洪灝對下階段市場的通盤思考

本文來自格隆匯專欄：六里投資報；作者：投資報

知名​經濟分析師、蓮華資管首席投資官洪灝，日前在一場電視訪談中，詳細解析了這輪市場未來可能的走向。

洪灝通過兩個指標來判斷這一輪市場剛剛開始，

從市值/GDP率指標來看，

他認為當前市場修復到了長期的均值水平，遠沒有達到2007、2015年的高點，

如果現在去擔心所謂的泡沫化，為時過早。

有好的股票，好的倉位，應該抓住。

從兩融余額指標來看，當前兩融水平很高；

兩融可以用來計量市場的風險偏好，一般來講，領先后市1-3個月，

也就意味着，接下來1-3個月市場繼續走高的可能性非常大。

另外，洪灝判斷A股會比港股更好一點，有機會再加10個percent，去到4200點。

因為A股壓抑很久，爆發起來是很驚人的。

但他也警示，如果走得太快，可能會受到干預。

而港股他在7月份就曾有過判斷，認為能上穿28000點。

投資報整理精選了洪灝分享的精華內容如下：

市值/GDP率仍有空間

現在就擔心大泡沫為時過早

主持人：你看這個市場能持續多久？有沒有什麼指標可以參考一下？

洪灝：每一次都不一樣。

比如，2007年的時候，你看的是估值。

其實2015年的時候，如果你看估值，你可能很早就不會再買了。

因為牛市，它的估值可以一路上升。

所以，2015年的時候，我們在6月16號，寫了個報告，叫做《偉大的中國泡沫》，當時我們用的指標就是換手率。

2015年6月份的時候，我們看到這個換手率到了每個星期2-3次，

甚至快過日本90年代初的泡沫頂峰，以及臺灣90年代的泡沫頂峰。

所以，當時我們覺得這樣肯定不可能再持續了。

但是這次，你説泡沫什麼時候會爆，有什麼指標？

我覺得現在講這些東西有點太早，有點嚇唬大家了。

我覺得還沒開始，如果看一下我們的市值/GDP比率，也就是巴菲特很喜歡用的指標，用市場的市值去除以GDP。

它比較的是你GDP的增長速度和整個市值的增長速度。

GDP增長速度遠遠快過市值增長速度的話，就會導致其下行；就是説我們GDP里面創造了很多的增加值，是沒有反映在股市里面的。

其實，我們現在是修復到了一箇中期，也就是長期的均值水平。

如果是這樣的話，你説現在是泡沫，我覺得是説不過去的。

有好的股票，

好的倉位應該抓住

主持人：我想用一個形象化一點的方式來問，如果説現在泡沫的程度，以內地A股市場為例，十分滿分，你給多少分？

洪灝：十分滿分的話，現在三四分左右。

如果你看這個所謂的市場/GDP率，其實它可以炒得很厲害。

比如説我們看到2007年、2015年的水平都是遠遠高於現在的水平的。

那為什麼現在我們中國更加開放，有更大的市場的時候，反而這一率比以前低很多呢，這些都説不通。

甚至2021年那波，也是遠遠高於現在的。

所以，這些都説明，如果現在我們去擔心所謂的泡沫化，其實我覺得是為時過早。

我相信，大家有好的股票，好的倉位，應該抓住。

兩融余額指標

領先后市1-3個月

主持人：同時，我也知道你有另一個指標，就是我們最近關注度很高的內地兩融的余額水平，之前看到破了2萬億了，甚至去到2.1萬億以上，一路在增加。

洪灝：兩融就是去計量這個市場的風險偏好。

一般來講，這個指標領先后市1-3個月。

那麼，如果我現在看到兩融的水平很高，

那我們相信，接下來1-3個月市場繼續走高的可能性非常大。

主持人：那幅度有沒有辦法可以量化？

洪灝：這個很難講。

你説一塊錢的融資在3500點能做的事情，和在4000點能做的事情，自然是不一樣的，所以很難去量化。

但這是一個趨勢指標，

它指明瞭方向，但是它並不指明這個絕對的水位是多少。

