【中銀交運王靖添團隊】沃蘭特獲農銀金租120架天行採購訂單，極兔速遞上半年東南亞市佔率提升至32.8%——交通運輸行業周報

（來源：市場投研資訊）

航運方面，原油運價回調，歐線美線集運運價分化，歐線下跌美線反彈。航空方面，億航智能深化合肥政府合作，農銀金租與沃蘭特航空簽署120架天行採購訂單。物流與交通新業態方面，韻達股份上半年營收同比增長6.8%，極兔速遞上半年東南亞市佔率提升至32.8%。

①原油運價回調，歐線美線集運運價分化，歐線下跌美線反彈。8月28日，上海航運交易所發佈的中國進口原油綜合指數（CTFI）報1273.82點，較8月21日上漲10.3%。本周VLCC市場先漲后跌，周平均水平上移。周初，中東航線貨量保持穩中有增態勢，成交運價跳漲，帶動大西洋航線運價跟漲。下半周，手握正常裝期貨盤的租家抓住船東傾向尋找中東航線這樣的短航程貨盤的心理，逐步佔據議價主動權，成交運價小幅回調。美灣航線受TCE收益較中東航線價差較大的影響，加之船東不願較低價格接貨，可用運力收緊，臨近周末運價逆勢上漲。歐線方面，本周運輸需求缺乏進一步增長的動能，市場運價繼續下跌。8月29日，上海港出口至歐洲基本港市場運價為1481美元/TEU，較上期下跌11.2%。美線方面，本周運輸需求總體穩定，市場運價出現反彈走勢。8月29日，上海港出口至美西和美東基本港市場運價分別為1923美元/FEU和2866美元/FEU，分別較上期上漲17.0%、9.7%。②億航智能深化合肥政府合作，農銀金租與沃蘭特航空簽署120架天行採購訂單。8月26日，億航智能宣佈與合肥政府正式簽署投資合作協議。根據協議，億航智能VT35系列新一代長航程複合翼無人駕駛電動垂直起降（eVTOL）產品總部將落户合肥。8月26日，農銀金融租賃有限公司與沃蘭特航空簽署了針對沃蘭特天行（VE25-100）的購機確認訂單。根據協議，雙方簽署了10架沃蘭特天行的確認訂單和110架的意向訂單，訂單總額達30億元。③韻達股份上半年營收同比增長6.8%，極兔速遞上半年東南亞市佔率提升至32.8%。8月29日，韻達股份發佈2025年半年度報告。今年上半年，公司實現營業收入248.33億元，同比增長6.80%；淨利潤5.29億元，在行業價格同比下降近8%的背景下實現逆勢增長。8月29日，極兔速遞公佈2025年中期業績。上半年公司總收入達到55.0億美元，同比增長13.1%。其中，核心業務快遞服務收入為53.4億美元，同比增長12.7%。東南亞市場包裹量同比上升57.9%至32.3億件，市場份額提升至32.8%，連續六年穩居區域首位。

1.1原油運價回調，歐線美線集運運價分化，歐線下跌美線反彈

事件：周四，中東灣拉斯坦努拉至寧波27萬噸級船運價（CT1）報WS65.97，較8月21日上漲11.9%。

原油運價回調。8月28日，上海航運交易所發佈的中國進口原油綜合指數（CTFI）報1273.82點，較8月21日上漲10.3%。本周VLCC市場先漲后跌，周平均水平上移。周初，中東航線貨量保持穩中有增態勢，加之兩筆8月底到韓國的貨盤因裝期較近，成交運價跳漲，帶動大西洋航線運價跟漲。下半周，儘管船東繼續挺價，但手握正常裝期貨盤的租家抓住船東傾向尋找中東航線這樣的短航程貨盤的心理，逐步佔據議價主動權，成交運價小幅回調。美灣航線受TCE收益較中東航線價差較大的影響，加之船東不願較低價格接貨，可用運力收緊，臨近周末運價逆勢上漲。周四，中東灣拉斯坦努拉至寧波27萬噸級船運價（CT1）報WS65.97，較8月21日上漲11.9%，CT1的5日平均為WS66.73，較上期平均上漲16.9%，TCE平均4.6萬美元/天；西非馬隆格/傑諾至寧波26萬噸級船運價（CT2）報WS64.46，上漲8.3%，平均為WS64.90，TCE平均5.2萬美元/天。美灣至寧波27萬噸級船（CT4）包乾運費報786萬美元，上漲3.7%，平均為777萬美元，TCE平均3.3萬美元/天。

