【券商聚焦】招銀國際重申地平線機器人(09660)"買入"評級 看好公司在中國輔助駕駛加速普及趨勢中的競爭優勢

金吾財訊 | 招銀國際發研報指，地平線機器人(09660)人發佈了強勁的2025年上半年業績。公司收入同比顯著提升68%至15.7億元人民幣，主要由汽車產品解決方案業務的大幅增長(同比增加250%)帶動。據管理層，公司在基礎輔助駕駛解決方案和整體輔助駕駛解決方案的市場份額分別為45.8%和32.4%，進一步鞏固了在中國汽車科技市場的領導地位。儘管產品結構變化導致毛利率同比下降13.7個百分點，但整體毛利率仍維持在65.4%的高位。因公司持續加大研發投入(包括地平線高階智能駕駛系統和雲端訓練)、股份支付費用以及合資公司虧損，地平線上半年的淨虧損小幅擴大至52億元人民幣(去年同期為51億元人民幣)。

該機構表示，受強勁的出貨量拉動和產品單價提升的驅動，該業務板塊上半年收入同比大幅增長250%至7.78億元人民幣。產品出貨量實現翻倍增長至200萬件，其中中、高端產品同比激增6倍至100萬件，這主要得益於NOA功能在中國市場滲透率的快速提升(從2024年的20%攀升至上半年的32%)。產品單價同比上漲約70%，反映產品結構逐步轉向更高價值量的產品。除比亞迪、理想汽車等重點客户的採購持續強勁外，吉利、奇瑞和長安等公司的採購量也在快速提升。此外，管理層還獲得了來自兩家日本車企的新訂單(全生命周期量超750萬件)。該機構預測2025/26年公司芯片及解決方案出貨量將達430萬、660萬件，產品單價同比提升100%+、29%。

該機構基於30倍2030年預測市盈率(此前為21.5倍)，與同業平均水平一致。該機構認為中國推動智駕平權的政策紅利將持續，並加速L2+自動駕駛技術的普及。該機構持續看好地平線在中國輔助駕駛加速普及趨勢中的競爭優勢。重申"買入"評級，目標價上調至12.3港元。