醫療器械利潤大公開！哪些賽道最賺錢？

作者 | 東臺

2025上半年哪些器械賽道最賺？

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132家器械企業利潤大公佈

9家企業營收增超20%

截至9月2日，A股132家醫療器械企業公佈2025上半年業績情況。

2025上半年營收排名前五分別是：邁瑞醫療（167.43億元）、聯影醫療（60.16億元）、英科醫療（49.13億元）、新華醫療（47.90億元）、魚躍醫療（46.59億元）。

今年器械「一哥」邁瑞醫療經歷了上市以來的最艱難時刻，營收和淨利潤均沒能維持增長，不過市場體量仍遠超其他醫療器械企業。邁瑞表示，經其初步測算，第三季度整體營業收入同比增速將實現轉正。

上半年，維持高增長的企業不算多，惠泰醫療、大博醫療、聖湘生物、萬東醫療、瑞邁特、春立醫療、山外山、海泰新光、佰仁醫療等企業營收增長超過20%。

淨利潤排名前五分別是：邁瑞醫療（50.69億元）、魚躍醫療（12.03億元）、聯影醫療（9.98億元）、九安醫療（9.2億元）、新產業（7.71億元）。

九安醫療、英科醫療、惠泰醫療、大博醫療、艾德生物、理邦儀器、威高骨科、瑞邁特、春立醫療、佰仁醫療、偉思醫療、山外山、天臣醫療、邁普醫學、ST凱利、樂心醫療、三友醫療、微電生理、康泰醫學等企業淨利潤增長超過20%。

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2025上半年，這些器械賽道表現強勢

骨科：走出至暗時刻，淨利潤全線正增長

經過了一段時間的黑暗時刻，骨科市場正在重回增長軌跡。今年上半年，骨科企業業績表現亮眼。大博醫療（+76.69%）、威高骨科（+52.43%）、春立醫療（+44.85%）、三友醫療（+2083.64%）、ST凱利（+44.88%）全部實現了淨利潤正增長，其中大博醫療以12.10億元營收和2.44億元歸母淨利潤居於骨科板塊首位。

此前，由於骨科市場已經頗為成熟，耗材集採的力度也更大。集採后，骨科市場價格水分被擠出，生產、流通、服務等環節也發生了重要變化。

在過去的兩三年間，骨科企業們各顯神通，通過開拓新市場、新業務板塊，強化成本管控及費用管控等手段，增強盈利能力。對於集採降價所帶來的增長危機，骨科企業們似乎已經順利過關。

電生理：手術量雙位數增長，房顫佔比提升

仍在成長階段的電生理市場，上半年繼續保持較好增長。據企業披露，今年二季度以來電生理行業手術量較Q1有所提升。整個電生理行業手術量增速為雙位數，房顫增速較高，在各層級中心的手術佔比都進一步增加，非房顫（室上速）增速較低，預計個位數增長。

其中，惠泰醫療實現營收12.14億元，同比增長21.26%；歸母淨利潤4.25億元，同比增長24.11%。惠泰預計，公司全年三維手術量將超2萬台。隨着脈衝產品的准入，電生理設備推廣也在加速，年末預計會達到450台。

微電生理營收2.24億元，同比增長12.80%；歸母淨利潤3266.81萬元，同比增長92.02%。該公司三維電生理手術覆蓋醫院1000余家，累計完成手術超8萬例，國產廠商中排名第一。

電生理領域，革命性的PFA已在海外市場快速廣泛應用，國內市場的臨牀應用速度雖然不及海外，但也值得期待。目前，新獲證的脈衝產品可能面臨醫保對接和術式收費問題。未來PFA是否會改寫國內電生理市場，還有待觀察。

結構性心臟病：市場潛力較大，增長預期清晰

2025年上半年，國內結構性心臟病行業在技術創新、產品註冊和商業化推進方面繼續取得顯著進展。同時，該行業也正在經歷競爭加劇和價格調整挑戰。（注：相關企業較多在港股上市，未列入上述業績匯總中）

上半年，心泰醫療收入3.30億元，同比增長32.4%；歸母淨利潤1.82億元，同比增長29.8%。目前，心泰醫療旗下涵蓋先天性心臟病封堵器產品、卵圓孔未閉及左心耳封堵器產品、主動脈及外周封堵器械、心臟瓣膜在研產品、機械循環輔助產品、通路類產品。

佰仁醫療營收2.48億元，同比上升30.1%；歸母淨利潤為7140萬元，同比上升102.9%。其中，人工生物心臟瓣膜產品銷售額同比增長88.96%，市場佔有率提升。

啟明醫療上半年歸屬母公司虧損同比下降34.7%。上半年完成國內瓣膜植入量總計約1950台，以VenusP-Valve 為主的海外業務收入達40.7 百萬元，同比增長35.3%。

心通醫療淨虧損2.2百萬元，較去年同期（虧損57.8百萬元）顯著收窄。目前，VitaFlow Liberty®及Alwide® Plus的全球商業化正在推進，AnchorMan®左心耳封堵系統及AnchorMan®左心耳導引系統國內商業化進展也在推進中。

整體而言，結構性心臟病仍有較大尚未被滿足的臨牀需求，市場潛力較大，行業增長預期清晰。