歐線美線集運運價分化，歐線下跌美線反彈。歐線方面，本周運輸需求缺乏進一步增長的動能，市場運價繼續下跌。8月29日，上海港出口至歐洲基本港市場運價（海運及海運附加費）為1481美元/TEU，較上期下跌11.2%。美線方面，本周運輸需求總體穩定，市場運價出現反彈走勢。8月29日，上海港出口至美西和美東基本港市場運價（海運及海運附加費）分別為1923美元/FEU和2866美元/FEU，分別較上期上漲17.0%、9.7%。

1.2億航智能深化合肥政府合作，農銀金租與沃蘭特航空簽署120架天行採購訂單

事件：8月26日，億航智能宣佈與合肥政府正式簽署投資合作協議。根據協議，億航智能VT35系列新一代長航程複合翼無人駕駛電動垂直起降（eVTOL）產品總部將落户合肥。8月26日，農銀金融租賃有限公司與沃蘭特航空簽署了針對沃蘭特天行（VE25-100）的購機確認訂單。根據協議，雙方簽署了10架沃蘭特天行的確認訂單和110架的意向訂單，訂單總額達30億元。

億航智能深化合肥政府合作。2025年8月26日，全球領先的城市空中交通（UAM）科技企業億航智能與合肥政府正式簽署投資合作協議，將VT35系列新一代長航程複合翼無人駕駛eVTOL產品總部落户合肥，計劃投資10億元建設綜合性基地，涵蓋研發測試、生產製造、適航取證等全鏈條發展，合肥政府將提供約5億元全方位支持。此次合作加速億航VT35系列產業化進程，推動其在跨城交通、物流運輸、應急救援等場景的落地應用，同時助力合肥構建低空經濟生態圈，強化其在城市空中交通領域的領先地位，為區域高質量發展注入新動能。

中國eVTOL商業化再獲里程碑式突破。2025年8月26日，農銀金融租賃有限公司與沃蘭特航空在滬簽署總額30億元的購機協議，確認採購10架、意向採購110架沃蘭特天行（VE25-100）eVTOL，飛機取得型號合格證后將交付農銀金租開展商業化租賃運營；同時，沃蘭特航空還獲得農業銀行上海市分行10億元綜合授信及金融服務支持，用於產品研發與商業化落地，上海市經信委、閔行區政府、上海低空經濟公司、大零號灣集團及農業銀行系統相關負責人共同見證。沃蘭特天行採用複合翼構型，最大起飛重量2500公斤、商載500公斤，預計2026年底取得TC證。金融資本與低空科技企業深度協同，不僅使沃蘭特確認訂單數量及金額位居行業領先地位，也為eVTOL規模化運營提供了可複製、可推廣的「金融—產業—場景」閉環樣板。

機場方面： 2025.8.23-2025.8.29：國內進出港執飛航班量TOP5機場依次是廣州白雲機場（11874班次）、上海浦東機場（11589班次）、北京首都機場（9338班次）、深圳寶安機場（9181班次）、成都天府機場（9100班次）。各樞紐機場國內航班量周環比變化：首都-2.13%、大興-1.95%、雙流+0.25%、江北-0.97%、浦東-2.39%、虹橋-1.58%、白雲-2.77%、寶安-1.79%、三亞-13.69%、海口-4.48%、蕭山-0.55%、天府-1.46%、咸陽-1.17%。