A股或更好

上證有機會去到4200

主持人：那時間點的話，你也有説到是1-3個月，就是這輪起碼可能有望走到年底，是這個意思嗎？現在上證在大概3800，這一輪上升的潛力，可以去到哪里？

洪灝：我認為是吧，可以到11月份再説。

A股先再加10個percent，有機會去到4200點。

（和現在港股比）我認為A股好一點，因為A股壓抑了好久，終於爆發。

所以，我覺得A股爆發起來是很驚人的。

但是我們也要注意，就是説如果我們走得太快，那麼監管一定會給大家提示風險，

或者收緊兩融，期貨不可以做多，期貨的要求提高，所有這些我們都見過。

如果再出現這樣的情況，也不要太驚訝。

但是重要的就是，我們看到整個市場里面的流動性，還是非常充裕的。

只要流動性的條件在改善，那麼這個市場繼續走高的趨勢可能性是非常大的。

指數化投資

有益龍頭企業

主持人：很多之前的説法內地市場散户比例太重，長期資金不夠。

在這輪的市況當中，有沒有變化呢？有沒有機會或者條件使得今年的升市會健康一點，有調整地反覆向上，而不是直線上升呢？

洪灝：其實，我想先講的就是散户都還沒入場。

現在我們看到那些散户開户，銀證轉賬，其實相當於去年9月份三分之一的水平。

可能這個星期會更加多一些。

但是相對於峰值來講，仍然差很長很長的距離。

這就説明，其實散户還沒有完全進入。

所以這一波上升，其實很多都是我們的這些機構。

尤其是我們中國的對衝基金，不要小看我們中國的對衝基金，很厲害。

我們市場有超過一半的成交量都是對衝基金貢獻的，因為這些是高頻的交易。

比如説，之前我們看到3萬億以上的成交，這應該是有史以來第一大或者第二大。

但是，我相信大部分都是高頻換手造成的，量化基金。

所以，我覺得如果你看另外一個趨勢，我們上一次也講了，就是指數化投資。

指數化投資，它一定是買指數里面的龍頭。

所以，我們看到所有的龍頭，像寧德時代、恆瑞醫藥、汽車里面的比亞迪等等，所有這些龍頭股都跑得非常好。

因為它們在這個指數里面的權重佔比是非常大的。

龍頭越大，你的權重就越高，你被加倉的錢就越多，所以指數化投資一定是有益龍頭。

美國也出現這樣的情況。

比如我們看到Mag 7，這七大科技公司為什麼成天都有人去買呢？

就是因為指數化投資佔美國的整個成交量是遠超一半的，接近三分之二。

美國的ETF數量比個股數量還要多。

中國也都是向這個趨勢在發展，香港的指數化投資是非常低的，香港的朋友喜歡自己去挑。

但我相信，隨着時間推移，香港也會出現類似的變化。

散户還未完全入市

任何回調都會很短很淺

主持人：散户應該怎麼樣去捕捉這輪的牛市呢？比如剛纔講到A股會跑贏港股，那麼是不是跟一些A股的指數，或者對A股敏感的板塊？

洪灝：是啊。

比如説保險，因為保險里面它的投資組合，有很大一部分它有股市的投資。

所以港股、A股都有得升的話，那麼其實保險你可以看作是一個加了槓桿的指數，比如交易所、券商也都是；

還有我們剛剛講的所有新的東西，新消費，創新葯，新科技，打新，其實都會給大家很好的回報。

這個主要都是因為，市場的流動性在不斷改善。

（在部署的時間點上）逢低買入，越跌越買，這個是美股很流行的策略。

主要是因為，還有好多散户還沒入市，還有好多錢在等着虎視眈眈的。

所以，其實任何的回調，我們在最近一份報告里寫了，

任何回調在這樣的情況下，它都會是「brief and shallow」，就是很短，很淺。

主持人：剛纔講到，上證先看10個percent的上漲空間。那麼港股恆指呢？

洪灝：10個percent，28000點左右。

我認為應該看得到。