太猛了！重磅利好一個接一個

今年以來，創新葯領漲市場。

自4月9日以來，恆生創新葯ETF（159316）漲超86%。

資金流入方面，最近60日，恆生創新葯ETF（159316）獲得15.47億元資金淨流入，最新規模19.68億元。

能夠有如此強勁的表現，是因為創新葯板塊利好一個接一個，尤其是出海方面。

9月1日盤后，創新葯又迎來一個重磅利好，恆瑞醫藥發佈公告稱，其收到國家藥監局通知，附條件批准公司自主研發的1類創新葯澤美妥司他片（SHR2554片）上市。

今天港股創新葯板塊集體高開，雖然其后受到整體市場回調的影響，但基本面仍然強勁，后續的催化因素也不少。

01

突破

澤美妥司他片，用於復發或難治外周T細胞淋巴瘤（R/R PTCL），這是一個需求高度未滿足的領域，有着龐大的商業空間。

不過，比商業空間更令人振奮的是，作為中國首個自主研發的EZH2抑制劑，澤美妥司他片（SHR2554）的上市，遠超出一款新葯本身的意義，它不僅僅體現填補行業空白的價值，更體現中國創新葯研發從「量變」到「質變」過程。

過去，中國創新葯多以「Me-too」或「Me-better」為主，即在已知靶點上跟進優化，但EZH2是一個相對較新的靶點，全球範圍內獲批的EZH2抑制劑寥寥無幾。恆瑞在此領域的突破，證明了中國藥企不再滿足於模仿，而是開始挑戰真正的源頭創新（First-in-class），具備了參與全球前沿靶點競爭的實力。

衆所周知，FIC或BIC（同類最優）藥物是全球醫藥巨頭最青睞的授權引進標的。一旦成功出海，不僅能帶來數億乃至數十億美元的首付款和里程碑款項，更能將中國原研藥推向世界舞臺，分享全球市場紅利。

出海，可以是是今年以來創新葯最受關注的話題之一，也是創新葯板塊能夠成為市場焦點的核心原因之一。

統計數據顯示，今年1-7月中國創新葯企License out（專利授權出海）金額近800億美元，同比增長超160%。8月以來，多家中國創新葯公司繼續公告大額專利授權交易。

根據公開信息披露，8月26日，復星醫藥控股子公司與Sitala達成小分子抑制劑FXS6837相關授權協議，涉及1.9億美元首付款、價值500萬美元股權及4.8億美元銷售里程碑款項；8月19日，榮昌生物公告與參天製藥就RC28-E注射液達成授權協議，涉及2.5億人民幣首付款、最高可達5.2億元人民幣的開發及監管里程碑付款和最高可達5.25億元人民幣的銷售里程碑付款。

這並非突然爆發，而是厚積薄發。

02

增量

與新能源汽車、光伏、半導體等產業相似，創新葯產業正展現出典型的"中國優勢產業"特徵：

基礎創新能力從跟跑到並跑再到領跑、市場規模持續擴大、產業鏈配套完善、國際市場份額不斷提升。

特別是2019-2021年，在資本的熱潮催生下，中國創新葯出現"黃金三年"，這一時期呈現出幾個顯著特點：

數量爆發：中國企業自研創新葯數量在2020年首次超過美國，成為全球第一。到2021年，中國在研創新葯數量達到592個，佔全球總數的22%。

質量提升：FIC藥物佔比從2015年的不足10%提升至2021年的18%。特別是在PD-1、CAR-T等前沿領域，中國藥企開始嶄露頭角。

技術突破：中美新葯上市時間差從8年縮短至2年以內。2019年，百濟神州的澤布替尼在美國獲批上市，成為首個在美獲批的中國本土研發抗癌藥。

儘管之后幾年遭遇了一些政策面、市場面、經濟面的負向影響，但根植於中國優勢產業基因下，中國創新葯行業的發展並未停頓。

到2024年，隨着各種負面因素出現好轉，創新葯板塊上演強勢反彈，一直延續到今天。

而經歷了多年的發展，現在中國創新葯企儲備了龐大的研發管線，其質量和進展速度也令人矚目。

根據國家藥監局2025年7月的數據，中國創新葯研發管線約佔全球的1/4，每年約有3000個臨牀試驗項目在進行，這在全球範圍內都是位居前列的。

2025年上半年，國家藥監局批准了43個創新葯，同比增長59%，這個數字已接近2024年全年批准的48個創新葯。

在2025年8月，又有9款國產新葯首次進入III期臨牀階段，向上市申請發起最后衝刺。這些藥物涵蓋了腫瘤、自身免疫性疾病、慢性阻塞性肺疾病（COPD）等多個治療領域，技術平臺包括ADC（抗體偶聯藥物）、雙抗、小分子抑制劑等。

