中國聯塑 2025 半年報：塑料管道築牢基本盤，海外收入增長29.5% 顯韌性

本文來源：時代財經 作者：張榕

8月29日，中國聯塑（02128.HK）發佈2025年半年報。中國聯塑今年上半年實現收入124.75億元，股東應占溢利10.46億元，同比增加0.27%。

這份紮實的業績財報，同時在經營層面可圈可點。報告期內，中國聯塑依託生產基地自動化升級與精細化成本管控的雙重發力，盈利水平實現穩步提升：上半年毛利率由上年同期的27.5%提升至28.2%，EBITDA率亦從19.5%逆勢增長至19.8%。

與此同時，公司展現出較強的財務穩健性：公司淨資產由244.2億元增至247.9億元，股東權益持續擴大，融資成本下降近23%，一年內需償還的短期借款相較同期85.6億元下降至63.5億元。

財報一連串數字背后，中國聯塑用半年報向投資者訴説集團的韌勁與穩健，同時也用行動來堅定市場的信心。

作為業內公認的「管道一哥」，中國聯塑自2010年於港交所上市以來，始終以優秀的市場競爭力與穩健的經營策略深耕行業，贏得資本市場廣泛認可——截至9月1日收盤，公司股價自2025年年初以來累計上漲48.93%，股價走勢與業績表現形成正向呼應，進一步彰顯市場對其長期發展價值的看好。

多領域管網需求加速釋放

近兩年，國內城市更新進程加速推進，高標準農業建設同步深化，兩大核心領域的發展紅利疊加，為建材行業尤其是塑料管道賽道帶來顯著的結構性增量。

城市更新層面，2024年10月，國務院新聞辦舉行發佈會介紹「系統落實一攬子增量政策」，其中提及地下管網建設改造，預計在未來五年需要改造的城市燃氣、供排水、供熱等各類管網總量將近60萬公里，投資總需求約4萬億；2025 年政府工作報告及《中共中央國務院關於推動城市高質量發展的意見》亦進一步強調管網改造與綜合管廊建設。

農田建設層面，2024年12月，農業農村部發布「關於加快農業發展全面綠色轉型促進鄉村生態振興的指導意見」，提及將進一步推進工程節水，加強高標準農田建設，2025至2030年，將新增高效節水灌溉面積6000萬畝左右。由此也可以預見，作為農業灌溉基礎設施首選材料的塑料管道，灌溉系統的升級改造勢必將給其帶來持續攀升的需求。

多領域需求疊加，塑料管道行業正迎來新的發展機遇，龍頭企業中國聯塑率先受益。報告期內，公司塑料管道系統銷量同比增長3.9%，其中 PVC 產品由 88.77 萬噸增至 89.14 萬噸，非 PVC 產品則由 31.47 萬噸增至 35.79 萬噸，增幅高達 13.7%。公司表示，2025 年二季度銷售與運營明顯改善，尤其 5 月、6 月表現亮眼，靈活經營策略初見成效，對下半年行業回暖保持樂觀預期。

面對農業領域的廣闊機遇，中國聯塑也早已提前佈局，形成針對性的產品與解決方案：其塑料管道系統廣泛應用於農村供水、排污，研發的 PVC 農業專用管、果園打藥管、農業用 PE 輸水管等推動綠色農業生產；同時發力漁業養殖領域，研發數智化、多樣化專業漁業裝備，助力海上牧場建設與現代化設施漁業高質量發展，賦能水產種業升級，進一步拓寬市場覆蓋面。這使得公司在市政、農業、漁業等多元場景中均具備承接新增需求的能力。

值得注意的是，國家發改委披露，2025年8000億元「兩重」（重大戰略、重大安全）建設項目資金和7350億元中央預算內投資已全部下達。截至 2025 年上半年，全國已完成各類管網改造超 14 萬公里。在資金加速投放的背景下，行業景氣度有望繼續維持高位。

廣開首席產業研究院資深研究員馬泓指出，下半年超長期特別國債、地方政府專項債加速投放，基建投資將繼續 「託底」，非地產投資有望穩健擴張，疊加市政、農業等多領域需求增長，塑料管道行業景氣度將持續提升。

