827新政兩周年：IPO穩態回暖，融資增五成、零破發

財聯社9月2日訊（記者 高艷雲）自2023年8月27日證監會提出「階段性收緊IPO與再融資節奏」的827新政以來，已滿兩周年。目前A股IPO市場呈邊際回暖態勢，但「快節奏IPO時代」難以重現。

IPO上市企業增多，截至8月31日，年內已上市67家，同比增8家；募資合計656.13億元，同比增55.23%。

受理企業顯著增多，年內新增受理企業180家，較去年同期的32家增加148家，增幅為462.5%。

但在審與終止審查數量持續下降，目前各板塊在審企業共289家，同比減少36家；終審企業90家，同比減少277家，降幅為75.5%。市場仍處於「消化存量、控制節奏」的階段。

新股收益顯著，截至8月27日，年內無新股IPO上市首日破發，首日收益率達169.7%，同比增56%，是2023年同期收益率的4.6倍。

IPO融資額增逾五成

今年以來，上交所主板15家IPO公司完成上市，募資342.33億元，另有1家企業在發行階段；科創板8家IPO公司完成上市（開板以來累計上市589家），募資81.17億元，無企業在發行階段。

深交所主板8家IPO公司完成上市，募資43.78億元，無企業在發行階段；創業板24家IPO公司完成上市，募資148.87億元，另有1家企業在發行階段。

北交所11家IPO公司完成上市，募資36.53億元，另有1家企業在發行階段。

易董數據統計顯示，華泰聯合與國泰海通保薦IPO上市數量最多，均有7家企業上市；中信建投與中信證券並列第二，均有6家；有4家企業上市的券商是東興證券、申萬宏源證券承銷保薦；有3家上市的是中金公司、招商證券、國聯民生保薦、國金證券、東方證券；有2家上市的是天風證券、興業證券、平安證券、國投證券。

有1家企業上市的券商是華安證券、中泰證券、申港證券、方正證券承銷保薦、中銀證券、長江證券承銷保薦、國信證券、國元證券、光大證券、廣發證券、銀河證券。

12家券商IPO上市保薦收入過億，分別為華泰聯合（3.82億元）、中信建投（3.78億元）、國泰海通（3.28億元）、中信證券（3.28億元）、中金公司（2.48億元）、國聯民生保薦（1.67億元）、東興證券（1.66億元）、申萬宏源保薦（1.38億元）、東方證券（1.37億元）、招商證券（1.34億元）、天風證券（1.29億元）、興業證券（0.95億元）。

新增受理增4.6倍

滬深北三大交易所受理量均大幅增加。其中，上交所受理33家，其中主板9家，科創板24家，去年同期僅科創板受理1家；深交所受理32家，其中主板11家，創業板21家，去年同期僅主板受理1家；北交所受理115家，去年同期為30家，同比增85家。

38家券商保薦上述受理IPO申報企業，平均保薦4.79家，中位數保薦2家，表明大多數機構保薦數量較少，最大保薦數量為27家，由國泰海通保薦；最小保薦數量為1家，共14家券商。

國泰海通證券以27家保薦數量位居行業第一，領先第二名中信證券4家；中信建投以14家位居第三，形成"三足鼎立"格局。

頭部券商佔據主導地位，前三名機構（國泰海通、中信證券、中信建投）合計保薦64家，佔總量的35.16%；前五名機構合計保薦84家，佔總量的46.15%；前十名機構合計保薦118家，佔總量的64.84%。

第一梯隊（≥14家），分別為國泰海通（27家）、中信證券（23家）、中信建投（14家）、華泰聯合（10家）；第二梯隊（7-10家）為中金公司（10家），民生證券、國金證券（8家），東吳證券、申萬宏源承銷保薦（7家）；第三梯隊（4-6家）為國投證券、國信證券、東方證券（6家），開源證券、中泰證券（5家），招商證券、浙商證券、廣發證券（4家）；第四梯隊（1-2家）為，興業證券等8家券商（2家），申港證券等14家券商（1家）。

中小券商有生存壓力，超過三分之二的機構（25家）保薦數量不足3家，市場競爭激烈，資源向頭部集中趨勢明顯。

在審減少36家，終審降超七成

今年以來，上交所61家（主板24家，科創板37家）在審，深交所54家（主板25家，創業板29家），北交所174家。

國泰海通保薦在審企業數量最多，為42家，超過第二名中信證券9家。具體來看，在審企業超過10家的券商分別是，國泰海通（42家）、中信證券（33家）、中信建投（22家）、中金公司（18家）、國投證券（13家）、招商證券（12家）、華泰聯合（11家）、國聯民生（11家）、東方證券（11家）、國金證券（10家）、廣發證券（10家）、東吳證券（10家）。

儘管國泰海通保薦在審企業數量遠超中信證券，但在預計募資金額方面較后者還有較大差距，中信證券與國泰海通在審企業募資額分別為850.98億元、418.72億元。中金公司居在審募資額第二名，為670.26億元；其他在審企業募資額居前十的券商還有中信建投（195.36億元）、華泰聯合（138.46億元）、招商證券（112.17億元）、國投證券（89.9億元）、東方證券（88.68億元）、國金證券（78.26億元）、國聯民生（74.63億元）、

終審方面，上交所19家（主板16家，科創板3家）終止審查，深交所36家（主板11家，創業板25家），北交所35家。

此外，方正證券研報提到，年內IPO收益質量較2023年「827新政」前明顯走強，一是「827新政」以來A股IPO破發數量鋭減。在1月1日至8月27日的統計區間內，2023年、2024年、2025年IPO上市首日破發數量分別為45家、1家、0家；二是與此同時，2025年募資規模加權的IPO上市首日收益率為169.7%，相較2024年同期108.9%的加權收益率同比增長56%，更是2023年同期36.9%加權收益率水平的4.6倍。

市場回暖但快節奏難現

儘管IPO市場呈現回暖跡象，但多數市場人士認為，不會回到從前的高強度、快節奏狀態。

一家排名靠前券商投行分公司負責人稱，由於去年IPO受理基數偏低，今年受理量的同比對比顯得更為突出；而隨着年內IPO在審數量下降，撤否、終止審查的情況也有所減少。「從整體感受來看，近期IPO審覈不會有大的變動，應該會慢慢回暖，這需要一定時間。」

投行人士何南野分析指出，北交所IPO受理企業數量大幅增長，IPO整體呈現邊際回暖態勢，但滬深兩市的受理數量仍處於較低水平。他認為，鑑於滬深兩市當前排隊企業數量偏少，且伴隨資本市場逐步回暖，未來兩大交易所或有望放寬對受理企業的審覈尺度。

資深投行人士王驥躍表示，市場回暖通常會帶動IPO節奏回暖，國內IPO節奏會進行適度調整，與當前市場狀況相匹配。但他也指出，IPO不會再恢復到從前那樣的快節奏，因為資本市場的核心功能之一是為國家戰略目標提供支撐，所以會優先向國家重點扶持領域的優質公司傾斜。

方正證券稱，多組數據結論表明步入穩態的高質量發展階段，是當前A股IPO的重要特徵。隨着牛市行情的演繹和更多增量資金入市，結合IPO受理提速和北交所崛起，建議適時增加對收益增強屬性的打新策略的關注。