【方正金融】券商板塊1H25業績綜述：利潤同比增6成，三季報有望繼續高增

（來源：金融貳叁事）

一、業績概覽：上半年淨利潤同比增65%，經紀&兩融、投資業務顯著改善

板塊1H25主營收入/淨利潤同比+35%/+65%。1H25綜合性券商合計實現證券主營收入2446億/yoy+35%，淨利潤1041億/yoy+65%。2Q25單季主營收入yoy+35%/qoq+16%, 單季淨利潤yoy+50%/環比持平。

經紀與兩融、投資業務同比顯著改善。主營收入拆分如下：1）輕資本業務收入yoy+25%/收入佔比44%，市場交投活躍驅動經紀業務高增；2）資本金業務收入yoy+44%/收入佔比56%，權益市場上漲驅動投資修復，兩融規模同比增長。

個體資產規模看，中信證券總資產、客户保證金規模排行業第1；國泰海通淨資產、自營權益規模、自營固收規模排行業第1。

二、輕資本業務：經紀業務高增，股權投行修復

1H25經紀/投行/資管業務收入分別同比+44%/+18%/-3%。經營指標看：1）1H25日均股基成交1.64萬億/yoy+66%，新發權益基金yoy+149%；2）按發行日統計，2Q25境內股權融資規模5865億/yoy+1765%，債承規模雙位數增長；3）期末ETF規模4.3萬億/yoy+74%。

三、重資本業務：增配權益OCI、投資收益率改善，兩融利率、負債成本雙降

1H25投資類收入yoy+45%。年化投資收益率3.39%/yoy+0.83pct；板塊投資類資產6.86萬億/HoH+11%，權益OCI規模5718億/HoH+31%。

1H25利息收入/利息支出yoy+1%/-5%。1）信用類資產規模增長、利率下降：板塊信用類資產1.91萬億/HoH+3.6%，板塊年化兩融利率5.20%/yoy-0.63pct。2）板塊有息負債規模6.16萬億/HoH+8.6%，測算年化負債成本率2.53%/yoy-0.46pct。

四、投資建議：三季報有望繼續高增，關注中信/中金、廣發/東方、東財/九方智投控股等

1Q25-2Q25板塊淨利潤分別yoy+83%/+50%；高交投活躍度下，預計券商板塊三季報利潤維持同比高速增長。

預計券商板塊25年淨利潤同比增38%，ROE回升至8.0%。建議重點關注：1）綜合實力強、國際業務領先的券商，中信證券、中金公司，2）業績高增、PB估值低的券商，廣發證券、中金公司；3）高交投業績彈性標的，如九方智投控股、東方財富等。

風險提示：股、債市調整；交投活躍度下降；增量資金入市放緩。