黃金期貨再創歷史新高！黃金ETF與黃金股ETF傻傻分不清？

長期以來，黃金被視為避險資產或高通脹下的「保值"資產。"黃金不生息」的觀點在市場上廣為流傳。股神巴菲特對黃金也持批判觀點，稱其為「不會下蛋的雞」，不產生現金流、股息。 然而自2023年以來，黃金以92%的漲幅跑贏全球股票、債券。

近期，在美聯儲降息預期的推動下，黃金、白銀價格持續上漲。9月1日，COMEX黃金期貨再創歷史新高，現貨黃金逼近歷史新高，A股多支黃金股創歷史新高。

倫敦現貨黃金價格

數據來源：Wind 方正證券研究所 截至：2025.09.01

降息風暴+免職風波引爆市場金價

美國銀行的分析師指出，有兩個重要原因推高國際金價：一是美聯儲主席鮑威爾8月22日在傑克遜霍爾全球央行年會上發言暗示，即使美國通脹存在上行風險，美聯儲仍對降息持開放態度后，市場對美聯儲9月降息的預期大幅升溫，國際金價再次收於每盎司3400美元上方；

二是近期美聯儲理事庫克遭特朗普免職風波引發市場對美聯儲獨立性的質疑，進一步削弱了市場對美元資產的信心，部分投資者大量買入黃金避險，促使國際金價短期內漲至每盎司3500美元上方。

相信作為投資者而言，更關心的或許還是如何利用這波行情賺到錢。做為避險必備的黃金，可做為中長期配置。個股較為分化，配置ETF或許更適合中線投資者。但很多投資者面對黃金相關ETF是一頭霧水，黃金ETF和黃金股ETF也是傻傻分不清。

黃金ETF≠黃金股ETF

簡單講，黃金ETF跟蹤黃金價格，黃金股ETF跟蹤黃金上市公司股票價格。

黃金ETF直接投資於實物黃金或黃金期貨合約，目標是精準複製國際金價（現貨黃金、COMEX黃金期貨）的漲跌，與黃金本身的市場價格掛鉤。

你可以理解為如果國際金價上漲10%，那麼跟蹤該指標的ETF就會上漲10%，當然這其中也會有市場情緒，政策風險等方面的影響，但是其本身就是和實物黃金強掛鉤的屬性。

從標的來看，目前黃金ETF的標的就兩個，分別跟蹤上海黃金交易所黃金現貨實盤合約Au99.99價格收益率（簡稱AU9999）與上海黃金交易所上海金集中定價合約基準價格收益率（簡稱上海金）

AU99.99和上海金的區別是AU是24小時交易，上海金是按照A股的開盤時間交易。所以，理論上來説，AU更即時性，但是實際上二者的走勢幾乎別無二致。

跟蹤這兩個指數的ETF近一年收益均在38%-39%左右，相對而言跟蹤上海金的ETF收益會稍微好看一點，比如富國上海金ETF、天弘上海金ETF這兩支ETF收益就接近39%了。

數據來源：Wind 截至：2025.09.01

黃金的流動性都很好，所以規模大小不重要，重要的是費用便宜和收益率稍高。黃金不同於股票，黃金不是生息資產，股票是生息資產。買黃金必須要長期持有才能賺錢，所以費率就會顯得很重要。

黃金ETF規模費率比較

數據來源：Wind 截至：2025.09.01

因此，在收益率差不多的情況下，選擇費率相對低廉的ETF或是相對更實惠的方式。從費用上看華夏黃金ETF、工銀黃金ETF、富國上海金ETF、天弘上海金ETF這四支ETF在費率上是有一定優勢的，長期投資可以適當關注。

講完了黃金ETF那我們來講講黃金股ETF，雖説是一字之差，但是當中的學問可多了：

不同於黃金ETF的通俗易懂，黃金股ETF主要投資於黃金礦業上市公司的股票，收益取決於這些公司的經營業績、股價表現，間接關聯金價，但受公司自身因素影響更大。

也就是説，除了金價波動風險，還需承擔上市公司的經營風險、股市波動風險，可能因公司盈利增長實現上漲，也可能因業績虧損導致下跌。

其中比較有代表性的指數就是中證滬深港黃金產業股票指數，其成分股聚焦黃金全產業鏈，涵蓋紫金礦業、山東黃金等A股礦業龍頭，以及周大福、招金礦業等港股企業。

指數波動率較高（近1年波動率1.87%-1.95%），與金價及礦業公司盈利強相關，2025年上半年受益於地緣衝突與通脹預期漲幅達37.75%，屬於高風險、高波動品種。

那高風險對應的就是高收益了。今年，A股市場「反內卷」的風也同樣吹到了中證滬深港黃金產業股票指數中。從跟蹤該指數的產品中可以看出，近一年收益率基本維持在60%以上。

其中華夏中證滬深港黃金產業股票ETF和工銀中證滬深港黃金產業股票ETF表現較為突出。華夏中證滬深港黃金產業股票ETF的回報達到64.70%，年化回報同樣為64.70%，超額回報也領先於其他產品；而工銀中證滬深港黃金產業股票ETF的回報為62.47%，年化回報62.47%，超額回報23.92%，在風險調整后的收益（如Sharpe比率為1.76）方面也表現出色。這兩隻基金在控制風險的同時實現了較高的收益增長。

數據來源：Wind 截至：2025.09.01

因此喜歡高賠率的黃金投資者，可以關注到黃金股ETF，尤其是在牛市階段，黃金股ETF的彈性以及超額收益對比起黃金ETF是要更加優異的。當然在熊市或者震盪市就剛好相反，具體的投資標的還需要按照每個人的投資者風格而定。

中信建投研報指出，美聯儲青睞的通脹指標核心PCE温和上漲，穩定了市場對美聯儲在9月議息會議降息的預期，特朗普解僱美聯儲理事庫克的事件持續發酵，嚴重威脅着美聯儲獨立性，美元走弱，激發黃金貨幣屬性與銅的金融屬性，商品價格突破前高在即，打開權益標的上行空間。有色板塊呈現各個子版塊全面開花的局面，價格驅動EPS與情緒改善及戰略定位提升PE的雙擊進行時，建議積極參與。