【上證固收】有望迎來股債雙牛——固收&宏觀周報（20250825-20250831）

（來源：上海證券研究）

美股、港股下跌，納斯達克中國科技股指數上漲。

過去一周（20250825-20250831），納斯達克、標普500指數與道瓊斯工業平均指數分別變化-0.19%、-0.10%與-0.19%，納斯達克中國科技股指數變化2.73%；同時期恆生指數變化-1.03%。

A股絕大多數板塊上漲，成長、藍籌均上漲。

過去一周（20250825-20250831）wind全A指數上漲1.90%，中證A100、滬深300、中證500、中證1000、中證2000與wind微盤股分別變化3.06%、2.71%、3.24%、1.03%、-0.78%    與-3.78%。

從板塊風格看，滬市中藍籌、成長均上漲：上證50與科創板50分別變化1.63%與7.49%；深市藍籌、成長同樣均上漲：深證100與創業板指數分別變化4.97%與7.74%；北證50指數變化-1.63%。

大多數行業上漲，科技、稀土等領漲。

從行業表現看，30箇中信行業15個行業上漲，15個行業下跌。領漲的行業為通信、有色、電子，周漲幅大於5.9%。

從ETF表現來看，通信、5G、人工智能、科創、稀土、消費電子等表現較好，周漲幅在10%以上。

過去一周利率債價格上漲，多數期限品種收益率下降。

過去一周（20250825-20250831）10年期國債期貨主力合約較2025年8月22日上漲0.14%。從現券來看，10年國債活躍券收益率較2025年8月22日提升5.61 BP至1.8379%；從曲線形態看，各期限品種收益率有漲有跌，多數期限品種收益率下行。

資金價格有所提升，央行公開市場操作淨投放。

資金價格有所提升，截至2025年8月29日R007為1.5171%，較2025年8月22日提升3.32 BP；DR007為1.5158%，提升4.89 BP，兩者利差收窄。

公開市場操作方面（逆回購操作與央票互換），央行過去一周（20250825-20250831）淨投放1661億元。

債市槓桿水平下降。

當前7天資金成本低於5年期限品種國債收益率，5Y、10Y與30Y的國債收益率與IRS007的差額截至2025年8月29日分別為11.22、31.79與61.75 BP。債市槓桿水平下降，銀行間質押式回購成交量（5日均值）由2025年8月22日的7.13萬億元變為2025年8月29日的7.07萬億元。

美債收益率下降， 曲線陡峭化。

過去一周（20250825-20250831）美債收益率下降，截至2025年8月29日，10年美債收益率較2025年8月22日下降3 BP至4.23%；從曲線形態看，過去一周（20250825-20250831）10年及以下期限品種收益率下降，10年以上期限品種收益率提升，曲線更為陡峭。

美元升值，人民幣走強，黃金上漲。

過去一周（20250825-20250831）美元指數提升0.13%，美元兑歐元、英鎊與日元分別變化0.29%、0.16%與0.07%。美元兑人民幣貶值：美元兑離岸人民幣匯率下降0.68%至7.1221，美元兑在岸人民幣匯率下降0.66%至7.1330。

過去一周（20250825-20250831）黃金上漲，倫敦金現貨價格上漲2.72%至3429.15美元/盎司；COMEX黃金期貨價格上漲3.02%至3475.50美元/盎司。國內黃金價格上漲，上海金現上漲1.27%至781.71元/克，期貨上漲1.44%至783.00元/克。

繼續看好A股，債市收益率有望結束調整掉頭向下。

展望后市，我們認為A股當前投資者風險偏好處於高位，后續仍然具有較好的投資機會，我們繼續建議關注創新葯、券商、人工智能、稀土、新能源、白酒等板塊。債市方面，我們認為收益率繼續向上調整的可能性不大，但是在股債蹺蹺板效應下債市收益率也難以大幅向下。大宗匯率方面，我們認為美聯儲轉鴿的態勢下美元持續偏弱，黃金短期可能來到震盪區間上沿。

2

風險提示

穩增長政策不及預期；

中美貿易衝突加劇；

中東地緣衝突存在大幅升級的可能；

國內降息落空或者時間點滯后。

報告名稱：《有望迎來股債雙牛——固收&宏觀周報（20250825-20250831）》

分析師:張河生

Tel:021-53686158

SAC編號:S0870523100004

研報發佈日期： 2025年9月1日

發佈機構： 上海證券有限責任公司

市場有風險，投資需謹慎。本公眾號所載內容僅供參考，均不構成對任何人的投資建議，投資者應對本公眾號內容進行獨立評估，根據自身情況自主做出投資決策並自行承擔風險。根據《證券期貨投資者適當性管理辦法》，本公眾號所載內容僅面向上海證券有限責任公司客户中的專業投資者。因本公眾號難以設置訪問權限，若您並非上海證券有限責任公司客户中的專業投資者，為控制投資風險，請勿訂閲、接收、使用或轉載本公眾號中的任何內容，若給您造成不便，敬請諒解。在任何情況下，上海證券有限責任公司不對本公眾號所載內容的準確性、可靠性、時效性及完整性作任何明示或暗示的保證、不對任何人因使用本公眾號中的任何內容所導致的任何損失承擔任何責任。本公眾號不是上海證券有限責任公司研究報告發布平臺，所發佈觀點不代表上海證券有限責任公司觀點。任何完整的研究觀點應以上海證券有限責任公司正式發佈的報告爲準。本公眾號所載內容僅反映作者於出具完整報告當日的判斷，可隨時更改且不予通告。本公眾號所載內容不構成對具體證券在具體價位、具體時點、具體市場表現的判斷或投資建議，不能夠等同於指導具體投資的操作性意見。除非另有説明，本公眾號所有內容版權均為上海證券有限責任公司所有，未經上海證券有限責任公司事先書面許可，任何人不得以任何形式轉發、轉載、翻版、分發、複製、修改、發表、刊載或仿製本公眾號所載內容。