橫評「蔚小理」2025二季報：小鵬迎單季最佳業績 蔚來「觸底反彈」、理想進入調整期

財聯社9月3日訊（記者 徐昊）至9月2日晚間，國內新造車頭部企業小鵬汽車、理想汽車、蔚來汽車系數發佈2025年第二季度財報。

在行業競爭聚焦「高質量價值戰」的背景下，三家企業呈現出差異化發展特徵：小鵬汽車憑藉新品密集落地與技術代差優勢，實現營收、交付量的翻倍式增長；理想汽車依託穩定的產品矩陣，延續盈利態勢；蔚來汽車則通過多品牌戰略落地與降本增效舉措，逐步推動銷量回升與虧損收窄。

儘管目前尚未盈利，但展望未來，鎖定四季度盈利目標的小鵬汽車和蔚來汽車均給出了較為樂觀的市場估計：小鵬的目標是從9月起月交付量超過4萬輛；蔚來的目標是今年四季度能做到5萬輛月交付量。同時，理想也將純電市場的月交付目標定在2萬輛。

蔚來虧損收窄 理想初現頹勢

小鵬汽車在第二季度表現出強勁增長態勢，營收182.7億元，同比增長125.3%，環比增長15.6%，再次刷新了單季度營收紀錄；二季度總交付量103,181輛，同比增長241.6%，環比增長9.8%，同樣刷新記錄。

財報顯示，第二季度小鵬汽車毛利率17.3%，同比增長3.3個百分點，環比增加1.7個百分點。其中，汽車毛利率為14.3%，較2024年同期增長7.9個百分點，連續八個季度實現增長；二季度淨虧損4.8億元，同比收窄63%（去年同期虧損12.8億元）。截至2025年6月30日，小鵬汽車的現金及現金等價物、受限制現金、短期投資及定期存款總額475.7億元，較2025年3月31日增加超22.9億元，現金儲備創歷史新高。

蔚來汽車業績在二季度迎來觸底反彈，交付量為72,056輛，同比增長25.6%，環比增長71.2%。二季度營收190.1億元，同比增長9.0%，環比增長57.9%。毛利18.975億元，同比增長12.4%、環比增長106.3%。毛利率為10.0%，而2024年第二季度為9.7%、2025年第一季度為7.6%。

值得一提的是，蔚來汽車二季度淨虧損約為50億元，較上一季度出現明顯收窄。「從第二季度開始，我們全面的降本增效舉措已初見成效。剔除組織優化費用，非美國通用會計準則運營虧損環比改善超過30%。」蔚來首席財務官曲玉表示，公司正接近財務結構性的拐點，並正朝着可持續的良性循環和持續的業績提升邁進。

儘管連續11個季度實現盈利，但相較自身表現，理想汽車目前出現了下跌的趨勢。理想汽車二季度營收為302.5億元，同比減少4.5%，環比增加16.7%。毛利為60.7億元，同比減少1.8%，環比增加14.1%，二季度毛利率為20.1%，而2024年第二季度為19.5%，2025年第一季度為20.5%。理想汽車二季淨利11億元，同比減少0.4%。

理想汽車於近期再次進軍純電新能源汽車，並推出了純電汽車理想i8。不過，理想i8並未取得類似理想汽車在增程領域的效果。面對市場壓力，理想汽車管理層表示，正通過產品策略調整、銷售體系重組和技術升級來應對挑戰。

蔚來押注多品牌 「小理」捉對廝殺

展望未來，在多品牌戰略初見成效的蔚來，三、四季度將持續推進這一戰略的落地。「L90能夠在10月能夠達成1.5萬輛的單月產能、ES8能夠在12月達到1.5萬輛，蔚來全新ES8市場需求比原計劃要好，蔚來品牌四季度產能目標是每個月2.5萬輛。樂道的產能會在10月有比較大的緩解，四季度會把樂道的全供應鏈產能提升到每個月2.5萬輛。期待在四季度實現平均單月五萬輛的產能和銷量。」蔚來汽車董事長李斌表示，隨着銷量毛利率和費效的提升，將大大改善公司的財務表現，推動公司進入新一輪發展周期。

「四季度樂道L90和全新ES8都將實現完整季度交付，到今年四季度，公司整車毛利率目標是16%-17%之間，以此來達成盈虧平衡目標。到今年四季度，樂道L90和ES8的毛利率目標是20%。」曲玉預計。

小鵬和理想則將在智能化領域持續加碼。「從三季度上市的小鵬G7和P7開始，小鵬各車型的Ultra版本將搭載三顆自研的圖靈AI芯片，有效算力達到2,250TOPS，並將部署端側VLA+VLM大模型。」小鵬汽車董事長何小鵬透露，「今年8月，VLA初始版本將啟動灰度推送，且在后續幾個月里會實現快速迭代。首個版本的目標是追平行業現有體驗水平，到今年年底，版本性能有望得到顯著提升。」

同時，小鵬汽車支持L4的車型計劃於2026年量產，在部分區域開始試點Robotaxi運營和服務。小鵬人形機器人預計也將在2026年下半年量產，新一代人形機器人擬在1024小鵬科技日亮相。

「真正的巨大差距，預計要到明年纔會顯現。屆時，小鵬量產的Robotaxi將開啟試運營，Ultra車型所配備的L4系統與Robotaxi上的模型同源，兩者的區別僅在於Ultra版本沒有硬件冗余和雲端介入。憑藉Orin與圖靈芯片的組合，Ultra車型的智能輔助駕駛能力，將達到市場上其他產品的數十倍甚至更高。」何小鵬稱，當前市場上已有不少通過后裝支持L4級自動駕駛的車型，但還缺乏真正具備L4算力、軟件和硬件能力的前裝車型，「小鵬汽車有望成為中國第一家。」

「理想自研的VLA司機大模型將在9月份大規模上車，並且在11月份迎來重磅更新。」理想汽車董事長李想給出了VLA上車的時間表，「相信通過訓練和進化，VLA會在未來兩年內實現比人類安全十倍的效果。」

在理想汽車管理層看來，當前也有一些車企入局VLA，接下來智能輔助駕駛的競爭核心是迭代速度，而其中關鍵在於強化學習。理想汽車管理層稱，理想汽車已搭建且啟用智能強化學習的仿真環境，「核心是依託世界模型來實現場景和數據的重建和生成。」自研芯片方面，理想汽車自研智駕芯片M100於今年一季度實現樣片回片，邁過量產前的關鍵階段，預計明年量產上車。這一芯片將為VLA技術提供強大的算力支撐。

在新車方面，小鵬汽車和理想汽車同樣將「捉對廝殺」。小鵬汽車在今年三季度推出小鵬G7和小鵬P7兩款全新車型，而理想汽車則繼續佈局純電市場，在9月推出理想i6。進入四季度，小鵬汽車將進入到理想汽車的「舒適區」，推出小鵬首款增程車型小鵬X9。