1.3韻達股份上半年營收同比增長6.8%，極兔速遞上半年東南亞市佔率提升至32.8%

事件：8月29日，韻達股份發佈2025年半年度報告。今年上半年 ，公司實現營業收入248.33億元，同比增長6.80%；淨利潤5.29億元，在行業價格同比下降近8%的背景下實現逆勢增長。8月29日，極兔速遞公佈2025年中期業績。上半年公司總收入達到55.0億美元，同比增長13.1%。其中，核心業務快遞服務收入為53.4億美元，同比增長12.7%。

韻達股份上半年實現營業收入248.33億元，同比增長6.80%。2025年上半年，韻達股份快遞業務量127.26億件、同比增長16.5%，市場份額維持13.31%；營業收入248.33億元、同比增長6.8%，淨利潤5.29億元，在行業價格同比下降近8%的背景下逆勢增長。公司通過新建昆明、蘇州等樞紐，全網已擁有71個轉運中心、468個集包倉、1926個網格倉，並在北京、浙江等七省市部署500余輛無人車、五條無人機航線，實現末端智慧配送。數字化經營工具全面覆蓋商家、網點、省區、快遞員四級用户，服務顆粒度顯著提升。「兩進一出」工程新增鄉鎮網點1300家，縣級覆蓋率超99.8%，末端驛站達9.7萬個並率先推廣24小時自助取件。公司同步升級服務質量，成立電商平臺專項工作組，上線「微笑系統」「小達機器人」，自動化分揀、干支線優化顯著提升時效與客户滿意度，推動行業從價格競爭邁向價值競爭。

極兔速遞上半年實現總收入55.0億美元，同比增長13.1%；核心業務快遞服務收入53.4億美元；同比增長12.7%。淨利潤8893.2萬美元，經調整淨利潤1.6億美元，同比大增147.1%；經調整EBITDA 4.4億美元，同比增長24.2%。總包裹量達139.9億件、同比增長27%，其中東南亞市場包裹量同比上升57.9%至32.3億件，市場份額提升至32.8%，連續六年穩居區域首位，中國市場包裹量增長20%至106億件，市佔率達11.1%。新市場包括沙特、阿聯酋、墨西哥、巴西、埃及的包裹量增長21.7%至1.7億件，首次實現經調整EBITDA盈利156.9萬美元。公司通過19200個網點、239個轉運中心、337套自動化分揀線及900輛無人物流車的智能物流佈局，疊加持續的成本優化與服務升級，鞏固東南亞市場龍頭地位，保持中國市場利潤韌性，並推動新市場進入健康發展階段，為下半年穩健增長奠定堅實基礎。

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行業高頻動態數據跟蹤

2.1航空物流高頻動態數據跟蹤

2.1.1價格：2025年8月期間，中國至亞太航線整體趨勢平穩

航空貨運價格：截至2025年8月25日，上海出境空運價格指數報價4392.00點，同比-8.3%，環比-0.4%。波羅的海空運價格指數報價1999.00點，同比-8.2%，環比-1.7%；中國香港出境空運價格指數報價3445.00點，同比-9.8%，環比-2.3%；法蘭克福空運價格指數報價969.00點，同比-2.3%，環比-3.1%。

2025年8月期間，中國至亞太航線整體趨勢平穩。據德迅披露，中國至歐洲航線，歐洲市場仍處於8月暑期長假階段，整體空運需求維持低位，市場活躍度有限;運價呈小幅波動,整體走勢保持平穩；中國至美洲航線，美國政府自8月12日起再次宣佈暫停實施原定24%的附加關税,為期90天,此次調整僅針對部分商品,仍保留原行政令中規定的10%關税;該政策可能對相關品類的空運需求產生短期提振,后續政策走向仍需密切關注。受火山灰影響，8月美東部分航班配載量減少,短時間內影響后續航班艙位；中國至亞太/中東/印度航線整體趨勢平穩。

2.1.2 量：2025年7月貨運執飛航班量國內航線同比上升，國際航線同比上升

2025年7月貨運國內執飛航班量同比上升，國際航線同比上升。根據航班管家數據，2025年7月，國內執飛貨運航班7824架次，同比+7.61%；國際/港澳臺地區執飛貨運航班13523架次，同比+23.31%。

