海通國際：新能源車市結構性高增 新品驅動價值競爭

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（來源：智通財經）

智通財經APP獲悉，海通國際發佈研報稱，近期，各大車企陸續公佈8月銷量。監管部門嚴控惡意降價和競爭行為，8月促銷較為平穩，新能源車促銷環比微增0.5個百分點至10.7%。預計9–12月新車型仍將驅動結構性增長，而在行業監管趨嚴、明降受限的背景下，車企比拼將回歸「價值競爭力」。考慮到補貼分月下發、額度用盡即停，下半年周度動銷波動或將顯著加大。

海通國際主要觀點如下：

事件：各大車企陸續公佈8月銷量。監管部門嚴控惡意降價和競爭行為，8月促銷較為平穩，新能源車促銷環比微增0.5個百分點至10.7%。隨着兩新政策補貼進入分領域、分時段的精細化執行策略，總體車市增速進一步放緩。

8月新品爆款扎堆上市，促新能源車市結構性高增長。8月，比亞迪銷量37.4萬輛，同比基本持平，環比增長9%。1-8月累計銷量286.4萬輛，同比增24%，下半年壓力漸增。海外出口方面，8月出口8.1萬輛，同比大增146%，全球化佈局加速。

吉利8月銷量25萬輛，同比增長38%，環比增5%；1-8月累計189.7萬輛，同比增長47%。其中，新能源車8月銷量14.7萬輛，同比增95%，環比增長13%，滲透率達59%，轉型效果顯著。銀河品牌8月銷量11.1萬輛，同比增173%，1-8月累計75.4萬輛，同比增222%，為吉利新能源車銷量增長提供強勁助力；領克8月銷量2.7萬輛，同比增長21%；極氪8月交付1.8萬輛。

零跑、小鵬銷量再創新高，理想環比下滑。零跑汽車8月銷量5.7萬輛，同/環比續增88%/14%，月銷再創新高，已連續兩個月突破5萬輛，並在新勢力月銷榜上蟬聯半年之久。1–8月累計交付32.9萬輛，同比增長202%。其中，B01上市首月交付即突破萬輛，表現亮眼；C10累計交付已超過15萬輛，后續待發布的B05有望延續強勁產品周期，判斷公司月銷仍具持續上行空間。

鴻蒙智行8月全系交付4.5萬輛；其中問界銷量4萬輛，儘管同比降2%，仍佔全系銷量90%；1-8月累計銷量29.1萬輛；本月問界新M7和尚界H5即將上市，即將在25-30萬元及15-20萬掀起新的風浪，預計9月或迎交付高峰，持續表現待觀察。尚界上市后，「五界」在今年最后4個月的表現值得關注。

理想汽車8月交付2.9萬輛，同/環比下滑41%/7%，1–8月累計交付26.3萬輛，同比下降9%。銷量承壓主要受車型切換與純電爬坡影響，距離全年目標64萬輛差距較大，達標可能性偏低。理想i6預計9月底上市並開啟交付，但L系列作為現有銷量支柱，受華為系、吉利系及長城等新車型持續衝擊，年底前競爭力能見度有限。

對比來看，小鵬汽車8月交付3.8萬輛，再創月度新高，同比+169%、環比+3%；1–8月累計27.2萬輛，目標完成率達78%，預計輕松突破35萬輛的保守目標，並有望衝擊45萬輛里程碑。

小米汽車8月交付超過3萬輛，連續兩個月站穩「3萬+」，1–8月累計超21萬輛，全年目標35萬輛完成率約60%。其中8月最后一周銷量接近1.2萬輛，判斷后續單月3.5萬輛的節奏具備較高可實現性。

蔚來方面，8月銷量達3.1萬輛，同/環比增55%/49%，環比改善顯著。分品牌來看，主品牌銷量1.1萬輛；樂道銷量1.6萬輛，環比大增175%，首次超越主品牌，成為公司核心銷量支撐；螢火蟲銷量4346輛，環比增長84%，在高端微型車市場的競爭力逐步顯現。

下半年，樂道L90與新ES8關注度持續高企，需求超預期，有望推動月銷快速回升，公司目標在Q4實現月均交付5萬輛。儘管如此，1–8月累計交付僅16.6萬輛，全年44萬輛目標完成率不足四成，達成難度仍較大。

海通國際表示，預計9–12月新車型仍將驅動結構性增長，而在行業監管趨嚴、明降受限的背景下，車企比拼將回歸「價值競爭力」。考慮到補貼分月下發、額度用盡即停，下半年周度動銷波動或將顯著加大。

風險因素

市場競爭加劇風險，補貼刺激效果不及預期，宏觀經濟下行。