中金：維持藥明巨諾-B(02126)跑贏行業評級 上調目標價至6.04港元

智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，由於上半年藥明巨諾-B(02126)經營性利潤減虧較好，維持跑贏行業評級，考慮到公司減虧、SLE和早期管線進展，疊加行業估值中樞上行，基於DCF模型，上調目標價151.7%至6.04港幣，較當前股價有19.6%的上行空間。公司公佈1H25業績，收入1.06億元，同比+22.5%，減虧情況好於該行預期，主要由於降本控費良好。

中金主要觀點如下：

上半年經營性利潤減虧良好，主因降本控費和達成授權許可合作

根據公司公告，1H25，公司倍諾達銷售同比基本保持穩定。2025年4月，公司公告和Juno達成授權合作，授予其JW sLVV生產工藝及相關技術知識非獨家許可，Juno支付的對價不超過1千萬美元，該行預計在上半年已部分確認，增厚業績。此外，1H25公司產品銷售毛利率提升至51.1%，同比+0.7ppt，銷售費用率72.0%，同比-15.7ppt，行政和研發開支也分別減少45.7%和39.0%，展現良好控費情況，該行預計全年減虧趨勢有望持續。

新增披露CD19/20雙靶點CAR-T管線，年底有望數據讀出

根據公司公告，2H24公司啟動JWCAR201在血液瘤和自免的IIT研究，目前正在入組中。該產品公司具備全球權益，通過結合雙靶向，公司認為該產品有望具備更廣泛的療效、更高的信號閾值。根據公司公告，血液瘤已經獲得令人鼓舞的初步數據，計劃在2025年12月美國血液學會年會公佈IIT數據。

期待CD19 CAR-T的系統性紅斑狼瘡SLE數據更新

根據公司公告，公司2024年5月啟動SLE的I期臨牀試驗，截至1Q25患者入組完成。該行認為公司在CAR-T治療SLE領域在國內具備先發優勢，期待未來潛在數據讀出。