2.2航運港口高頻動態數據跟蹤

2.2.1 內貿集運運價指數下降，干散貨運價上升

集運：SCFI指數報收1445.06點，運價上升。2025年8月29日，上海出口集裝箱運價指數（SCFI）報收1445.06點，周環比+2.10%，同比-51.24%；2025年8月29日，中國出口集裝箱運價指數（CCFI）報收1156.32點，周環比-1.58%，同比-41.44%，分航線看，美東航線、歐洲航線、地中海航線、東南亞航線周環比-1.64%/-4.09%/-1.05%/+2.40%，同比-42.51%/-50.77%/-45.05%/-30.85%。

內貿集運：內貿集運價格周環比下降，PDCI指數報收1080點。2025年8月22日，中國內貿集裝箱運價指數（PDCI）為1080點，周環比-1.01%，同比+14.77%。

干散貨：BDI指數環比上升，報收2025點。2025年8月29日，波羅的海乾散貨指數（BDI）報收2025點，周環比+6.97%，同比+10.84%，分船型看，巴拿馬型、海岬型、輕便型、輕便極限型運價指數分別報收1847/2925/767/1465點，環比+7.45%/+8.21%/+6.68%/+4.27%，同比+38.77%/-6.22%/+2.95%/+11.66%。我們認為BDI中長期走勢需要觀察全球工業經濟恢復情況，可以持續動態跟蹤世界鋼鐵產量、澳大利亞和巴西鐵礦石出口、中國煤炭進口等指標。

2.2.2量：2025年1-7月全國港口貨物、集裝箱吞吐量分別為104.41億噸/20294萬標箱

2025年1-7月，全國港口完成貨物吞吐量104.41億噸，同比增長4.4%，其中內貿貨物吞吐量實現72.28億噸，外貿貨物吞吐量實現32.13億噸，同比增長2.4%。完成集裝箱吞吐量20294萬標箱，同比增長6.2%。

2.3快遞物流動態數據跟蹤

2.3.1快遞業務量及營收

2025年7月快遞業務量同比上升15.04%，快遞業務收入同比增加8.91%。2025年7月月度快遞業務量164.0億件，同比增加15.04%，環比減少2.79%，快遞業務收入完成1206.4億元，同比增加8.91%，環比減少4.90%；2025年1-7月累計快遞業務量1120.5億件，同比增加18.67%，2025年1-7月快遞業務收入8394.2億元，同比增長9.90%。

順豐控股：2025年7月快遞業務量13.77億票，同比上升33.69%，環比下降5.68%，業務收入186.57億元，同比上升14.97%，環比下降6.54%。

圓通速遞：2025年7月快遞業務量25.38億票，同比上升20.81%，環比下降1.67%，業務收入53.71億元，同比上升12.08%，環比下降2.82%。

申通快遞：2025年7月快遞業務量21.81億票，同比上升11.90%，環比下降0.14%，業務收入42.87億元，同比上升9.95%，環比下降1.24%。

韻達股份：2025年7月快遞業務量21.62億票，同比上升7.56%，環比下降0.51%，業務收入41.20億元，同比上升3.75%，環比下降0.70%。

2.3.2快遞價格

順豐控股：2025年7月單票價格13.55元，同比-14.02%（-2.21元）,環比-0.88%（-0.12元）。

韻達股份：2025年7月單票價格1.91元，同比-3.54%（-0.07元）,與6月持平。

申通快遞：2025年7月單票價格1.97元，同比-1.50%（-0.03元）,環比-1.01%（-0.02元）。

圓通速遞：2025年7月單票價格2.08元，同比-7.14%（-0.16元）,環比-0.95%（-0.02元）。

2.3.3快遞行業市場格局

2025年7月快遞業品牌集中度指數CR8為86.90。2025年7月，快遞與包裹服務品牌集中度指數CR8為86.90，同比增長2.00%，環比減少0.11%。

順豐控股：7月順豐的市佔率為8.40%，同比+1.17pct，環比-0.26pct。

圓通速遞：7月圓通的市佔率為15.75%，同比+0.75pct，環比+0.18pct。

韻達股份：7月韻達的市佔率為13.18%，同比-0.92pct，環比+0.30pct。

申通快遞：7月申通的市佔率為13.30%，同比-0.37pct，環比+0.35pct。

2.4航空出行高頻動態數據跟蹤

2.4.1 8月第四周國際日均執飛航班量同比上升

2025年8月第四周國際日均執飛航班1826.71次，環比-2.09%，同比+9.50%。2025年8月23日至2025年8月29日，國內日均執飛航班14473.29架次，環比-2.43%，同比+2.03%；國際日均執飛航班1826.71次，環比-2.09%，同比+9.50%。