高質量發展「三板斧」

從一攬子增量政策到城市高質量發展意見，從超長期國債支持到城市韌性提升，一系列重磅舉措釋放明確信號：中國城市正在向「看不見的工程"要安全、要效率、要品質。

伴隨「新基建」從規模擴張邁向質量提升，技術迭代、綠色轉型與智能升級成為行業主流趨勢。在此背景下，以中國聯塑為代表的建材龍頭企業，正以「產品創新、出海拓展、精益管理」為核心的「三板斧」戰略，穩步邁向高質量發展新階段。

產品創新方面，公司在工業、環保、食品等領域同樣成果顯著。在化工與石化產業，管道系統需長期承載腐蝕性廢液及工業廢水，聯塑高效排污管憑藉優異的耐腐蝕性與強度成為行業首選，能夠有效保障廢水處理與排放的安全。在食品加工與製藥環節，廢水中常含有大量有機物和化學試劑，對管道提出抗菌、耐化學性及食品級安全的多重要求。聯塑管道的多功能性正好滿足這一場景，提升了系統的穩定性與合規性。值得一提的是，公司新型管道材料貫徹綠色製造理念，不僅生產過程低碳環保，且可回收再利用，進一步降低資源浪費，凸顯可持續發展的價值。

海外市場拓展方面，中國聯塑2025年上半年業績依舊亮眼。報告期內，公司塑料管道海外收入同比增長29.5%，收入佔比提升至6.2%；更值得關注的是，上半年公司新佈局埃塞俄比亞、安哥拉兩大生產基地，標誌着其在非洲市場的本土化佈局進一步深化。

截至目前，中國聯塑已在印尼、柬埔寨、泰國、馬來西亞、越南、坦桑尼亞等多個國家建立生產基地，通過「本地化生產+區域化服務」模式，既強化區域供應能力、快速響應當地基建需求，也持續打造產品與品牌的雙重影響力。以印尼市場為例，針對當地高温氣候特點，聯塑印尼工廠組建本地研發團隊，專項開發適配熱帶環境的耐高温PPR管道，憑藉產品適配性與品質優勢，迅速將市佔率提升至區域前三。

新興市場旺盛的基建需求，更為中國建材企業打開了廣闊空間。從區域潛力來看，東南亞五國（印尼、菲律賓、馬來西亞、泰國、越南）平均城鎮化率僅為55.7%，相當於中國2014年水平，未來城鎮化加速進程中將催生大量基建需求；非洲市場同樣潛力巨大，數據顯示，南非計劃投資3萬億蘭特（約合1600億美元）推進基建項目，尼日利亞基礎設施缺口預計到2026年將達8780億美元，為具備技術與成本優勢的中國企業提供了難得機遇。

在發力產品創新與海外拓展的同時，中國聯塑也在渠道、製造、財務三大維度深化精益管理，夯實發展根基。

渠道端，公司全國一級經銷商數量從去年同期的2891名增至3061名，渠道網絡的廣度與深度進一步強化，為產品下沉與市場滲透提供有力支撐。

製造端，公司積極應用AI、5G、互聯網、物聯網等新一代信息技術，以智能製造與自動化生產提升運營效率。2025年上半年，公司毛利率由27.5%提升至28.2%，EBITDA率從同期19.5%逆勢提升至19.8%，同時塑料管道系統年度設計產能達337萬噸，平均產能使用率約73.2%，規模效應與效率優勢持續凸顯。

財務端，資產結構優化成效顯著：公司總借款規模由192.3億元降至185.9億元，融資成本同比下降近23%，短期償債壓力顯著減輕；淨資產增至247.9億元，流動資產實現由負轉正，期末現金儲備達49.4億元。穩健的資產與資金狀況，不僅增強了公司經營韌性，更為后續海外擴張與新能源業務投建築牢了財務基礎。

集團主席兼執行董事黃聯禧先生表示：「展望2025年下半年，儘管全球營商環境仍存在不確定性，但中國經濟的韌性與潛力依然龐大，固定資產投資、城鄉基礎建設和內部需求釋放等利好因素將主導和支持整體經濟運行。中國聯塑將審時度勢，繼續實施穩健發展戰略，降低經營環境和行業周期對自身業務發展的影響，發揮智能製造的硬核實力，推動產品創新升級，提升品牌和市場滲透，進一步擴大收入基礎和提升盈利能力，持續為股東創造長遠價值。」