二季度又虧損近50億元，四季度真能盈利？蔚來財報深度解讀

來源：玩車情報

　　蔚來汽車二季度又虧損了41億元，累計虧損超千億元。

　　9月2日下午消息，蔚來發布了截至6月30日的2025年第二季度財報：總營收為190.087億元，同比增長9.0%，環比增長57.9%。淨虧損49.948億元，同比減虧1.0%，環比減虧26.0%。不按美國通用會計準則，調整后的淨虧損為41.267億元，同比減虧9.0% ，環比減虧34.3%。

　　這些數字看過來，好像只能看到重點，又虧了幾十億，根據財報數據，蔚來汽車的累計虧損已經超過一千億了，另外，可以看到，除了2018年之外，2023年、2024年是虧損最多的幾年，按照目前的趨勢，今年的虧損可能又要破2百億。

　　除了虧損之外，我們應該還看到很多其他信息：

　　1、整體的毛利率偏低

　　第二季度，蔚來汽車交付量為72056輛，同比增長26%，環比大漲71.2%，創季度新高，但是，毛利率還是偏低，整體毛利率10.0%，較一季度7.6%顯著提升；車輛毛利率10.3%，基本持平。從收入端看，車輛銷售收入161.4億元，同比僅增長2.9%，遠低於交付量25.6%的增幅，這説明，蔚來汽車的旗下車型，終端售價降低了，管理層在財報中也承認，車輛毛利率從去年同期的12.2%下降至10.3%，「主要由於產品組合變化」。

　　10%的毛利率是什麼水平呢？和友商對比一下，截至2025年第二季度，小鵬汽車整體毛利率為17.3%，汽車銷售毛利率為14.3%。理想汽車整體毛利率為20.1%，車輛毛利率為19.4%。和傳統車企對比，比亞迪2025年上半年整體毛利率為18%，其中第二季度汽車業務毛利率為18.7%，‌長城汽車2025年上半年毛利率為18.38%‌，第二季度單季毛利率為18.80%。

　　在這個毛利率下，蔚來汽車是很難實現盈利的。按照以往的經驗，毛利率沒有18%以上是很難盈利的，除非銷量規模非常高，蔚來汽車在接下來必須提升毛利率。按照現在10%的毛利率，蔚來汽車起碼要賣7萬輛車，還能實現收支平衡。

　　2、降本有成效但是還不夠

　　今年年初，蔚來設立 CBU（基本經營單元）機制，嚴格監控ROI（投資回報率）。各部門從 「埋頭要預算」 轉向 「向每分錢要效益」，「每一分錢都要聽到迴響」

　　從財報看，第二季度研發費用30.1億元，同比下降6.6%；銷售及管理費用39.6億元，環比下降9.9%。交付量多了銷售費用並沒有增加多少。但是相比小鵬理想，這個銷售及管理費用，還是太高了，降本還需要繼續進行。

　　3、樂道L90對於毛利率的影響有待觀察

　　7月31日，樂道L90上市，官方指導價為26.58萬元起，電池租用方案為17.98萬元起，8月1日開啟交付。樂道L90上市首月就交付了1.06萬輛，是蔚來史上銷量破萬最快的車型，佔蔚來當月總交付量的三分之一。

　　這款車可以説直接決定了，蔚來汽車的毛利率，樂道L90是一款蔚來汽車妥協之后的產品，很多地方都進行了降本，如果毛利率能提升上去，和小鵬汽車一樣，雖然產品降價，但是毛利率能夠保證，那蔚來汽車的路就算是走對了。

　　4、四季度很難盈利

　　從蔚來新的ES8可以看出來，蔚來汽車的造車思路也在改變，以前動不動就是全鋁車身，全鋁底盤，空懸拉滿，新款ES8降低了鋁含量，再加上自研的神璣芯片，和樂道L90零部件通用，是可以實現更高的毛利率的。

　　從蔚來的財報數據看，第四季度盈利，還是有點難度的，主要是毛利率短時間很難快速提升，而銷量規模擺在這，不可能一下子攀升到七八萬，明年第一季度有可能，因為新款車型推出之后，採用自研芯片，零部件產品通用，保證15-18%毛利率，繼續提升降本水平，有希望達到盈虧平衡甚至盈利。