國內飛機日利用率環比下降。2025年8月23日﹣2025年8月29日，中國國內飛機利用率平均為8.67小時/天，較上周日均下降0.27小時/天；窄體機利用率平均為8.71小時/天，較上周日均下降0.25小時/天；寬體機利用率平均為9.90小時/天，較上周日均值下降0.56小時/天。

2.4.2國外航空出行修復進程

2025年8月25日至2025年8月29日，美國國際航班日均執飛航班1183.79架次，周環比-3.38%，同比+11.26%。

2025年8月25日至2025年8月29日，泰國國際航班日均執飛航班610.14架次，周環比+0.26%，同比+0.16%。

2025年8月25日至2025年8月29日，印尼國際航班日均執飛航班564.71架次，周環比-1.22%，同比+5.36%。

2025年8月25日至2025年8月29日，英國國際航班日均執飛航班2533.14架次，周環比-0.65%，同比+7.10%。

2.4.3重點航空機場上市公司經營數據

2025年7月吉祥、春秋、國航、南航、東航、海航ASK已超19年同期。可用座公里（ASK）方面，2025年7月，南航、國航、東航可用座公里分別相對去年同比增長6.50%、2.31%、7.39%，恢復至19年同期的159.00%、211.59%、181.92%；吉祥、春秋、海航7月可用座公里恢復至19年同期的154.45%、150.98%、177.85%，已遠超疫情前水平。收入客公里（RPK）方面，南航、國航、海航、吉祥7月收入客公里分別同比+0.80%、+7.28%、+2.26%、-3.16%，南航、國航、海航、吉祥已恢復至19年同期的103.29%、175.31%、229.78%、181.66%。

2.5公路鐵路高頻動態數據跟蹤

2.5.1 公路整車貨運流量變化

2025年8月25日-2025年8月29日，由中國物流與採購聯合會和林安物流集團聯合調查的中國公路物流運價指數為1051.14點，比上周回落0.06%。分車型看，各車型指數環比漲跌互現。其中，整車指數為1057.09點，比上周回落0.05%；零擔輕貨指數為1026.13點，比上周回升0.03%；零擔重貨指數為1056.78點，比上周回落0.17%。8月25日-8月29日，公路物流需求總體平穩，運力供給有所增長，運價指數小幅回落。從后期走勢看，運價指數可能繼續小幅震盪回落。根據交通運輸部數據顯示，8月18日-8月24日，全國高速公路貨車通行5518.5萬輛，環比增長0.46%。

2025年7月，中國公路物流運價指數為105點，環比回落0.05%。2025年7月份，由中國物流與採購聯合會和林安物流集團聯合調查的中國公路物流運價指數為105點，環比回落0.05%，同比去年回升1.8%。從月內看，第一、二、三周運價指數環比略微回落，第四周運價指數略有回升。

2.5.2鐵路貨運量變化

8月18日-8月24日，國家鐵路運輸貨物8086.8萬噸，環比增長1.52%。根據交通運輸部發布數據顯示，2025年7月，全國鐵路貨運周轉量為3042.17億噸公里，同比上升6.50%。

8月25日-8月29日，查干哈達堆煤場-甘其毛都口岸煉焦煤短盤運費日均63.00元/噸；8月18日-8月24日，通車數環比上升8.98%，日平均通車1004.29輛。查干哈達堆煤場-甘其毛都口岸煉焦煤短盤運費環比不變，8月25日-8月29日均值達63.00元/噸。