這些都將為中國創新葯出海，提供源源不斷的增長動力，也為投資者提供更多分享行業發展紅利的機會。

當然了，醫藥板塊具備較高的研究壁壘，對於普通投資者而言，與其追逐單個「爆款」，很多投資者會考慮借道ETF來投資。

如恆生創新葯ETF（159316），它是市場唯一跟蹤恆生港股通創新葯指數的ETF產品，聚焦高業務純度、高彈性標的，成份股包括石藥集團、中國生物製藥、康方生物、百濟神州、信達生物、三生製藥等港股前沿創新葯企，支持T+0交易。

值得注意的是，8月11日，恆生港股通創新葯指數正式調整生效，通過在編制方案中剔除CXO，成為首批「純度」100%的創新葯指數，更加精準地反映我國創新葯企的整體表現。

根據模擬測算，剔除CXO后指數歷史業績將得到明顯提升，指數發佈日以來，修訂版方案的指數業績分別較原指數提升30%。

03

質變

覆盤今年以來，港股創新葯板塊的爆發，有三個關鍵詞：

第一，是修復。

以恆生港股通創新葯指數（HSSCID）為例，從2021年6月的高點（5512點），連續下跌3年，到2024年7月份的低點（1524點），回撤幅度73%。不管是回撤時間長度，還是回撤深度，可以説相當慘烈。

也因為行情過於極致，當各種負面因素消退，正面因素開始出現時，反彈力度也相當空前，過去一年，恆生港股通創新葯指數成功翻番。

第二，是盈利。

今年上半年，百濟神州首次實現半年度盈利，淨利潤達9559萬美元；信達生物淨利潤錄得12.1億元；恆瑞醫藥創新葯收入佔比已超60%，翰森製藥這一比例高達82.7%，先聲藥業也首次超過3/4。

第三，是港股beta。

恆生指數年初至今，漲幅已經達到27%，超出技術性牛市門檻，一些重磅的大型科技股，漲幅甚至超過50%，日均交易額相比過去幾年，大幅度提升。

港股隨之成為資金的熱門地，南向資金年內狂掃近萬億港元。截至2025年9月2日，南下資金累計淨流入額為10002.2億港元，是2024年全年的123.8%，持續創歷史新高。剛過去的8月，南下資金繼續維持千億淨流入，單月淨流入額達1122億港元，其中科技股、金融、醫療保健是前三大淨流入板塊。

外資方面，根據香港金管局和主要券商的數據，2025年上半年，外資結束了此前連續數年的淨流出態勢，實現了淨流入。儘管在8月份市場震盪中，外資一度再度轉為單月淨流出約803億港元，但縱觀1-8月，累計仍為淨流入狀態。

儘管港股創新葯板塊已經積累不少漲幅，估值水平不算低，不過相對21年的高位，仍有一段距離，而且本輪行情與2021年有本質區別。

2021年，許多創新葯企業處於虧損狀態，估值更多依賴融資、流動性寬松和市場情緒推動，存在一定的泡沫；今年，則由出海BD交易、企業自身盈利改善雙輪驅動，收入來源更加多元化（醫保+商保+海外市場），並且許多企業開始實現盈利，隨着新葯上市、出海紅利，預計會有越來越多創新葯企扭虧為盈，這樣估值就有了更紮實的業績基礎。

換句話説，只要業績維持高增長，高估值就有機會被消化，遠期估值就未必高估。

04

結語

接下來，創新葯板塊仍將有多項催化劑。

9月將舉辦世界肺癌大會（WCLC），10月將舉辦歐洲腫瘤學年會（ESMO），多家中國企業將展示核心品種臨牀數據。

最新的美聯儲9月降息概率高達88.9%，若降息落地，將改善全球流動性環境，利好對利率敏感的創新葯板塊，尤其是在港股市場。

港股創新葯板塊，正從過去的"研發投入期"逐步進入"成果兑現期"，在估值修復、業績增長、出海加速和政策支持的多重因素驅動下，有望繼續釋放投資價值。

通過借道ETF，投資者可以參與這一波瀾壯闊的產業升級過程，分享中國創新葯崛起的時代機遇。（全文完）