誰在加倉中國資產

21世紀經濟報道特約記者 龐華瑋

外資對中國資產的態度正發生轉變。

來自格上基金的數據顯示，從兩周前開始，主動外資出現自去年10月以來首次流入A股，並於上周（8月25日—8月29日）加速流入。同時，主動外資流出港股與ADR有所放緩。

而國家外匯管理局7月數據顯示，上半年外資淨增持境內股票和基金101億美元，扭轉了過去兩年總體淨減持態勢。尤其是5、6月份，淨增持規模增至188億美元，説明全球資本配置中國境內股市的意願增強。

港交所最新數據則顯示，5月至7月末，長線穩定型外資機構資金累計流入約677億港元，短線靈活型外資機構資金流入約162億港元。

「目前外資參與中國資產投資，仍以交易型資金居多，配置型資金還在觀望。但是近期外資明顯加大了對中國資產的興趣和關注度。」一位業內人士説。

業內人士認為，后續美元仍處於大的貶值周期，隨着人民幣升值空間打開，A股和港股賺錢效應提升，中國資產有望迎來外資持續加倉周期。

外資迴流中國資產

8月以來，中國資產全線爆發，上證指數站上3800點，再創10年新高；科創50指數也創出歷史新高。

今年A股表現出色。截至9月2日，今年以來，上證指數漲15.11%，滬深300指數漲14.12%，創業板指和科創50指數均大漲超34%，北證50指數漲幅更是達到51.75%。

尤其是8月以來A股賺錢效應明顯，上證指數漲近8%，滬深300指數漲超10%，深證成指漲超14%，創業板指和科創50指數均上漲超20%。

港股也不遜色。今年以來，恆生指數上漲27.10%，恆生科技指數上漲28.21%。

隨着賺錢效應顯現，A股和H股正在吸引更多外資進場。

來自格上基金的數據顯示，今年以來被動外資持續流入中國資產，而主動外資流出中國資產。但是從兩周前開始，主動外資出現去年10月以來首次流入A股，並於上周（8月25日—8月29日，下同）加速流入，上周主動外資流入A股9145萬美元，上上周（8月18日—8月22日）主動外資流入A股1985萬美元。而主動外資流出港股與ADR也有所放緩，上周主動外資流出港股與ADR放緩至344萬美元。

「隨着人民幣升值與中國股票資產今年亮眼的表現，外資可能持續流入。」格上基金研究員託合江説。 

來自廣發證券的研究數據顯示，近期A、H股主動外資均轉流入，被動外資則流入規模擴大。

周數據（8月21日—8月27日）顯示，A股主動外資流入0.4億美元（相比上周流出1億美元逆轉），被動外資流入15億美元（相比上周流入5.5億美元增加）；H股主動外資流入0.01億美元，相比上周流出0.01億美元逆轉，被動外資流入0.36億美元（相比上周流入0.15億美元增加）。

流向A股的數據還顯示，最新一周（8月25日—8月29日）北向資金總成交金額為1.94萬億元，日均成交額為4845.51億元，較上周日均成交金額增加670.19億元。

事實上，外資今年在持續增配中國資產。

港交所最新數據顯示，5月至7月末，長線穩定型外資機構資金累計流入約677億港元，短線靈活型外資機構資金流入約162億港元。

國家外匯局7月數據顯示，外資投資境內股票總體向好，上半年外資淨增持境內股票和基金101億美元，扭轉了過去兩年總體淨減持態勢。尤其是5、6月份，淨增持規模增至188億美元，顯示全球資本配置中國境內股市的意願增強。

來自野村證券的報告顯示，新興市場基金機構在7月份對印度股市的持倉配置權重大幅下降，而對中國內地、中國香港和韓國市場的配置權重則大幅增加。

8月22日，高盛發佈最新報告，根據機構經紀數據，對衝基金以7周來最快速度淨買入中國股票，既有多頭買入也有空頭回補。並且中國是8月份全球對衝基金淨買入量最大的市場，其中90%的對衝基金持有中國股票的多頭頭寸。

韓國散户投資者是今年投資中國資產的典型，今年韓國散户投資者湧入香港股市，截至8月12日，持股量已達到24億美元，創下四年來的最高水平。韓國證券託管機構（KSD）的數據顯示，韓國散户投資者持有的中國香港上市股票市值較2024年底增長33.5%，較2023年底增長41.7%，接近2021年創下的五年峰值31億美元。

不過，值得關注的是，格上基金數據顯示，截至7月，主動外資對中國配置比例從上個月的6.1%提升至6.4%，被動外資配置比例升至7.8%，但因主動資金提升較慢，導致低配程度從6月的1.31個百分點擴大至1.45個百分點，這也説明主動資金行動偏慢，主動資金大幅加倉尚未看到。

「后續美元仍處於大的貶值周期，隨着人民幣升值空間打開，A股和港股賺錢效應提升，中國資產將會迎來外資加倉周期。」託合江説。

外資買什麼？

外資最愛買哪些中國資產？

8月數據顯示，韓國投資者首選股票是小米集團，持股市值2.389億美元；其次是騰訊，約2.257億美元；三是比亞迪，約1.862億美元；再次為阿里巴巴 1.822億美元、中芯國際9180萬美元、寧德時代 8610萬美元。

Wind數據顯示，截至6月30日，外資前10大重倉的A股是：寧德時代、貴州茅臺、美的集團、招商銀行、長江電力、寧波銀行、中國平安、紫金礦業、匯川技術、邁瑞醫療。

其中，外資持有寧德時代、貴州茅臺的市值均超過千億元，分別為1525億元、1027億元。

值得一提的是，近期由於A股漲幅更大，外資流向的一大變化是由港股轉戰A股。

「從目前來看，近期外資流向的變化主要在A股，但是港股由於其標的稀缺性，具有配置價值。」託合江説。

從外資偏好來看，廣發證券指出，外資始終偏好配置中國最具時代特徵和全球比較優勢的產業，如創新葯、港股互聯網龍頭、英偉達產業鏈、新能源等具備全球競爭力的領域。

「更為關鍵的是：參考外資配置中國臺灣、韓國的經驗，外資也追逐當期高景氣行業，也注重行業景氣度的邊際變化。」廣發證券指出。

針對外資帶來的投資機會，廣發證券建議投資人重點關注：一是出口高增長的硬科技板塊，如海外算力產業鏈、部分底部企穩的新能源細分龍頭；二是景氣趨勢明確的賽道板塊，如創新葯；三是具備全球競爭優勢的中國核心資產，如港股互聯網龍頭。

而託合江則認為，在外資有望未來持續加倉中國資產的背景下，科技成長和高股息板塊具有較好的投資機會。 

國泰海通海外策略團隊發佈研報稱，存量視角看，港股外資持股市值佔比高，偏好代表中國新經濟動力的科技互聯網板塊，以及依託於國家信用體系的大金融板塊。流量視角看，2024/01-2025/04期間外資大量流出港股，但逆勢流入部分科技+消費，2025/05以來一致流入科技。隨着壓制港股科技的負面因素出現積極變化，估值低位、基本面更優的港股科技板塊有望繼續獲得外資青睞。