禾賽回港上市觸發板塊價值重估，速騰數字化技術領先優勢凸顯

（來源：辰珵）

2025年8月26日，中國證監會正式批覆禾賽科技赴港上市申請，擬發行不超過5123.62萬股普通股，這以爲着禾賽科技將成為「港股激光雷達第二股」。作為繼速騰聚創之后第二家登陸港股的激光雷達企業，禾賽的上市決策正在重塑行業投資邏輯，也將香港市場推向全球激光雷達產業投資的前沿陣地。

板塊效應提升市場能見度

禾賽科技從美股回港，為港股激光雷達板塊帶來結構性變革。此前，速騰聚創作為港股唯一激光雷達標的，雖具備稀缺性但流動性有限，估值未能充分體現行業潛力。值得注意的是，美股市場雖有多家激光雷達上市公司且流動性充裕，但禾賽在美股的估值一定程度上受到美元資金過剩及部分同業公司基本面較弱的影響，存在估值虛高的可能。此次禾賽從美股回港，全球兩大激光雷達最優標的——速騰與禾賽將會師港股，將顯著提升國際資本對港股激光雷達賽道的關注度，吸引更多機構資金流入，形成板塊共振效應。兩家龍頭企業同台競技，將為投資者提供更全面的行業參照系，推動市場發現合理估值。

數字化技術重構競爭格局

行業競爭核心正從產能規模向技術迭代演進。速騰聚創憑藉前瞻性的數字化技術佈局，已建立起顯著優勢：2021年推出行業首個全固態數字化激光雷達平臺E平臺，其量產產品E1成為L3/L4自動駕駛大廣角激光雷達的唯一選擇；新發布的EM平臺更推出超500線數字化激光雷達EM4，以及面向L2市場的真192線產品EMX，獲得多家頭部車企定點，預計Q3實現量產交付。僅半年時間，EM平臺已獲得全球8家頭部整車廠45款車型定點。預計到2026年，EM平臺將快速上量並佔領更大市場份額。

自研芯片構築核心壁壘

隨着激光雷達進入數字化時代，數字激光雷達正替代模擬激光雷達，行業核心技術競爭正從系統光機架構創新走向更深層次的芯片競爭，速騰聚創的競爭壁壘已延伸至芯片層級。數字化激光雷達的關鍵特徵是將核心接收系統和回波特徵識別功能集成到SPAD-SoC芯片，這不僅大幅精簡鏈路、降低功耗、提升信息完整性與一致性，還使激光雷達性能能夠遵循摩爾定律不斷提升。通過自研SPAD-SoC芯片，公司將點雲處理算法植入底層芯片設計，有效解決雨霧等惡劣天氣的感知難題。據悉，速騰聚創的自研SPAD-SoC已經量產，下一代芯片已經祕密研發很久，預計明年推出。

估值差異凸顯投資機遇

當前市場估值尚未充分反映技術優勢差異：禾賽90倍市盈率已透支短期增長預期，而速騰6.6倍市銷率未能體現其技術領先性和成長潛力。公司2025年預期虧損僅佔市值的1.5%，若能在Q4實現單季盈利，將觸發估值體系重構。

從客户拓展維度看，速騰聚創在市場開拓方面保持領先優勢。據悉，截至目前速騰聚創已獲得133款車型定點，略高於禾賽科技已公佈的120款車型定點。據悉，禾賽的利潤核心來源Robotaxi市場被速騰聚創的數字激光雷達切走。割草機器人市場中，禾賽獲得追覓30萬台訂單，而速騰聚創穫得庫獁120萬台，以及其他Top 5中的2家獨供訂單。這一系列數據印證了速騰產品在各個領域市場端的認可度，為其未來業績增長提供堅實基礎。值得注意的是，速騰近期斬獲比亞迪32款車型獨家定點訂單，進一步鞏固了其市場地位。

投資視角：聚焦技術領先與商業化進展

建議投資者超越短期估值對比，重點關注三點：一是數字化技術路線的商業化進度，二是自研芯片帶來的性能優勢和成本優化，三是多元化客户結構的抗風險能力。禾賽回港股帶來的板塊效應將提升行業整體估值中樞，而具備技術領先優勢和明確盈利路徑的企業將獲得更大溢價。