【券商聚焦】東吳證券維持黑芝麻智能(02533)「買入」評級 指高端芯片有望帶動收入增長與毛利結構改善

金吾財訊 | 東吳證券發研報指，黑芝麻智能(02533)發佈 2025年半年報。2025H1公司實現收入2.5億元，同比+40.4%；毛利率同比-25.2pct至24.8%；經調整淨利潤-5.5億元，同比減虧8.9%。公司業績符合預期。

該機構表示，2025H1輔助駕駛產品及解決方案收入同比+41.6%至2.37億元，增長主要來自量產車型增多、商用車滲透率提升及獲客能力增強。芯片方面，基於A1000系列的方案在吉利銀河E8、星耀8、東風奕派007/008等車型持續量產出貨；自研功能實現車位到車位(P2P)跨高速/城際/城區的連續導航輔助。C1200系列的高速領航、城區記憶領航與記憶泊車已在多城完成測試，即將在多家新能源頭部客户項目量產部署，並推出「安全智能底座」架構以支持算力拓展與模塊化升級。A2000系列正進行方案開發驗證，包含基於Transformer的大模型算法，覆蓋VLA與端到端駕駛，目標在年內與頭部車企達成定點及量產合作。公司多款高端芯片進展迅速，有望帶動收入增長與毛利結構改善。

該機構維 持公司2025/2026/2027年收入8.8/14.3/19.2億元的預期，2025年9月2日收盤價對應2025/2026/2027年PS分別為12.4/7.7/5.7倍，維持「買入」評級。