生物製品、其他醫療服務、醫療耗材和醫藥流通同比有所增長，利潤端僅其他生物製品、醫療研發外包、醫藥流通、化學制劑、線下藥店和中藥板塊同比有所上升。

　　投資策略：醫藥生物行業2025H1整體營收和歸母淨利潤同比都出現了小幅下滑，2025Q2，行業多數細分板塊業績同比有所下滑，部分板塊盈利能力有所企穩。從整體估值上看，截至2025年9月4日，行業整體PE(TTM，整體法)約為56.95倍，相對滬深300整體PE倍數為4.31倍，近期行業整體估值有所提升，目前整體估值處於近幾年中位水平。細分板塊方面，隨着多數化學制劑大品種被納入集採，集採對於化學制劑板塊影響邊際縮減。目前國內創新葯公司經過多年研發投入，陸續進入收穫期，新葯出海授權金額不斷創新高，創新葯業務開始為創新葯企業貢獻業績。創新葯作為新質生產力的重要代表，丙類醫保目錄加速推進，在支付端支持創新葯發展，創新葯板塊情緒有望迎來回暖。在政策紅利釋放、技術迭代加速與臨牀需求擴容的多重驅動下，創新葯賽道正迎來結構性投資機遇。后續建議關注：創新葯：恆瑞醫藥(600276)、貝達藥業(300558)、華東醫藥(000963)等；醫療設備：邁瑞醫療(300760)、聯影醫療(688271)、澳華內鏡(688212)、海泰新光(688677)、開立醫療(300633)、鍵凱科技(688356)、歐普康視(300595)；醫藥商業：益豐藥房(603939)、大參林(603233)、一心堂(002727)、老百姓(603883)等；醫美：愛美客(300896)、華東醫藥(000963)等；科學服務：諾唯贊(688105)、百普賽斯(301080)、優寧維(301166)；醫院及診斷服務：愛爾眼科(300015)、通策醫療(600763)、金域醫學(603882)等；中藥：華潤三九(000999)、同仁堂(600085)、以嶺藥業(002603)；生物製品：智飛生物(300122)、沃森生物(300142)、華蘭疫苗(301207)等；CXO：藥明康德(603259)、凱萊英(002821)、泰格醫藥(300347)、昭衍新葯(603127)等。

　　風險提示：行業政策不確定性、研發低於預期、行業競爭加劇風險、產品安全質量風險和降價風險等。