2025年7月，理想汽車共交付新車約30731輛，同比下降39.97%。

2025年Q2，聯想PC電腦出貨量達1697萬台，同比上升15.22%，市場份額環比上升0.9pct。據IDC測算，2025年第二季度全球PC出貨量同比增長7.4%，聯想市場份額為25.1%，環比上升0.9pct。

A股交運上市公司為127家；交運行業總市值為33270.04億元，佔總市值比例為2.87%。截至8月29日，市值排名前10的交通運輸上市公司：京滬高鐵（601816.SH）2612.63億元、中遠海控（601919.SH）2282.51億元、順豐控股（002352.SZ）2226.61億元、上港集團（600018.SH）1313.07億元、大秦鐵路（601006.SH）1271.29億元、中國國航（601111.SH）1176.30億元、南方航空（600029.SH）976.99億元、中國東航（600115.SH）840.02億元、上海機場（600009.SH）804.28億元、招商公路（001965.SZ）710.00億元。

本周情況：本周（2025年8月25日-2025年8月29日），上證綜指、滬深300漲跌幅分別+0.84%、+2.71%，交通運輸行業指數-1.55%；交通運輸各個子板塊來看，鐵路公路-1.61%、航空機場+1.02%、航運港口-1.54%、公交-1.41%、物流-3.19%。

本周交運個股漲幅前五：*ST原尚（603813.SH）+16.62%，飛馬國際（002210.SZ）+16.50 %，長久物流（603569.SH）+13.18%，德新交運（603032.SH）+11.68%，密爾克衞（603713.SH）+8.84%。

年初至今：2025年初以來，上證綜指、滬深300累計漲跌幅分別為+15.10%、+14.28%，交通運輸指數+0.06%；交通運輸各個子板塊來看，鐵路公路-8.25%、航空機場-3.61%、航運港口+0.20%、公交+9.30%、物流+11.68%。

年初至今交運個股累計漲幅前五：三羊馬（001317.SZ）+83.83%，申通快遞（002468.SZ）+71.87%，*ST原尚（603813.SH）+62.30%，福然德（605050.SH）+55.88%，連雲港（601008.SH）+53.00%。

截至2025年8月29日，交通運輸行業市盈率為14.32倍（TTM），上證A股為14.22倍。

在市場28個一級行業中，交通運輸行業的市盈率為14.32倍（2025.8.29），處於偏下的水平。

我們選擇[HS]工用運輸指數和[SW]交通運輸指數進行對比，截至2025年8月29日，上述指數的市盈率分別為16.29倍、14.32倍。

本文來自中銀證券研究部於2025年9月2日發佈的報告《沃蘭特獲農銀金租120架天行採購訂單，極兔速遞上半年東南亞市佔率提升至32.8%（20250902）》欲瞭解具體內容，請閲讀報告原文。（分析師：王靖添，執業編號：S1300522030004）

以報告發布日后公司股價/行業指數漲跌幅相對同期相關市場指數的漲跌幅的表現爲基準：

公司投資評級：

買入：預計該公司股價在未來 6-12 個月內超越基準指數 20%以上；

增持：預計該公司股價在未來 6-12 個月內超越基準指數 10%-20%； 

中性：預計該公司股價在未來 6-12 個月內相對基準指數變動幅度在-10%-10%之間；

減持：預計該公司股價在未來 6-12 個月內相對基準指數跌幅在 10%以上；

未有評級：因無法獲取必要的資料或者其他原因，未能給出明確的投資評級。

行業投資評級：

強於大市：預計該行業指數在未來 6-12 個月內表現強於基準指數；

中性：預計該行業指數在未來 6-12 個月內表現基本與基準指數持平；

弱於大市：預計該行業指數在未來 6-12 個月內表現弱於基準指數；

未有評級：因無法獲取必要的資料或者其他原因，未能給出明確的投資評級。

滬深市場基準指數為滬深 300 指數；新三板市場基準指數為三板成指或三板做市指數；香港市場基準指數為恆生指數或恆生中國企業指數；美股市場基準指數為納斯達克綜合指數或標普 500 指數。

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