【首席視野】楊德龍：市場短期調整不改中長期向上趨勢

楊德龍系前海開源基金首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事

近期，市場對美聯儲9月份降息的預期越來越強，推動國際金價進一步創新高。紐約黃金期貨價格來到3600美元每盎司附近，創下新高，現貨金價也來到3530美元每盎司。今年以來國際金價已經上漲30%以上，與此同時國際銀價也突破40美元每盎司，今年以來白銀價格上漲幅度更是達到40%。

在近期舉辦的傑克遜霍爾全球央行年會上，美聯儲主席鮑威爾釋放出鴿派的信號。他表示在通脹回落而就業數據進一步下降的情況下，美聯儲貨幣政策要調整，這就暗示9月份降息幾乎板上釘釘，本次降息可能會降25個基點，預計年底12月份的會議可能還會再次降息25個基點。這樣的話，美聯儲的基準利率將從當前的「4字頭」，到年底時或降到「3字頭」。

美聯儲降息的影響是多方面的。一方面，美聯儲是世界央行，美聯儲降息可能會帶來全球央行的降息潮，中國央行也有望再次降息來提振經濟，穩住樓市和股市。近期存款利率已經多次下調，六大行一年期存款利率跌破1%，部分銀行近期也下調了三年期、五年期存款利率，這將有利於推動居民儲蓄大轉移，對於支持本輪行情的深化是有利的。之前美聯儲主席鮑威爾一直堅持貨幣政策的獨立性，沒有屈服於美國總統特朗普的壓力，而是保持按兵不動。現在美國的經濟數據已經開始回落，CPI增速也回到2.7%左右，美聯儲降息的條件已經成熟，所以這次如果降息，將順應當前美國經濟形勢。

美聯儲降息將推動黃金價格繼續上漲。在去年年底我發佈的《2025年十大預言》中，明確講到雖然黃金價格已經在去年上漲將近30%，但2025年還會繼續創新高。因為黃金價格上漲的背后邏輯是美元不斷超發，美元標價的黃金價格勢必水漲船高。今年國際金價已經上漲30%，累積了較多的獲利盤，短期出現一定回調難以避免，但長期做多黃金類資產或是正確的策略。過去兩年我一直建議大家在投資組合中配置20%左右的黃金類資產，包括實物黃金、黃金ETF、黃金類股票或者黃金主題基金，都是有效對衝其他資產波動風險的工具。

美聯儲如降息或會使美元指數繼續回落，這反過來又可能推動黃金價格上漲。美國政府債臺高築，負債高達37萬億美元，在特朗普推動美國國會通過「大美麗法案」之后，未來美國政府的負債將繼續增加。美國債臺高築會使國際投資者對美國政府的信用產生質疑，美元的信用也出現動搖，這是黃金價格屢創新高的最主要原因。另外，國際局勢動盪和避險情緒上升，也為黃金價格上漲推波助瀾。

近期，大盤出現了一定的震盪調整，這是對前期過快上漲的修正。但人形機器人板塊卻逆勢上攻，迎來新一波上漲行情。人形機器人是我國繼家電、手機、新能源汽車之后的第四大產業賽道。這兩年，人形機器人逐步走進人們的視野。英偉達創始人黃仁勛在年初就表示，今年人形機器人迎來了「DeepSeek時刻」。從春晚上宇樹機器人閃亮登場，到人形機器人運動會，以及世界人形機器人大會的舉辦，人們對人形機器人的關注度越來越高，大量資本也湧入這一產業鏈。目前機器人已經逐步進入工廠替代部分人工，也開始走向酒店、商場、飯店等公共場所。未來三至五年，隨着機器人智力提升，它們有望進入家庭，養老機器人、保姆機器人、育兒機器人、助理機器人等都將逐步普及。

馬斯克曾預言未來機器人的數量會超過人類，並替代人類的大部分工作，因此人形機器人板塊是值得重點關注的方向，前海開源基金從去年底就積極佈局人形機器人板塊。人形機器人投資熱點集中在機器人行業上游的汽車零部件公司，這些企業原本就在大型汽車廠配套體系中，轉型做人形機器人的零部件十分順理成章。未來隨着人形機器人逐步量產，這些企業有望釋放業績。今年一季度人形機器人板塊一枝獨秀，二季度出現調整，進入三季度后有望再次啟動新一輪上漲。

我國在人形機器人領域優勢明顯。我國AI創新的優勢主要在應用端，而人形機器人是「AI+消費」的最佳應用。我們擁有全球最完整的產業鏈、最強的製造能力，生產成本也相對較低。未來機器人可能會像家電、手機、新能源汽車一樣成為我國優勢產業，不僅在國內蓬勃發展，還會大量出口，為全球供應機器人。建議大家重點關注人形機器人板塊，並積極關注相關的主題投資基金。今年下半年，多家人形機器人公司有望上市，這可能會推動投資者進一步關注該板塊。

雖然市場近期出現了一定的調整，但預計不會改變A股和港股中長期向上的趨勢。這一輪市場上行具有多路資金支持，包括機構資金加倉、居民儲蓄轉移、樓市和債市流出資金尋找權益市場機會，傳統產能過剩行業資本流向資本市場實現轉型升級，以及在中國經濟回升背景下外資加速流入。同時，大閲兵上亮相的先進軍事裝備也可能提振全球資本對中國資產的信心，或帶來中國資產重估的機會。因此，對於后市大家要保持信心和耐心，通過佈局優質股票或優質基金來抓住這輪行情的機會，實現財產性收入增加。