【券商聚焦】太平洋證券維持信達生物(01801)「買入」評級 指公司25H2產品收入有望保持強勁增長

金吾財訊 | 太平洋證券發研報指，信達生物(01801)2025年上半年，公司營業收入59.5億元(同比+50.6%)，其中產品銷售收入為52.3億元(同比+37.3%)，授權費收入為6.66億元(主要來自與羅氏合作的首付款)。公司毛利率提升至86.8%，同比上升2.7個百分點；銷售費用為23.75億元，同比增加26.38%；研發費用為10.09億元，同比下降27.91%。公司Non-IFRS淨利潤12.13億元，Non-IFRSEBITDA為14.13億元，實現扭虧為盈。截至2025年7月31日，公司賬上現金及現金等價物超20億美元。

該機構表示，商業化矩陣日益豐富，25H2產品收入有望保持強勁增長。截止目前，公司商業化產品擴充至16款，包括12款腫瘤產品和4款綜合管線產品。其中，2025H1公司新增5款上市產品，腫瘤領域為他雷替尼(ROS1)、利厄替尼(EGFRTKI)和匹妥布替尼(BTK)，綜合管線領域為瑪仕度肽(GCG/GLP-1)和替妥尤單抗(IGF-1R)。2025年下半年，隨着信迪利單抗的適應症擴展、瑪仕度肽T2DM新適應症獲批、匹康奇拜單抗(IL23p19)銀屑病適應症獲批等，公司產品收入有望保持強勁增長。

該機構續指，公司2025H2催化劑豐富。1)IBI363陸續開出註冊臨牀(3LMSS腸癌3期計劃中)，並探索聯合療法及拓寬適應症；2)瑪仕度肽：T2DM適應症獲批，中重度肥胖(9mg)及T2DM合併肥胖(H2H司美)臨牀3期結果讀出；3)匹康奇拜單抗(IL23p19)銀屑病適應症獲批；4)數據讀出：IBI128(XOI)中國高尿酸血癥2期，IBI356(OX40L)特異性皮炎1期，IBI3002(TSLP/IL-4Rα)哮喘1期，多項腫瘤管線早期臨牀數據。

DCF法和NPV法進行估值並取二者平均數，測算出目標市值為2119億港元(匯率0.91)，對應股價為123.69港元，維持「買入」評級。