百億持股計劃，引發順豐控股「震盪」

近期，順豐控股（002352.SZ）的股價走勢引發了市場的廣泛關注。

自8月29日以來，順豐控股股價持續下滑，截至9月2日，已累計下跌13.60%，收盤價定格在41.82元/股，總市值縮減至2107億元。

就在股價波動前夕，順豐控股推出了一項名為「共同成長」的持股計劃，根據該計劃，公司將無償向員工提供不超過2億股的股權激勵，若以公告發布時的股價計算，這批股份的總價值接近96.8億元。這一舉措旨在提升員工的歸屬感和積極性，然而，卻引發了市場的諸多爭議。

百億元持股計劃

順豐控股推出的價值約97億元的「共同成長」股權激勵計劃，由控股股東無償捐贈2億股。

順豐控股的「共同成長」持股計劃覆蓋面廣泛，不僅涵蓋了董監高、核心管理人員，還包括了收派員、運作員等基層員工。參與門檻相對較低，在公司層面，業績考覈條件僅為當年淨利潤增長率為正；在個人層面，激勵對象的績效考覈為A或B，均可獲得股權激勵，僅獲配比例存在差異。

順豐控股今年計劃向員工發放8114.4萬份「虛擬股份單元」，應確認的總費用為4.25億元，這一費用將在11年內攤銷完畢。這意味着，在2026年至2034年間，公司每年將額外支出約4431.09萬元。

雖然股權是由控股股東無償捐贈，攤銷隻影響公司的利潤表，並不會帶來實質性的現金流出，但如此高額的費用攤銷，無疑會對公司未來的淨利潤產生一定影響。以順豐控股2025年上半年歸母淨利潤57.38億元計算，未來每年淨利潤可能被拉低13%以上。

從積極的方面來看，持股計劃有利於推動核心管理人員及核心骨干人員從「經理人」向「合夥人」的思維轉變，發揮主觀能動性，主動承擔公司長期成長責任，更有動力推進公司的長期可持續健康經營，保障公司長期競爭優勢。

此外，公司對授予員工的股票設置了鎖定期與服務期，最后期限統一劃定在十年后。期內，持股員工僅享有股票的分紅權，直到十年后鎖定期與服務期期滿才能享有完整權益，這在一定程度上有助於穩定員工隊伍，減少人員流失。

對比同行，韻達2023年股權激勵要求2024年淨利潤不低於35億元，圓通2025年計劃設置10.18元/股行權價並綁定業績目標。反觀順豐控股，此次持股計劃的低門檻激勵與高額攤銷形成鮮明反差。

有分析師指出，順豐的這一持股計劃更像是福利而非激勵，容易滋生躺贏心態。在快遞行業競爭日益激烈的當下，這種激勵方式能否真正激發員工的積極性和創造力，還有待時間的檢驗。

對於此事，市場反應強烈。8月29日，在順豐控股公佈持股計劃的次日，其港股股價暴跌11.62%，A股股價也連續兩日累計跌幅達13.6%，市值蒸發超300億元。市場的這種劇烈反應，顯示出投資者對這一持股計劃存在較大分歧。

部分投資者擔憂，該計劃的考覈標準過於寬松，且由此產生的股份支付費用將對公司利潤造成侵蝕。他們還擔心，一旦激勵股份解禁，大量拋盤可能會導致股價進一步下跌。然而，也有投資者持樂觀態度，認為這一激勵計劃將為公司的長期發展注入動力，有助於提升公司的競爭力和員工的忠誠度。

經營數據背后的隱憂

從順豐控股公佈的2025年半年報來看，公司的經營狀況既有亮點，也存在一些隱憂。2025年上半年，順豐控股營收同比增長9.26%，達到1468.58億元，歸屬於上市公司股東的淨利潤為57.38億元，同比增幅19.37%，每股收益1.16元，同比提升16.00%。然而，深入分析其業務結構，問題逐漸顯現。

在覈心的時效快遞業務方面，雖然收入依然佔據公司主營業務收入的42.97%，但競爭壓力日益增大。2024年，時效快遞收入為1222.1億元，同比增長5.8%，業務量增速達到11.8%，明顯高於收入增速，這反映出順豐在應對通達系企業加速搶佔商務快遞市場的過程中，面臨較為明顯的單票價格下滑壓力。2024年，順豐控股單票價格同比下降3.4%。

進入2025年，這一趨勢仍在延續，爲了搶佔市場份額，順豐不得不採取降價策略，導致單票價格進一步下降，二季度單票價格同比下降14%。儘管市場份額有所提升，達到8.17%，但這種「以價換量」的策略犧牲了利潤質量。

供應鏈及國際業務方面，順豐控股的表現也不盡如人意。2024年，該業務板塊收入達到704.9億元，同比增長17.5%，但全年依舊虧損1.32億元。到了2025年上半年，國際業務仍虧損2.96億元。順豐控股在國際業務上持續加大投入，以期從國際快遞巨頭手中奪取更多市場份額，然而，目前來看，投入尚未產生預期效益，盈利模式尚不清晰，短期虧損難以避免。

同城即時配送業務成為順豐控股上半年的一個亮點，2024年同城業務收入同比增長27.1%至157.5億元，毛利率從5.8%提升至6.8%，實現淨利潤1.33億元，同比增長161.8%。這一增長主要得益於活躍商家規模的提升，以及在電商退貨物流與縣域市場的深度覆蓋。不過，同城即時配送業務競爭也異常激烈，順豐需要持續投入資源，以維持這一業務的增長態勢。

順豐控股正處於一個關鍵的發展階段，股價的波動反映了市場對其未來發展的擔憂與期待。一方面，公司通過持股計劃試圖凝聚員工力量，提升公司的長期競爭力；另一方面，公司面臨着激烈的市場競爭、業務結構調整以及盈利壓力等諸多挑戰。在價格戰白熱化的當下，順豐需要在市場份額與利潤之間找到平衡，同時加快國際業務的盈利步伐，優化業務結構，提升運營效率。

對於投資者而言，順豐控股的股價波動無疑帶來了投資風險與機遇。短期內，股價可能因市場情緒、持股計劃的實施等因素繼續波動；長期來看，公司的發展前景取決於其能否有效應對當前面臨的挑戰，實現業務的持續增長和盈利水平的提升。順豐控股這場看似雙贏的博弈，最終能否實現多方共贏，市場正拭目以待。（《理財周刊-財事匯》出品）